> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td colspan="8">申银万国期货研究所 黄莹(执业编号:F3053602;投资咨询编号:Z0015364)huangying@sywgqh.com.cn</td></tr><tr><td rowspan="11">期货市场</td><td></td><td>白糖2609</td><td>白糖2605</td><td>白糖2603</td><td>11号糖2603</td><td>11号糖2607</td><td>11号糖2605</td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>5259</td><td>5254</td><td>5251</td><td>13.8</td><td>13.52</td><td>13.89</td></tr><tr><td>前2日收盘价</td><td>5275</td><td>5266</td><td>5262</td><td>13.86</td><td>13.52</td><td>13.86</td></tr><tr><td>涨跌</td><td>-16</td><td>-12</td><td>-11</td><td>-0.06</td><td>0</td><td>0.03</td></tr><tr><td>涨跌幅%</td><td>-0.30</td><td>-0.23</td><td>-0.21</td><td>-0.43</td><td>0.00</td><td>0.22</td></tr><tr><td>持仓量</td><td>123337</td><td>443331</td><td>4071</td><td>202814</td><td>182996</td><td>120568</td></tr><tr><td>成交量</td><td>14498</td><td>146436</td><td>4169</td><td>124198</td><td>34813</td><td>18951</td></tr><tr><td>持仓量增减</td><td>21</td><td>-8525</td><td>-2228</td><td>-35081</td><td>4782</td><td>5194</td></tr><tr><td>比价-价差</td><td>SR2605-SR2509</td><td>SR2509-SR2601</td><td>SR2605-SR2601</td><td>11号糖2603-2507</td><td>11号糖2607-2510</td><td>11号糖2605-2510</td></tr><tr><td>现值</td><td>3</td><td>-8</td><td>-5</td><td>0.28</td><td>-0.37</td><td>-0.09</td></tr><tr><td>前值</td><td>4</td><td>-13</td><td>-9</td><td>0.34</td><td>-0.34</td><td>0.00</td></tr><tr><td rowspan="6">现货市场</td><td>白糖现货市场</td><td>现货价:白砂糖:柳州</td><td>现货价:白砂糖:昆明</td><td>基差:柳州-SR2509</td><td>基差:昆明-SR2509</td><td>基差:柳州-SR2509</td><td>基差:昆明-SR2509</td></tr><tr><td>现值</td><td>5370</td><td>#N/A</td><td>119</td><td>#N/A</td><td>116</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>前值</td><td>5370</td><td>5175</td><td>108</td><td>-87</td><td>104</td><td>-91</td></tr><tr><td>白糖进口价格</td><td>巴西配额内</td><td>巴西配额外</td><td>泰国配额内</td><td>泰国配额外</td><td>配额内价差:期货-泰国糖</td><td>配额外价差:期货-泰国糖</td></tr><tr><td>现值</td><td>3331</td><td>4239</td><td>3847</td><td>4912</td><td>1407</td><td>342</td></tr><tr><td>前值</td><td>3374</td><td>4295</td><td>3878</td><td>4952</td><td>1388</td><td>314</td></tr><tr><td rowspan="3">库存持仓</td><td>库存持仓</td><td>仓单数量:白砂糖</td><td>有效预报:白砂糖:总计</td><td>白糖仓单+预报</td><td>ICE11号糖:非商业多头持仓</td><td>ICE11号糖:非商业空头持仓</td><td>非商业持仓多空比</td></tr><tr><td>现值</td><td>14461</td><td>258</td><td>14719</td><td>154357</td><td>364646</td><td>0.42</td></tr><tr><td>前值</td><td>14461</td><td>258</td><td>14719</td><td>153423</td><td>321176</td><td>0.48</td></tr></table> <table><tr><td>行业信息</td><td>1、截至目前不完全统计,25/26榨季云南已开榨糖厂51家,同比减少1家;预计榨蔗能力18.66万吨/日,同比增加0.37万吨/日。最后1家糖厂开榨时间初步估计2月下旬,同比推迟约2周左右。2、美国农业部(USDA)周二称,美国在10月开始的2025/26年度糖产量预计将达到941万短吨的历史高位,受助于甘蔗糖产量增加。美国农业部将甘蔗糖产量预估从1月的420万短吨上调至430万短吨,维持甜菜糖产量在510万短吨不变。随着这一调整,最终的产量将超过此前在2024/25年度创下的纪录。在前几年经历了供应紧张之后,创纪录高的产量预计将改善当地市场的糖供应,但可能会降低对农民支付的价格。衡量供应水平的指标一糖库存/使用比预估为15.9%,远高于美国农业部通常视为市场充足的13.5%的水平。由于产量增加,2025/26年度美国糖进口量预估为224万短吨,低于上年度的339万短吨。这将是近年来最低进口量之一。糖消费量预估为1220万短吨,为疫情以来最低水平,当时家庭烘焙的增加促进了糖的销售。3、据马哈拉施特拉邦糖业委员会发布的最新甘蔗压榨报告显示,截至2026年2月8日,该邦糖厂在本榨季(2025/26榨季)已压榨日蔗9066万吨,较去年同期显著增长。数据显示,报告期内全邦共有207家糖厂投入运营,其中包括102家合作社糖厂和105家私营糖厂。这些糖厂共生产糖844万吨,平均出糖率达9.31%。相比之下,上一榨季同期糖厂压榨甘蔗6970万吨,产糖639万吨,出糖率为9.16%。运营糖厂数量为199家,表明本榨季运营规模有所扩大。</td></tr><tr><td>评论及策略</td><td>白糖:郑糖主力隔夜受外盘拖累偏弱运行,考虑到整体过剩格局不变,目前北半球糖产正处于增产周期,对糖价有所拖累,不过考虑到当前原糖价格已处于偏低水平,预计短期仍维持震荡走势。国内方面,当前南方糖厂压榨高峰期,增产背景下食糖供应季节性增加,供应压力逐渐显现。进口端,食糖进口超出市场预期、压制盘面。现货端,价格清淡,节前消费暂无好转。当前国际糖价破位下行,预计郑糖短期偏弱运行。棉花:郑棉主力隔夜高开后有所下行。当前临近春节,开工率下降,纺织厂补库进入尾声,不过仍有一定需求支撑力度。现货棉价整体表现相对坚挺,大企业的竞价采购对棉价有所支撑。进口方面,考虑到进口棉花和棉纱对国内棉花消费的压制,预计郑棉近期维持区间震荡走势。当前盘面已处于区间上沿,前期利多因素已有所显现,预计短期上方或有所压力,区间震荡为主。</td></tr><tr><td>免责声明</td><td>免责声明 本报告的信息均资料来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨,投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议,不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的,所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利,未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为申银万国期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。</td></tr></table>