> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td colspan="8">申银万国期货研究所 20260226申万期货品种策略日报-软商品</td></tr><tr><td colspan="8">申银万国期货研究所 黄莹(执业编号:F3053602;投资咨询编号:Z0015364)huangying@sywgqh.com.cn</td></tr><tr><td rowspan="11">期货市场</td><td></td><td>白糖2609</td><td>白糖2605</td><td>白糖2603</td><td>11号糖2603</td><td>11号糖2607</td><td>11号糖2605</td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>5267</td><td>5248</td><td>5244</td><td>14.56</td><td>13.96</td><td>14.28</td></tr><tr><td>前2日收盘价</td><td>5242</td><td>5229</td><td>5224</td><td>14.52</td><td>13.99</td><td>14.29</td></tr><tr><td>涨跌</td><td>25</td><td>19</td><td>20</td><td>0.04</td><td>-0.03</td><td>-0.01</td></tr><tr><td>涨跌幅%</td><td>0.48</td><td>0.36</td><td>0.38</td><td>0.28</td><td>-0.21</td><td>-0.07</td></tr><tr><td>持仓量</td><td>128143</td><td>446222</td><td>2738</td><td>48325</td><td>200145</td><td>138001</td></tr><tr><td>成交量</td><td>25718</td><td>174512</td><td>729</td><td>35210</td><td>20192</td><td>8367</td></tr><tr><td>持仓量增减</td><td>5138</td><td>15057</td><td>-467</td><td>-18225</td><td>2388</td><td>1113</td></tr><tr><td>比价-价差</td><td>SR2605-SR2509</td><td>SR2509-SR2601</td><td>SR2605-SR2601</td><td>11号糖2603-2507</td><td>11号糖2607-2510</td><td>11号糖2605-2510</td></tr><tr><td>现值</td><td>4</td><td>-23</td><td>-19</td><td>0.6</td><td>-0.32</td><td>0.28</td></tr><tr><td>前值</td><td>5</td><td>-18</td><td>-13</td><td>0.53</td><td>-0.30</td><td>0.23</td></tr><tr><td rowspan="6">现货市场</td><td>白糖现货市场</td><td>现货价:白砂糖:柳州</td><td>现货价:白砂糖:昆明</td><td>基差:柳州-SR2509</td><td>基差:昆明-SR2509</td><td>基差:柳州-SR2509</td><td>基差:昆明-SR2509</td></tr><tr><td>现值</td><td>5370</td><td>5170</td><td>126</td><td>-74</td><td>122</td><td>-78</td></tr><tr><td>前值</td><td>5370</td><td>5165</td><td>146</td><td>-59</td><td>141</td><td>-64</td></tr><tr><td>白糖进口价格</td><td>巴西配额内</td><td>巴西配额外</td><td>泰国配额内</td><td>泰国配额外</td><td>配额内价差:期货-泰国糖</td><td>配额外价差:期货-泰国糖</td></tr><tr><td>现值</td><td>3331</td><td>4239</td><td>3847</td><td>4912</td><td>1401</td><td>336</td></tr><tr><td>前值</td><td>3374</td><td>4295</td><td>3878</td><td>4952</td><td>1351</td><td>277</td></tr><tr><td rowspan="3">库存持仓</td><td>库存持仓</td><td>仓单数量:白砂糖</td><td>有效预报:白砂糖:总计</td><td>白糖仓单+预报</td><td>ICE11号糖:非商业多头持仓</td><td>ICE11号糖:非商业空头持仓</td><td>非商业持仓多空比</td></tr><tr><td>现值</td><td>14461</td><td>717</td><td>15178</td><td>171981</td><td>425573</td><td>0.40</td></tr><tr><td>前值</td><td>14461</td><td>717</td><td>15178</td><td>167418</td><td>402819</td><td>0.42</td></tr></table> <table><tr><td>行业信息</td><td>1、据了解，2月25日云南新增1家糖厂开榨，25/26榨季云南52家糖厂已全部投入到榨季生产当中，设计入榨蔗日处理能力18.83万吨/日，同比增加0.54万吨。今日云南制糖企业（昆明）现货报价为：5160-5180元/吨，基本维持节前水平。制糖企业反映元宵节尚未过，许多用糖企业还未恢复生产进行食糖采购，因此食糖销售比较清淡。另外，从了解的情况来看，云南八个产糖市出糖率参差不齐，春节期间文山、红河再次迎来低温及降雨天气影响，出糖率总体仍偏低。其他产糖市最近几天也面临连续降雨天气，甘蔗砍运恐受一定影响。 2、Hedgepoint Global Markets周二表示，尽管用于制糖的甘蔗比例下降，但巴西中南部地区2026/27年度的糖产量预计将达到4050万吨，较前一年度持平。预计甘蔗产量将增至6.3亿吨，高于上一年度的6.1亿吨，这得以令糖产量保持稳定。纽约原糖价格目前徘徊在五年低点附近，促使加工厂将更多的甘蔗用于生产乙醇而非糖。Hedgepoint还预计，在最新的榨季（去年10月至今年9月），全球糖市供应过剩量将增至340万吨，而上一周期为过剩280万吨。 3、据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，截止2月15日全国棉花商业库存较1月底有所下降。工业库存方面，2月中旬棉纺织企业棉花工业库存继续呈小幅上升态势，纱线库存和坯布库存略减。 4、中国棉花信息网，节后郑棉吹响上涨“号角”，继昨日主力突破万五关口后，今日继续快速攀升至15500元/吨高位，续创近21个月新高。同时量仓有效配合，主力增仓6.41万手，构筑上涨根基。从日线来看，主力在近午时分触及高点后出现快速减仓回落，但随后再度增仓反弹并未及前高，反映在高点附近多空心理仍存游移，全天在15300-15500元/吨区间震荡运行。</td></tr><tr><td>评论及策略</td><td>白糖：郑糖隔夜尾盘拉升、突破近期区间上沿。全球糖市整体过剩格局不变，目前北半球糖产正处于增产周期，对糖价有所拖累，不过考虑到当前原糖价格已处于偏低水平，且各主产国增产幅度不及预期，预计短期维持震荡走势。国内方面，当前南方糖厂压榨高峰期，增产背景下食糖供应季节性增加，供应压力逐渐显现。进口端，食糖进口超出市场预期、压制盘面。当前国际糖价处于偏低水平，基本面缺乏明显驱动，预计郑糖短期维持震荡运行。 棉花：郑棉延续高位运行。假期期间美棉受出口销售大增提振价格走高，强劲签约数据显著缓解了此前市场对美棉出口疲软的担忧，直接提振盘面信心。国内方面，在美棉偏强运行的助推下，叠加上周五美国出口报告销售势头大幅增长的利好，郑棉主力冲高。当前内外棉盘面差价持续处于高位。国内工厂复工情况较好，普遍库存较为充裕，但内外差价高位对郑棉有所压力，传统旺季的订单对盘面有所支撑，短期预计将偏强运行。</td></tr><tr><td>免责声明</td><td>本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。</td></tr></table>