> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 报告日期：2026年3月5日 申银万国期货研究所 首席点评：原油继续大涨，持续关注能化板块投资机会 国务院新闻办公室将于2026年3月5日（星期四）上午11时30分举行吹风会，请《政府工作报告》起草组负责人、国务院研究室主任沈丹阳等解读《政府工作报告》，并答记者问。期市夜盘收盘，国内商品期货主力合约涨跌互现。涨幅方面，原油、烧碱等涨幅居前。跌幅方面，燃油、液化气等跌幅较大。 # 重点品种：原油、甲醇 原油：SC夜盘上涨 $9\%$ 。以色列和美国军队对中东某国境内多个目标发动了袭击，这导致伊朗在波斯湾地区进行了报复性打击。随着冲突蔓延至黎巴嫩，局势进一步紧张。伊朗已对霍尔木兹海峡地区的能源基础设施和油轮发动袭击，该海峡是全球五分之一的石油和液化天然气运输通道。伊拉克作为OPEC第二大产油国，将其日产量削减了近150万桶。由于危机导致无法出口的原油储存空间即将耗尽，这一削减幅度可能在几天内进一步翻倍。沙特石油阿美石油公司正试图将部分原油出口改道至红海，以避开霍尔木兹海峡。 甲醇：甲醇夜盘下跌 $3.14\%$ 。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在 $80.88\%$ 环比持平。本周期内受烯烃装置运行稳定影响，导致国内CTO/MTO开工整体稳定。截止2月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为 $78.24\%$ ，环比下降0.19个百分点，较去年同期提升5.13个百分点。整体沿海公共库区甲醇提货量显著缩减，而进口船货陆续到港卸货入库，因此沿海甲醇库存稳中上升。截至2月26日，沿海地区甲醇库存在139.87万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比2月12日上升1.07万吨，升幅为 $0.77\%$ ，同比上升 $35.14\%$ ，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在69.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月27日至3月15日中国进口船货到港量为50.07万-51万吨。 品种观点 <table><tr><td></td><td>偏空(可能性)</td><td>偏多(可能性)</td></tr><tr><td>股指(IH)</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>股指(IF)</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>股指(IC)</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>股指(IM)</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>国债(TF)</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>国债(TS)</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>原油</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>甲醇</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>橡胶</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>螺纹</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>热卷</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>铁矿</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>焦煤</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>焦炭</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>锰硅</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>硅铁</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>黄金</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>白银</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>铝</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>棉花</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td>苹果</td><td>✓</td><td></td></tr><tr><td>玉米</td><td></td><td>✓</td></tr><tr><td colspan="3">特别提示:表格内容仅为可能性判断,并非确定性判断。