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期货市场与白糖行业分析总结

一、核心内容概述

本报告由申银万国期货研究所黄莹撰写，主要分析白糖期货市场及现货市场近期走势，并结合行业信息对2025/26榨季的产量、销售及国际形势进行展望。报告同时涉及棉花期货的市场分析与投资策略。

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二、期货市场分析

1. 价格走势

合约	前日收盘价	前2日收盘价	涨跌	涨跌幅%
白糖2609	5321	5332	-11	-0.21%
白糖2605	5308	5321	-13	-0.24%
白糖2603	5275	5290	-15	-0.28%
11号糖2610	14.11	14.25	-0.14	-0.98%
11号糖2607	13.76	13.93	-0.17	-1.22%
11号糖2605	14.11	14.25	-0.14	-0.98%

白糖期货主力合约整体呈现震荡下行趋势，跌幅普遍在0.2%左右。11号糖合约价格跌幅相对较大，尤其是2607合约，跌幅达1.22%。

2. 持仓与成交量

合约	持仓量	成交量	持仓量增减
白糖2609	152,115	55,537	+1,703
白糖2605	446,413	305,235	-7,031
白糖2603	1,749	123	-39
11号糖2610	145,715	28,919	+145,715
11号糖2607	201,926	58,171	-791
11号糖2605	145,715	28,919	+2,961

白糖2605合约持仓量大幅减少，而白糖2609合约持仓量小幅增加。11号糖2610合约持仓量显著上升，显示市场关注度提高。

3. 价差变化

价差类型	现值	前值
SR2605-SR2603	33	31
SR2609-SR2603	-46	-42
SR2605-SR2609	-13	-11
11号糖2610-2607	0.35	0.32
11号糖2607-2605	-0.35	-0.32
11号糖2605-2610	0.00	0.00

白糖2605与2603价差扩大，而2609与2603价差缩小，显示市场对近月合约的看跌情绪。11号糖合约价差变化较小，整体维持稳定。

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三、现货市场分析

1. 白糖现货价格

城市	现价	基差
柳州	5390	115
昆明	5215	-60

柳州白糖现货价格维持稳定，昆明价格略有下跌。基差方面，柳州与期货合约SR2509的基差为正值，昆明为负值，表明柳州现货价格相对高于期货价格。

2. 进口价格与价差

品种	现值	前值
巴西配额内	3331	3374
巴西配额外	4239	4295
泰国配额内	3847	3878
泰国配额外	4912	4952

巴西与泰国配额内糖价小幅下跌，配额外糖价略有下降。期货与泰国糖价差缩小，显示市场对泰国糖的预期有所提升。

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四、行业信息与展望

1. 广西甘蔗产量与产糖量

• 种蔗面积增加、天气良好及田间管理改善推动甘蔗单产及入榨量恢复性增长。
• 上调2025/26榨季广西甘蔗入榨量至5750~5850万吨，较上期上修215~250万吨。
• 产糖率小幅调整至12.3%~12.4%，总产量预计为710~722万吨，较上期上修22~30万吨。

2. 云南糖厂生产情况

• 开榨时间较上一榨季推迟1天，但开榨糖厂数量与去年同期持平。
• 截至2026年2月28日，云南入榨甘蔗量达1201.82万吨，同比增加。
• 产糖量达149.34万吨，同比增加，但销糖量同比下降，销糖率为46.71%。
• 工业库存同比增加，显示市场供应偏宽松。

3. 国际局势影响

• 美国农业部宣布提供1.5亿美元财政援助，用于支持糖用甜菜与甘蔗种植户，缓解市场波动和成本压力。
• 此举将有助于稳定种植户财务状况，为下一作物季生产提供保障。

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五、评论及策略建议

1. 白糖市场

• 短期：受伊朗局势影响，乙醇折糖价可能上涨，糖厂或调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能。
• 中期：巴西产量下调风险或将对冲部分供应过剩，国内库存高企，供应宽松，预计郑糖价格震荡运行，上行空间有限。

2. 棉花市场

• 短期：中东局势升级，市场面临调整与避险压力，但回调幅度预计有限。
• 中长期：供需偏紧预期支撑棉价上涨，国内消费增加及去年库存低位，预计本年度供应紧张。建议逢低买入。

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六、免责声明

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