> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td colspan="8">申银万国期货研究所 黄莹(执业编号:F3053602;投资咨询编号:Z0015364)huangying@sywgqh.com.cn</td></tr><tr><td rowspan="11">期货市场</td><td></td><td>白糖2609</td><td>白糖2605</td><td>白糖2603</td><td>11号糖2610</td><td>11号糖2607</td><td>11号糖2605</td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>5321</td><td>5308</td><td>5275</td><td>14.11</td><td>13.76</td><td>14.11</td></tr><tr><td>前2日收盘价</td><td>5332</td><td>5321</td><td>5290</td><td>14.25</td><td>13.93</td><td>14.25</td></tr><tr><td>涨跌</td><td>-11</td><td>-13</td><td>-15</td><td>-0.14</td><td>-0.17</td><td>-0.14</td></tr><tr><td>涨跌幅%</td><td>-0.21</td><td>-0.24</td><td>-0.28</td><td>-0.98</td><td>-1.22</td><td>-0.98</td></tr><tr><td>持仓量</td><td>152115</td><td>446413</td><td>1749</td><td>145715</td><td>201926</td><td>145715</td></tr><tr><td>成交量</td><td>55537</td><td>305235</td><td>123</td><td>28919</td><td>58171</td><td>28919</td></tr><tr><td>持仓量增减</td><td>1703</td><td>-7031</td><td>-39</td><td>145715</td><td>-791</td><td>2961</td></tr><tr><td>比价-价差</td><td>SR2605-SR2603</td><td>SR2609-SR2603</td><td>SR2605-SR2609</td><td>11号糖2610-2607</td><td>11号糖2607-2605</td><td>11号糖2605-2610</td></tr><tr><td>现值</td><td>33</td><td>-46</td><td>-13</td><td>0.35</td><td>-0.35</td><td>0.00</td></tr><tr><td>前值</td><td>31</td><td>-42</td><td>-11</td><td>0.32</td><td>-0.32</td><td>0.00</td></tr><tr><td rowspan="6">现货市场</td><td>白糖现货市场</td><td>现货价:白砂糖:柳州</td><td>现货价:白砂糖:昆明</td><td>基差:柳州-SR2509</td><td>基差:昆明-SR2509</td><td>基差:柳州-SR2509</td><td>基差:昆明-SR2509</td></tr><tr><td>现值</td><td>5390</td><td>5215</td><td>115</td><td>-60</td><td>82</td><td>-93</td></tr><tr><td>前值</td><td>5390</td><td>5200</td><td>100</td><td>-90</td><td>69</td><td>-121</td></tr><tr><td>白糖进口价格</td><td>巴西配额内</td><td>巴西配额外</td><td>泰国配额内</td><td>泰国配额外</td><td>配额内价差:期货-泰国糖</td><td>配额外价差:期货-泰国糖</td></tr><tr><td>现值</td><td>3331</td><td>4239</td><td>3847</td><td>4912</td><td>1461</td><td>396</td></tr><tr><td>前值</td><td>3374</td><td>4295</td><td>3878</td><td>4952</td><td>1443</td><td>369</td></tr><tr><td rowspan="3">库存持仓</td><td>库存持仓</td><td>仓单数量:白砂糖</td><td>有效预报:白砂糖:总计</td><td>白糖仓单+预报</td><td>ICE11号糖:非商业多头持仓</td><td>ICE11号糖:非商业空头持仓</td><td>非商业持仓多空比</td></tr><tr><td>现值</td><td>14585</td><td>2585</td><td>17170</td><td>183446</td><td>429569</td><td>0.43</td></tr><tr><td>前值</td><td>14461</td><td>1689</td><td>16150</td><td>171981</td><td>425573</td><td>0.40</td></tr></table> <table><tr><td>行业信息</td><td>1、受种蔗面积增加、降雨充沛的有利天气及田间管理改善等因素影响,广西甘蔗单产及入榨量同步恢复性增长。据调研信息,全区多数制糖集团认为甘蔗入榨量超出榨季初期评估。由此,我们上调2025/26榨季广西甘蔗入榨量区间至5750~5850万吨(较上期上修215~250万吨),小幅调整产糖率至12.3%~12.4%(较上期下修0.1%),食糖总产量调整至710~722万吨(较上期上修22~30万吨)。2、云南省2025/2026榨季生产从2025年10月30日英茂勐捧糖厂率先开榨,开榨时间同比上一个榨季推迟了1天。截至2026年2月28日,全省开榨糖厂52家(去年同期开榨糖厂52家)。截至2026年2月28日,全首共入榨甘蔗1201.82万吨(上榨季同期入榨甘蔗1098.47万吨),产糖149.34万吨(上榨季同期产糖140.03万吨),产糖率12.43%(上榨季同期产糖率12.75%)。生产酒精1.95万吨(上榨季同期生产酒精1.46万吨)。截至2026年2月28日,云南省累计销售新糖69.75万吨(去年同期销糖72.25万吨),销糖率46.71%(去年同期销糖率51.60%)。当月产糖50.93万吨(去年同期单月产糖56.32万吨),同比减少5.39万吨;当月销售食糖16.54万吨(去年同期单月销售食糖27.02万吨),同比减少10.48万吨;工业库存79.58万吨(去年同期工业库存67.78万吨),同比增加11.80万吨。销售酒精1.64万吨(去年同期销售酒精1.45万吨)。3、据《农业资讯》报道,美国农业部长布鲁克·罗林斯宣布,美国农业部将向糖用甜菜与甘蔗种植户提供1.5亿美元的一次性财政援助,以帮助其应对市场波动、生产及加工成本上涨压力。该援助旨在稳定种植户财务状况,为下一作物季生产做准备。这笔资金是对此前已公布的农民桥梁援助计划与特种作物种植户援助计划的补充,两项计划均为帮助生产者在经济承压期维持运营而设立。美国农业部表示,未来数月将与糖厂协调敲定协议,确保补贴直接发放至农户成员。</td></tr><tr><td>评论及策略</td><td>白糖:郑糖主力延续震荡运行。伊朗局势爆发或推动乙醇折糖价上涨,糖厂预期调整制糖比例,预计26/27榨季制糖比有下行可能,短期原糖维持震荡运行。中期而言,巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩。国内市场方面,郑糖受外盘提振、盘面价格有望抬升,但在国内库存高企、供应宽松的格局下,预计上行空间相对有限、震荡运行为主。棉花:郑棉主力有回暖迹象。中东局势升级,近期市场在消化前期利多后面临一定调整和避险压力,但预计回调幅度相对有限。中长期来看,在供需偏紧的预期下,棉价或仍有上涨空间。国内方面,消费增加,叠加去年结转库存处于低位,预计本年度供应较为紧张。与此同时,考虑到政策端对种植面积预期有所调控,中长期或对棉价有所支撑。近期可考虑逢低买入。</td></tr><tr><td>免责声明</td><td>本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。</td></tr></table>