> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td colspan="8">申银万国期货研究所 20260224申万期货品种策略日报-软商品</td></tr><tr><td colspan="8">申银万国期货研究所 黄莹(执业编号:F3053602;投资咨询编号:Z0015364)huangying@sywgqh.com.cn</td></tr><tr><td rowspan="11">期货市场</td><td></td><td>白糖2609</td><td>白糖2605</td><td>白糖2603</td><td>11号糖2603</td><td>11号糖2607</td><td>11号糖2605</td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>5222</td><td>5211</td><td>5213</td><td>14.47</td><td>13.98</td><td>14.29</td></tr><tr><td>前2日收盘价</td><td>5259</td><td>5254</td><td>5251</td><td>14.3</td><td>13.83</td><td>14.13</td></tr><tr><td>涨跌</td><td>-37</td><td>-43</td><td>-38</td><td>0.17</td><td>0.15</td><td>0.16</td></tr><tr><td>涨跌幅%</td><td>-0.70</td><td>-0.82</td><td>-0.72</td><td>1.19</td><td>1.08</td><td>1.13</td></tr><tr><td>持仓量</td><td>122692</td><td>420258</td><td>3410</td><td>83807</td><td>194394</td><td>135781</td></tr><tr><td>成交量</td><td>24082</td><td>194855</td><td>1846</td><td>50109</td><td>22772</td><td>13871</td></tr><tr><td>持仓量增减</td><td>-645</td><td>-23073</td><td>-661</td><td>-10358</td><td>417</td><td>383</td></tr><tr><td>比价-价差</td><td>SR2605-SR2509</td><td>SR2509-SR2601</td><td>SR2605-SR2601</td><td>11号糖2603-2507</td><td>11号糖2607-2510</td><td>11号糖2605-2510</td></tr><tr><td>现值</td><td>-2</td><td>-9</td><td>-11</td><td>0.49</td><td>-0.31</td><td>0.18</td></tr><tr><td>前值</td><td>3</td><td>-8</td><td>-5</td><td>0.47</td><td>-0.30</td><td>0.17</td></tr><tr><td rowspan="6">现货市场</td><td>白糖现货市场</td><td>现货价:白砂糖:柳州</td><td>现货价:白砂糖:昆明</td><td>基差:柳州-SR2509</td><td>基差:昆明-SR2509</td><td>基差:柳州-SR2509</td><td>基差:昆明-SR2509</td></tr><tr><td>现值</td><td>5370</td><td>5170</td><td>157</td><td>-43</td><td>159</td><td>-41</td></tr><tr><td>前值</td><td>5370</td><td>5175</td><td>119</td><td>-76</td><td>116</td><td>-79</td></tr><tr><td>白糖进口价格</td><td>巴西配额内</td><td>巴西配额外</td><td>泰国配额内</td><td>泰国配额外</td><td>配额内价差:期货-泰国糖</td><td>配额外价差:期货-泰国糖</td></tr><tr><td>现值</td><td>3331</td><td>4239</td><td>3847</td><td>4912</td><td>1364</td><td>299</td></tr><tr><td>前值</td><td>3374</td><td>4295</td><td>3878</td><td>4952</td><td>1376</td><td>302</td></tr><tr><td rowspan="3">库存持仓</td><td>库存持仓</td><td>仓单数量:白砂糖</td><td>有效预报:白砂糖:总计</td><td>白糖仓单+预报</td><td>ICE11号糖:非商业多头持仓</td><td>ICE11号糖:非商业空头持仓</td><td>非商业持仓多空比</td></tr><tr><td>现值</td><td>14461</td><td>717</td><td>15178</td><td>171981</td><td>425573</td><td>0.40</td></tr><tr><td>前值</td><td>14461</td><td>258</td><td>14719</td><td>167418</td><td>402819</td><td>0.42</td></tr></table> <table><tr><td>行业信息</td><td>1、1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为60.9万吨，较去年同期的23.9万吨增加37万吨，同比增幅154.39%；甘蔗ATR为121.18kg/吨，较去年同期的136.25kg/吨减少15.07kg/吨；制糖比为6.63%，较去年同期的23.57%减少16.94%；产乙醇4.39亿升，较去年同期的4.02亿升增加0.37亿升，同比增幅9.31%；产糖量为0.5万吨，较去年同期的0.7万吨减少0.2万吨，同比降幅达36.31%。2025/26榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为60164.4万吨，较去年同期的61493万吨减少1328.6万吨，同比降幅达2.16%；甘蔗ATR为138.34kg/吨，较去年同期的141.45kg/吨减少3.11kg/吨；累计制糖比为50.74%，较去年同期的48.14%增加2.6%；累计产乙醇317.06亿升，较去年同期的332.5亿升减少15.44亿升，同比降幅达4.64%；累计产糖量为4024万吨，较去年同期的3989.9万吨增加34.1万吨，同比增幅达0.86%。2、据巴西商贸部统计数据显示，1月巴西累计出口食糖218.3万吨，同比增长15.1%；其中对中国出口32.7万吨，同比增长42.3%。据巴西对外贸易秘书处(Secex)出口数据显示，巴西2月前两周出口糖131.38万吨，日均出口量为13.14万吨，较上年2月全月的日均出口量9.13万吨增加44%。3、据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布数据显示，2025/26榨季截至2月14日，印度有454家糖厂开机生产；甘蔗入榨量24195.9万吨，累计产糖2253万吨，较上榨季同期增长13.9%。此外，印度食品部发布官方公告，批准2025/26榨季新增50万吨食糖出口配额，本榨季累计批准出口配额达200万吨，出口有效期至2026年9月30日，配额按比例分配给糖厂，要求2026年6月30日前完成至少70%的装运量。4、据泰国甘蔗和食糖办公室（OCSB）数据显示，2025/26榨季截至2月15日，泰国甘蔗入榨量7850万吨，同比增长12.6%；累计产糖812万吨，同比增长15.3%；平均出糖率10.34%，同比提升0.25个百分点。</td></tr><tr><td>评论及策略</td><td>白糖：假期期间美原糖震荡上行，价格下跌或已见底的初步迹象显现。全球糖市整体过剩格局不变，目前北半球糖产正处于增产周期，对糖价有所拖累，不过考虑到当前原糖价格已处于偏低水平，预计短期仍维持震荡走势。国内方面，当前南方糖厂压榨高峰期，增产背景下食糖供应季节性增加，供应压力逐渐显现。进口端，食糖进口超出市场预期、压制盘面。当前国际糖价处于偏低水平，预计郑糖短期维持偏弱运行。棉花：假期期间美棉受出口销售大增提振价格走高，USDA 2月20日公布，2月12日止当周美棉当前年度出口销售净增46.63万包，环比增102%，较前四周均值增70%，创市场年度新高，远超市场预期。强劲签约数据显著缓解了此前市场对美棉出口疲软的担忧，直接提振盘面信心。国内方面，郑棉节后或受美棉提振带动高开，下游逐步复工但订单偏弱、港口与商业库存偏高仍压制上行。政策托底、新疆植棉面积调减预期与外盘走强提供支撑，郑棉主力预计偏强运行，重点观察复工补库力度与内外价差变化。</td></tr><tr><td>免责声明</td><td>本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。</td></tr></table>