请仔细阅读尾页“免责声明”内容。</td></tr></table> # 一、当日主要新闻关注 # 1）国际新闻 外交部发言人毛宁4日表示，霍尔木兹海峡及其附近水域是重要的国际货物和能源贸易通道，维护该地区的安全稳定符合国际社会共同利益。中方敦促各方立即停止军事行动，避免紧张事态升级，防止局势动荡对全球经济造成更大影响。 # 2）国内新闻 2月份中国制造业采购经理指数（PMI）发布，数据显示2月中国制造业PMI为 $49\%$ ，较上月下降0.3个百分点。在春节等季节性因素影响下，制造业运行有所放缓，但积极变化仍在累积。其中，高技术制造业PMI为 $51.5\%$ ，连续13个月保持在扩张区间，其新订单指数和生产指数均保持在 $51\%$ 以上，显示高技术制造业市场需求稳中有增，生产活动较快扩张。 # 3）行业新闻 十四届全国人大四次会议将于3月5日上午开幕，3月12日下午闭幕，会期8天。会议议程共十一项。大会发言人娄勤俭在新闻发布会上表示，今年将坚持扩大内需这个战略基点，大力提振消费，推进建设强大国内市场。在科技创新方面，他强调关键在于核心技术自主可控，“十五五”期间将加强原始创新和关键核心技术攻关。关于民营经济，他指出党和国家促进民营经济发展的基本方针政策一以贯之，不能变，也不会变。对于中国经济前景，娄勤俭表示中国拥有全球规模最大、门类最齐全的制造业体系，以及规模巨大的消费市场，未来10多年，中国中等收入群体可能超过8亿人，中国必将是外商理想、安全、有为的投资目的地。 # 二、外盘每日收益情况 <table><tr><td colspan="6">申万期货外盘播报 2026/3/5</td></tr><tr><td colspan="6">外盘每日收益情况汇总</td></tr><tr><td>品种</td><td>单位</td><td>3月3日</td><td>3月4日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>标普500</td><td>点</td><td>6,816.63</td><td>6,869.50</td><td>52.87</td><td>0.78%</td></tr><tr><td>富时中国A50期货</td><td>点</td><td>14,731.21</td><td>14,496.05</td><td>-235.16</td><td>-1.60%</td></tr><tr><td>ICE布油连续</td><td>美元/桶</td><td>81.96</td><td>82.58</td><td>0.62</td><td>0.76%</td></tr><tr><td>伦敦金现</td><td>美元/盎司</td><td>5,088.52</td><td>5,120.54</td><td>32.02</td><td>0.63%</td></tr><tr><td>伦敦银</td><td>美元/盎司</td><td>82.01</td><td>83.54</td><td>1.53</td><td>1.86%</td></tr><tr><td>LME铝</td><td>美元/吨</td><td>3,275.00</td><td>3,335.50</td><td>60.50</td><td>1.85%</td></tr><tr><td>LME铜</td><td>美元/吨</td><td>12,964.50</td><td>13,027.50</td><td>63.00</td><td>0.49%</td></tr><tr><td>LME锌</td><td>美元/吨</td><td>3,272.50</td><td>3,319.00</td><td>46.50</td><td>1.42%</td></tr><tr><td>LME镍</td><td>美元/吨</td><td>17,135.00</td><td>17,550.00</td><td>415.00</td><td>2.42%</td></tr><tr><td>ICE11号糖</td><td>美分/磅</td><td>13.95</td><td>13.71</td><td>-0.24</td><td>-1.72%</td></tr><tr><td>ICE2号棉花</td><td>美分/磅</td><td>64.16</td><td>64.17</td><td>0.01</td><td>0.02%</td></tr><tr><td>CBOT大豆</td><td>美分/蒲式耳</td><td>1,156.75</td><td>1,154.50</td><td>-2.25</td><td>-0.19%</td></tr><tr><td>CBOT豆粕当月连续</td><td>美元/短吨</td><td>309.90</td><td>305.90</td><td>-4.00</td><td>-1.29%</td></tr><tr><td>CBOT豆油当月连续</td><td>美分/磅</td><td>62.00</td><td>62.91</td><td>0.91</td><td>1.47%</td></tr><tr><td>CBOT小麦当月连续</td><td>美分/蒲式耳</td><td>571.50</td><td>569.25</td><td>-2.25</td><td>-0.39%</td></tr><tr><td>CBOT玉米当月连续</td><td>美分/蒲式耳</td><td>434.50</td><td>431.75</td><td>-2.75</td><td>-0.63%</td></tr><tr><td>***各价格为该日收盘价格。