> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海澜之家2026年半年度业绩总结 ## 核心内容概述 海澜之家在2026年上半年实现了营业收入的稳健增长，但归母净利润和扣非归母净利润均出现下滑。公司通过主品牌、新业务及线上渠道的优化，推动了整体业绩的提升，同时面临团购业务拖累利润及费用投放加大的挑战。 --- ## 主要财务数据 | 指标 | 2026H1 实际值 | 同比变化 | |------------------|---------------|--------------| | 营业收入（亿元） | 124.20 | +7.38% | | 归母净利润（亿元）| 14.88 | -5.86% | | 扣非归母净利润（亿元）| 14.37 | -8.24% | | 销售净利率 | 11.88% | -1.85pct | | 存货周转天数 | 263天 | -60天 | | 经营性现金流净额（亿元）| 26.57 | 基本稳定 | --- ## 分品牌与分渠道表现 ### 分品牌收入情况 - **海澜之家系列**：收入94.05亿元，同比增长12.03% - **海澜团购定制**：收入7.56亿元，同比下降43.67% - **其他品牌**：收入19.40亿元，同比增长29.34% ### 分渠道收入情况 - **线上渠道**：收入27.31亿元，同比增长18.31%，占比提升至22.57% - **线下渠道**：收入93.71亿元，同比增长4.94% ### 渠道扩张情况 - **直营渠道**：收入36.45亿元，同比增长25.61% - **加盟店**：收入77.00亿元，同比增长10.11% - **门店总数**：截至26H1末，主品牌门店总数达5725家，净增100家，其中直营店净增105家，加盟店净减5家 --- ## 利润与费用分析 - **主营业务毛利率**：47.05%，同比下降0.42pct - **毛利率变动**： - 海澜之家系列：+0.62pct - 海澜团购定制：-5.64pct - 其他品牌：-6.39pct - **销售费用率**：24.40%，同比上升3.0pct，主因直营与新零售推广投入增加 - **管理费用率**：4.21%，同比下降0.04pct - **研发费用率**：0.91%，同比下降0.01pct --- ## 新业务与全球化进展 ### 运动品牌代理 - **阿迪达斯 FCC 门店**：授权代理门店达723家 - **HEAD 品牌**：代理奥地利运动品牌，聚焦网球与滑雪 - **Cavalleria Toscana**：收购意大利高端马术品牌，布局高端功能性运动时尚 ### 城市奥莱业务 - 与京东合作，开设京东奥莱门店61家 ### 海外市场拓展 - **主营业务收入**：3.03亿元，同比增长47.16% - **海外门店数**：167家，成功在南非、哈萨克斯坦开设首店 - **覆盖区域**：拓展至南部非洲及中亚地区 --- ## 投资建议与预测 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | 收入增长率 | 归母净利润 | 利润增长率 | EPS（元） | PE（倍） | |------|----------|------------|-------------|-------------|----------|---------| | 2026E | 22.77 | 5.29% | 21.46 | -0.91% | 0.45 | 13.31 | | 2027E | 24.58 | 7.96% | 23.28 | 8.48% | 0.48 | 12.27 | | 2028E | 26.39 | 7.37% | 25.33 | 8.80% | 0.53 | 11.28 | ### 评级 - **公司评级**：维持“推荐”评级 - **PE估值**：13/12/11倍，对应2026/27/28年 --- ## 风险提示 1. 市场竞争加剧的风险 2. 存货管理及跌价风险 3. 新业务运营及管理不及预期的风险 --- ## 分析师信息 - **郝帅**：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，曾任职中国银河证券、东吴证券、国泰君安证券、中银国际证券 - **艾菲拉·迪力木拉提**：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年7月加入中国银河证券研究院 --- ## 公司基本信息 - **股票代码**：600398 - **A股收盘价**：5.95元 - **总股本**：480,277万股 - **流通A股市值**：286亿元 --- ## 分析结论 海澜之家在2026年上半年展现出主品牌增长稳健、线上渠道快速扩张、新业务逐步落地的积极态势。尽管团购业务拖累整体利润表现，但公司通过直营渠道扩张和新零售业务推进，增强了市场竞争力。随着运动品牌代理及海外市场的持续拓展，公司未来增长潜力仍值得期待。