深度报告-20250619-国盛证券-海澜之家-600398.SH-男装赛道佼佼者_业务突围打造零售平台_25页_2mb

• 公司基本面变化：海澜之家从男装龙头向零售平台转型。主业稳健，但受到消费环境波动影响，利润波动幅度大于收入。2024年总市值波动较大，新业务京东奥莱和FCC带来增长空间。
• 男装主业稳扎稳打：公司牢牢占据男装市场龙头地位。门店数量增长，直营门店贡献更高收入。线上电商发展良好，毛利率持续提升。海外市场有所拓展。
• 新业务强力增长：京东奥莱和FCC是核心增长点。京东奥莱模式为代销和扣点，盈利稳健，未来计划拓展至200家门店。FCC项目持续扩张，预计2025年起开始盈利，领先业态的带动下规模效应强劲。
• 盈利预测：预计2025~2027年收入分别为222.7亿元、244.8亿元、264.6亿元，同比增长6.3%、9.9%、8.1%。归母净利润预计为25.4亿元、28.9亿元、32.5亿元，同比增长17.7%、13.9%、12.1%。估值中枢有望提升，维持“买入”评级，目标市值430亿元。

风险提示：消费需求波动、渠道优化不及预期、新业务发展不及预期、测算误差等风险。