</td><td colspan="5"></td></tr><tr><td colspan="6">数据来源：iFinD、申万期货研究所</td></tr></table> # 三、主要品种早盘评论 # 1）金融 # 【股指】 股指：美国三大指数上涨，上一交易日A股继续下跌，交通运输板块领跌，仅农林牧渔板块领涨，市场成交额2.39万亿元。资金方面，3月2日融资余额减少225.01亿元至26337.83亿元。3月起上市公司年报、一季报逐步披露，业绩确定性强的行业龙头将获得资金青睐，推动行情从“预期驱动”转向“盈利驱动”。市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的纯题材股、中小盘小票或持续弱势，政策受益、业绩改善的板块或具备持续性机会。短期受到地缘政治扰动，避险情绪有所增加，风险偏好短期回落，长期来看股指走势仍将回归国内基本面，重点关注政策落地与产业催化的共振效应，资金大概率会继续围绕高景气赛道布局，进一步巩固市场结构性行情。 # 【国债】 国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至 $1.79\%$ 。央行公开市场逆回购净回笼3690亿元，上周连续第12个月加量续作到期MLF，LPR连续第9个月保持不变，Shibor短端品种集体下行，资金面转松。中东局势持续紧张，全球避险情绪支撑美元指数上行，霍尔木兹海峡封锁导致原油价格大幅上涨，推升通胀预期，美债收益率上行，权益市场波动加大。受春节假期等因素影响，中国2月官方制造业PMI为 $49.0\%$ ，环比下降0.3个百分点；1月份企业中长期贷款维持高位，政府债券、企业债券同比显著多增，企业、非银行业金融机构、财政存款同比均有所增加，推动当月M2增速回升至 $9\%$ ，创近2年新高，市场资金活化程度提升。中央政治局会议明确延续更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策组合，央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性充裕，海外中东局势升级推升市场避险情绪，短期对国债期货价格形成支撑，关注中东局势进展和两会即将出台的相关政策。 # 2）能化 # 【原油】 原油：SC夜盘上涨 $9\%$ 。以色列和美国军队对中东某国境内多个目标发动了袭击，这导致伊朗在波斯湾地区进行了报复性打击。随着冲突蔓延至黎巴嫩，局势进一步紧张。伊朗已对霍尔木兹海峡地区的能源基础设施和油轮发动袭击，该海峡是全球五分之一的石油和液化天然气运输通道。伊拉克作为OPEC第二大产油国，将其日产量削减了近150万桶。由于危机导致无法出口的原油储存空间即将耗尽，这一削减幅度可能在几天内进一步翻倍。沙特石油阿美石油公司正试图将部分原油出口改道至红海，以避开霍尔木兹海峡。 # 【甲醇】 甲醇：甲醇夜盘下跌 $3.14\%$ 。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在 $80.88\%$ 环比持平。本周期内受烯烃装置运行稳定影响，导致国内CTO/MTO开工整体稳定。截止2月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为 $78.24\%$ ，环比下降0.19个百分点，较去年同期提升5.13个百分点。整体沿海公共库区甲醇提货量显著缩减，而进口船货陆续到港卸货入库，因此沿海甲醇库存稳中上升。截至2月26日，沿海地区甲醇库存在139.87万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比2月12日上升1.07万吨，升幅为 $0.77\%$ ，同比上升 $35.14\%$ ，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在69.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月27日至3月15日中国进口船货到港量为50.07万-51万吨。 # 【天胶】 天胶：周三天胶走势回落，地缘冲突背景之下，原油短期强势带动化工品种走势偏强，但地缘冲突引起的通胀及对经济的不利影响预期增强，流动性风险提升。基本面方面，天胶处于季节性低产阶段，国内产区停割，泰国产区也陆续停割，低产季一般将持续至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端节后预计开工复苏存在支撑，全钢胎预计开工平稳，短期盘面仍受地缘冲突影响，预计胶价走势区间波动为主。 # 【聚烯烃】 聚烯烃：聚烯烃收阳，夜盘整理。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油上调200。基本面角度，中东热度增加，国际原油价格重心上涨，对于化工品的提振增强。下游需求方面，后市逐步关注复工后的终端采购节奏。