20230428-东吴证券-海澜之家-600398.SH-2022年报及2023Q1业绩点评_22年业绩较具韧性_23Q1率先回暖_男装龙头复苏可期_4页_416kb

海澜之家（600398）2022年报及2023Q1业绩点评：业绩具韧性，Q1率先回暖

🔍 一、核心业绩表现

• 22年业绩：营收185.62亿元（YoY -8.06%），净利润21.55亿元（YoY -13.49%），股息率6.6%。
• 23Q1业绩：营收56.82亿元（YoY +90.2%），净利润80.3亿元（YoY +110.7%），主品牌和线上渠道恢复显著。

📊 二、分品牌分析

1. 海澜之家主品牌：

• 22年收入同比下滑91%（线下受疫情影响显著），23Q1单季收入48.19亿元，YoY增长130%，男性服装需求刚性，消费复苏较快。

2. 圣凯诺：

• 22年收入同比下滑6%，职业装经营稳健，23Q1增速达165%，招投标进展顺利。

3. 其他品牌：

• 22年收入同比下滑67%（高端品牌受疫情影响较大），23Q1收入49.5亿元，YoY增长19%，后续复苏预期较强。

🛍️ 三、分渠道分析

1. 线上渠道：

• 22年收入同比+48%（占营收16.0%），23Q1同比暴增175%，电商平台恢复领先。

2. 线下渠道：

• 22年收入同比-99%（门店较快恢复中），23Q1单季线下收入同比+115%，疫情后复苏逐步推进。

⏳ 四、财务指标变化

• 毛利率：22年末达42.89%，同比提升22.5个百分点，主要受益于主品牌促销减少；23Q1略有下降（YoY -0.68%）。
• 费用率：22年同比上升26.5个百分点至24.33%，销售费用增长显著；23Q1略有回落。
• 库存与现金流：22年末存货规模显著增长，23Q1库存消化顺利，存货周转增速回升。现金储备充足，经营活动现金流同比大幅改善。

📈 五、投资评级与展望

• 评级：维持“买入”评级，上调2023-2024年归母净利润预测至275亿元、316亿元。
• PE估值：2023-2025年PE分别为10、9、8倍，估值持续下降但盈利增长支持。
• 复苏前景：消费场景常态化带动收入修复，男装消费刚性较强，叠加返工潮及线上增长，长期龙头地位稳固，稳健增长可期。