20250704-浙商证券-海澜之家-600398.SH-海澜之家点评报告_主业企稳+新业态加速_稳增长高分红属性凸显_4页_436kb

报告分析与总结

投资要点

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 推荐理由：海澜之家作为男装龙头，具有高股息特性，主品牌表现稳健，并积极拓展新业态。预计未来稳定增长。

超预期点

1. 男装主业企稳回升：主品牌收入同比下降幅度已收窄，预计第二季度起同比转正；营销活动（如苏超赛事赞助）有望提振销售；渠道优化带来增长。
2. 京东奥莱加速开拓：已开出23家门店，下半年将进入新地区；单店模型完善，全国覆盖加速。

驱动因素

• 主品牌流水改善超预期，费用优化支撑利润率提升。
• 京东奥莱开店速度加快，市场信心增强，可能提升估值。

盈利预测

• 收入预测：2025-2027年分别为223亿、248亿、266亿元，同比增长6.5%、11.1%、7.4%。
• 净利润预测：2025-2027年分别为24.1亿、26.6亿、29.1亿元，同比增长11.7%、10.4%、9.2%。
• 盈利预测支持“买入”评级，PE逐步下降。

估值分析

• 目标市值约500亿元，股票目标价10.31元，对应市价上涨空间42.6%。
• 公司分红率稳定在90%以上，2025年股息率预计6.3%。

风险提示

• 消费复苏不及预期、新业态成长缓慢或海外拓展不达目标。

财务摘要

• 主要财务指标显示，收入和净利润两年均下降，但预测2025年起增长。
• 财务比率：毛利率提升，负债比率下降，营运能力稳健。