总体而言，偏多思路对待。 # 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱：玻璃期货下跌。数据方面，上周玻璃生产企业库存6728万重箱，环比增加1565万重箱。纯碱期货下跌，上周纯碱生产企业库存173.9万吨，环比增加39万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存长假之后累库，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量下降，供给端修复的趋势能否延续到3月则尤为重要。当然，需求端春节后终端的复工进程也是另一个重要的焦点。纯碱而言，目前供给端总体处于高水平，长假也有一定程度的累库。同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。 # 3）金属 # 【贵金属】 贵金属：贵金属震荡整理。地缘政治风险急剧上升，推高黄金作为传统避险资产的需求。但由于通胀预期升温导致美联储降息预期下修，美元指数走强，资金获利了结，压制贵金属表现。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。虽然短期内全球不确定性提升支撑美元指数阶段性走强，但市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，叠加全球政治经济秩序重构、全球央行储备资产多元化，去美元化进程持续推进。因此，综合地缘风险、抗通胀需求、去美元化及央行购金等多重因素，黄金长期上行趋势不改。此外，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。 # 【铜】 铜：夜盘铜价收涨 $0.04\%$ 。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。 # 【锌】 锌：夜盘锌价收涨 $0.74\%$ 。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。 # 【铝】 铝：夜盘沪铝上涨 $2.65\%$ 。卡塔尔能源宣布暂停铝生产，使得潜在的海外铝供应链风险担忧升温。伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突持续的话可能面临停产或大幅度减产风险，同时存在外溢至中东其他区域的可能。另一方面霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一咽喉，承担中东原铝及相关原料主要海运任务，受阻或将引发区域性供应危机。短期市场继续偏向宏观驱动为主，中短期产业层面未能看到好转迹象，长期叙事下低库存、供应受限和稳需求为铝下方提供相对有 力的支撑。 # 【碳酸锂】 碳酸锂：碳酸锂短期热度降低，跌价后下游承接力度提升，现货成交活跃度有所体现。伊朗与以色列地缘冲突对碳酸锂整体影响极小，无直接基本面冲击。本轮冲突核心扰动集中于传统油气能源领域，而新能源核心品种的供需格局与中东冲突区域无直接关联。全球锂矿资源供给、冶炼产能主要集中于澳洲、南美及中国，冲突不会对锂盐产业链的供给与流通形成直接扰动，价格核心仍由国内新能源汽车、储能终端需求及上游产能释放节奏决定。整体来看，新能源品种短期或受市场风险偏好波动带来小幅情绪扰动，易受商品整体板块走势影响，价格后期将回归自身供需基本面，中长期维持看涨格局。 # 4）黑色 # 【双焦】 双焦：昨日夜盘双焦主力合约小幅反弹，焦煤总持仓环比基本持平。节后随着复工复产的推进，铁水产量存在上行预期，进而带动双焦刚需改善，对煤价有较强支撑，地缘政局动荡亦能通过供应收紧预期推高能源系商品估值。后市重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、两会政策导向、以及地缘政局走势。 # 【钢材】 钢材：近期伊朗与以色列地缘冲突升级，对国内钢材期货品种无直接供需冲击，整体影响有限，重点关注成本端对于钢材价格的带动效果，钢价核心驱动仍锚定国内基建、地产终端需求及钢厂复产节奏等本土基本面。本轮冲突的间接影响主要集中于原料端成本支撑：铁矿石方面，中东地缘风险抬升全球航运避险溢价，波斯湾-红海航线通航扰动预期升温，推升干散货海运成本，将直接抬升巴西、澳洲进口铁矿石到岸成本，为矿价构筑底部支撑；焦煤端，冲突推升国际原油、天然气等传统能源价格，能源溢价向炼焦环节传导，抬升双焦成本中枢。综合来看，成本端支撑或带动钢材期货短期止跌回稳，但无持续驱动，后续行情仍将回归国内供需基本面。 # 【铁矿石】 铁矿石：美以打击伊朗事件对铁矿石的影响主要是短期情绪与成本支撑。虽然伊朗是全球主要铁矿生产国之一（产量占比约 $3.75\%$ ），但其出口并非主要依赖霍尔木兹海峡。如果伊朗的铁矿石出口中断，将对铁矿石的供给端产生负面影响，缓解铁矿石供需宽松的局面。此外，本次冲突将主要通过推高全球海运价格（燃油成本上升、绕行风险）来影响铁矿石的进口成本。同时，市场避险情绪可能引发短期资金波动，但决定价格的核心仍是中国的需求和港口库存。总体来看，铁矿石价格短期内可能将止跌企稳，空单可以暂时获利了结。 # 5）农产品 # 【白糖】 白糖：郑糖主力延续震荡运行。伊朗局势爆发或推动乙醇折糖价上涨，糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行。