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申万期货软商品品种策略日报总结（20260224）

一、核心内容概述

本报告为申银万国期货研究所发布的软商品品种策略日报，涵盖白糖与棉花两大品种的期货市场、现货市场及行业信息分析。报告旨在为投资者提供市场动态、价格走势及策略建议，帮助其把握市场趋势与风险。

二、期货市场分析

1. 白糖期货价格走势

• 价格波动：白糖期货整体呈现下跌趋势，SR2609、SR2605、SR2603合约均下跌，跌幅在0.70%-0.82%之间；11号糖合约则略有上涨，涨幅在1.08%-1.19%之间。
• 持仓与成交量：白糖主力合约SR2605持仓量较大，且持仓量明显减少；成交量整体偏弱，市场交投活跃度不高。
• 比价与价差：白糖合约间价差变化不大，整体处于震荡状态；11号糖合约价差略有波动，但未出现明显趋势性变化。

三、现货市场分析

1. 白糖现货价格与基差

• 现货价格：柳州白砂糖现货价格为5370元/吨，昆明为5170元/吨。
• 基差变化：柳州与SR2509合约的基差为157元/吨，较前值有所上升；昆明与SR2509合约的基差为-43元/吨，略有改善。
• 进口价格：巴西配额内糖价为3331美元/吨，配额外为4239美元/吨；泰国配额内糖价为3847美元/吨，配额外为4912美元/吨。
• 价差：期货价格与进口糖价之间的价差显示，巴西配额内价差为1364美元/吨，配额外价差为299美元/吨，均处于较低水平，进口糖对盘面形成压制。

四、库存与持仓情况

• 库存变化：白糖仓单数量维持稳定，有效预报有所增加，整体库存压力有所上升。
• 非商业持仓：非商业多头持仓小幅上升，空头持仓明显增加，多空比下降，市场情绪偏空。

五、行业信息与市场评论

1. 巴西糖业数据

• 1月下半月：甘蔗入榨量同比增加37万吨，增幅154.39%；ATR（榨糖效率）下降15.07kg/吨，制糖比下降16.94%；产乙醇增加9.31%，产糖量下降36.31%。
• 2025/26榨季累计：入榨量同比下降2.16%，ATR下降3.11kg/吨，制糖比上升2.6%，产糖量微增0.86%。
• 出口数据：1月出口218.3万吨，同比增长15.1%；对华出口32.7万吨，同比增长42.3%；2月前两周日均出口量同比增加44%。

2. 印度糖业数据

• 2025/26榨季截至2月14日：甘蔗入榨量同比增加12.6%，累计产糖量同比增加15.3%。
• 出口政策：新增50万吨出口配额，本榨季累计配额达200万吨，要求6月30日前完成至少70%的装运量。

3. 泰国糖业数据

• 2025/26榨季截至2月15日：甘蔗入榨量同比增长12.6%，累计产糖量同比增长15.3%，出糖率提升0.25个百分点。

4. 评论及策略

• 白糖：假期期间美原糖震荡上行，价格下跌或已见底。全球糖市仍处于过剩格局，北半球糖产增产对糖价形成拖累，但国际糖价偏低，短期维持震荡走势。国内南方糖厂进入压榨高峰期，供应压力显现，进口糖超出预期，压制盘面。预计郑糖短期偏弱运行。
• 棉花：美棉出口销售净增46.63万包，创市场年度新高，提振盘面信心。国内郑棉或受美棉提振高开，但下游订单偏弱、港口与商业库存偏高仍压制上行。政策托底与新疆植棉面积调减预期提供支撑，郑棉主力预计偏强运行，需关注复工补库力度与内外价差变化。

六、免责声明

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