20210702-光大证券-嘉元科技-688388.SH-2021年半年度业绩预告点评_业绩符合预期_看好铜箔下半年景气度_3页_719kb

公司研究总结：嘉元科技 (688388.SH)

核心内容

嘉元科技在2021年半年度业绩预告中显示，预计归母净利润为2.06-2.79亿元，同比增长258%-384%；扣非净利润为1.98-2.68亿元，同比增长390%-563%。其中，2021年第二季度归母净利润预计为0.95-1.68亿元，同比增长179%-394%；扣非净利润预计为0.92-1.62亿元，同比增长254%-523%。业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 业绩增长原因：

  • 2020年上半年基数较低。
  • 新能源车需求向好，锂电产业链排产饱满，铜箔加工费上涨。
  • 公司4.5μm产品出货占比提升。
  • 募投项目5000吨/年铜箔技改项目投产，产能进一步提升。

• 技术壁垒与市场地位：

  • 4.5μm铜箔技术壁垒提升，良率高，已实现批量供货，订单饱满。
  • 公司在4.5μm超薄铜箔领域技术领先，市占率高，是国内动力电池锂电铜箔龙头。

• 盈利预期：

  • 下半年铜箔供需紧缺，加工费仍有上涨预期。
  • 随着4.5μm产品出货占比提升，公司毛利率有望进一步提高。
  • 2021-2023年公司营业收入预计分别为24.83亿、32.44亿、43.64亿元，归母净利润预计分别为4.90亿、6.31亿、8.44亿元。

• 估值与评级：

  • 当前股价对应2021-2023年PE分别为43倍、33倍、25倍。
  • 维持“买入”评级，认为公司未来盈利增长空间大，受益于新能源车下游需求。

关键信息

盈利能力预测

财务指标预测

风险提示

• 客户集中度较高。
• 产能消化风险。
• 竞争加剧可能导致市场份额下滑。
• 技术迭代风险。
• 核心技术人员流失风险。

公司基本面

• 市场数据：

  • 总股本：2.31亿股。
  • 总市值：208.48亿元。
  • 一年内股价波动：46.46-105.83元。
  • 近3月换手率：94.61%。

• 产能与技术：

  • 截至2021Q1，公司产能为2.1万吨/年，规划产能6.6万吨/年。
  • 公司掌握多项核心技术，包括超薄和极薄电解铜箔制造、添加剂技术、阴极辊研磨技术、溶铜技术和清理铜粉技术等。

• 财务表现：

  • 2021年半年度单吨净利约2.1万元。
  • 2021年Q2净利润增长显著，反映公司盈利能力增强。

估值方法与局限性

• 本报告所采用的估值方法基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

结论

嘉元科技凭借其在4.5μm超薄铜箔领域的技术优势和市场地位，有望在新能源车需求增长的背景下实现业绩持续增长。公司未来盈利弹性大，估值合理，维持“买入”评级。投资者需注意市场风险及公司面临的竞争压力。