中期而言，巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩。国内市场方面，郑糖受 外盘提振、盘面价格有望抬升，但在国内库存高企、供应宽松的格局下，预计上行空间相对有限、震荡运行为主。 # 【棉花】 棉花：郑棉主力有回暖迹象。中东局势升级，近期市场在消化前期利多后面临一定调整和避险压力，但预计回调幅度相对有限。中长期来看，在供需偏紧的预期下，棉价或仍有上涨空间。国内方面，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，中长期或对棉价有所支撑。近期可考虑逢低买入。 # 【蛋白粕】 蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收跌，美国生物燃料政策近期预计将落地，将提振美豆压榨需求。同时近期受到干旱天气影响巴西大豆单产预计受到不利影响，AgRural将25/26年度巴西大豆产量预估值由此前的1.81亿吨下调至1.78亿吨；近期巴西大豆出口也有所偏慢，CONAB数据显示截至2月28日巴西大豆收割率为 $41.7\%$ 上周为 $31.9\%$ ，慢于去年同期的 $48.4\%$ ，使得近期美豆整体偏强震荡。国内方面，连粕受到成本端的支撑。一季度国内大豆进口量环比下降，供应压力将有所缓解，近月仍需关注美国和巴西大豆的装船节奏和节后进口大豆拍卖情况。远月来说南美大豆丰产供应充足。通过进口成本传导，国内价格预计将跟随下行。 # 【油脂】 油脂：夜盘油脂偏弱运行。美国环境保护署近期将向白宫提交26年生物燃料掺混配额提案，预期将提振豆油需求，但至今未公布，关注实际落地情况。根据高频数据显示，ITS预计马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比下降 $8.9\%$ ，虽然产量环比也下滑但出口表现疲软预计2月马棕去库节奏或有所放缓。整体来看在生柴政策下油脂价格有支撑，同时美伊冲突下伊朗关闭霍尔木兹海峡，油价大幅上涨提振油脂表现，短期预计油脂继续高位震荡，需持续关注美国生柴政策和贸易关系变动。 # 【生猪】 生猪：当前生猪市场延续弱稳震荡、区域分化格局，全国外三元生猪均价为10.38元/公斤，环比微跌。供给端，规模场出栏量及均重仍处高位，市场猪源充裕；需求端，白条走货一般，屠宰量小幅下滑，消费支撑不足。行业深度亏损仍是核心矛盾，自繁自养头均亏损近200元，养殖端现金流压力持续。整体来看，市场在“供强需弱”的格局下处于亏损筑底阶段，预计短期猪价仍将在成本线以下弱势运行，缺乏大幅反弹动力。 # 6）航运指数 # 【集运欧线】 集运欧线：EC尾盘再度涨停。马士基开舱3月第三周，大柜报价2200美元，环比上涨400美元，HPL、MSC的宣涨函则将3月下半月起大柜报价4000美元。目前市场强预期主导，从马士基开舱来看，强预期正逐渐传导至现货市场，马士基已开始提涨开舱。在上半年复航红海基本无望的情况下，目前主要的博弈点在于霍尔木兹海峡关闭后对于集运供应链的冲击，目前主要的船司已暂停中东航线的 订舱，可能带来全球集运供应链出现连锁反应，加上供应链混乱下船司的积极挺价，运价再度进入波动放大时期。 收集人：魏子骥 从业资格号：F03148030 交易咨询号：Z0022843 地址：上海东方路800号宝安大厦10楼 邮编：200122 传真：021-50582063 网址：www.sywgqh.com.cn 撰写人： 国债分析师：唐广华 交易咨询号：Z0011162 从业资格：F3010997 股指分析师：贾婷婷 交易咨询号：Z0016232从业资格：F3056905 航运分析师：柴玉荣 交易咨询号：Z0018586从业资格：F03111639 策略分析师：吴广奇 交易咨询号：Z0014024从业资格：F3048078 有色分析师：李野 交易咨询号：Z0002369从业资格：F0285557 农产品分析师：黄莹 交易咨询号Z0022869从业资格：F03148260 能化分析师：陆甲明 交易咨询号：Z0015919从业资格：F3079531 原油分析师：董超 交易咨询号：Z0012596从业资格：F3030150 橡胶分析师：倪梦雪 交易咨询号：Z0002226从业资格：F0264569 农产品分析师：李霁月 交易咨询号：Z0019570 从业资格：F03119649 黑色分析师：沈垚犇 交易咨询号：Z0022842 从业资格：F03148029 黑色分析师：赵兴 交易咨询号：Z0023140从业资格：F03119205 黑色分析师：石头 交易咨询号：Z0023429从业资格：F03151207 农产品分析师：戴鸿绪 交易咨询号：Z0023729 从业资格：F03153282 贵金属分析师：陈梦赞 交易咨询号：Z0022753 从业资格：F03147376 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284 号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者符合期货交易咨询从业条件，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 # 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