> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td colspan="8">申银万国期货研究所 20260227申万期货品种策略日报-软商品</td></tr><tr><td colspan="8">申银万国期货研究所 黄莹(执业编号:F3053602;投资咨询编号:Z0015364)huangying@sywgqh.com.cn</td></tr><tr><td rowspan="11">期货市场</td><td></td><td>白糖2609</td><td>白糖2605</td><td>白糖2603</td><td>11号糖2603</td><td>11号糖2607</td><td>11号糖2605</td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>5301</td><td>5285</td><td>5251</td><td>14.37</td><td>13.95</td><td>14.28</td></tr><tr><td>前2日收盘价</td><td>5267</td><td>5248</td><td>5244</td><td>14.56</td><td>13.96</td><td>14.28</td></tr><tr><td>涨跌</td><td>34</td><td>37</td><td>7</td><td>-0.19</td><td>-0.01</td><td>0</td></tr><tr><td>涨跌幅%</td><td>0.65</td><td>0.71</td><td>0.13</td><td>-1.30</td><td>-0.07</td><td>0.00</td></tr><tr><td>持仓量</td><td>137901</td><td>462071</td><td>2012</td><td>33363</td><td>203988</td><td>137480</td></tr><tr><td>成交量</td><td>51265</td><td>341075</td><td>1482</td><td>21306</td><td>45223</td><td>24439</td></tr><tr><td>持仓量增减</td><td>9758</td><td>15849</td><td>-726</td><td>-14962</td><td>3843</td><td>-521</td></tr><tr><td>比价-价差</td><td>SR2605-SR2509</td><td>SR2509-SR2601</td><td>SR2605-SR2601</td><td>11号糖2603-2507</td><td>11号糖2607-2510</td><td>11号糖2605-2510</td></tr><tr><td>现值</td><td>34</td><td>-50</td><td>-16</td><td>0.42</td><td>-0.33</td><td>0.09</td></tr><tr><td>前值</td><td>4</td><td>-23</td><td>-19</td><td>0.6</td><td>-0.32</td><td>0.28</td></tr><tr><td rowspan="6">现货市场</td><td>白糖现货市场</td><td>现货价:白砂糖:柳州</td><td>现货价:白砂糖:昆明</td><td>基差:柳州-SR2509</td><td>基差:昆明-SR2509</td><td>基差:柳州-SR2509</td><td>基差:昆明-SR2509</td></tr><tr><td>现值</td><td>5380</td><td>5190</td><td>129</td><td>-61</td><td>95</td><td>-95</td></tr><tr><td>前值</td><td>5370</td><td>5170</td><td>126</td><td>-74</td><td>122</td><td>-78</td></tr><tr><td>白糖进口价格</td><td>巴西配额内</td><td>巴西配额外</td><td>泰国配额内</td><td>泰国配额外</td><td>配额内价差:期货-泰国糖</td><td>配额外价差:期货-泰国糖</td></tr><tr><td>现值</td><td>3331</td><td>4239</td><td>3847</td><td>4912</td><td>1438</td><td>373</td></tr><tr><td>前值</td><td>3374</td><td>4295</td><td>3878</td><td>4952</td><td>1370</td><td>296</td></tr><tr><td rowspan="3">库存持仓</td><td>库存持仓</td><td>仓单数量:白砂糖</td><td>有效预报:白砂糖:总计</td><td>白糖仓单+预报</td><td>ICE11号糖:非商业多头持仓</td><td>ICE11号糖:非商业空头持仓</td><td>非商业持仓多空比</td></tr><tr><td>现值</td><td>14461</td><td>1488</td><td>15949</td><td>171981</td><td>425573</td><td>0.40</td></tr><tr><td>前值</td><td>14461</td><td>717</td><td>15178</td><td>167418</td><td>402819</td><td>0.42</td></tr></table> <table><tr><td>行业信息</td><td>1、2月25日，印度食品部宣布2026年3月食糖内销配额为225万吨，较去年同期的230万吨减少5万吨。市场专家表示，3月食糖内销配额公布后，国内糖价预计将保持看涨态势。从2月中旬起，马哈拉施特拉邦的糖厂逐步收榨，市场供给过剩压力有所缓解。2、印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据。根据ISMA的数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨；预计乙醇分流量310万吨；食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加12%。3、截至26日，下游厂家、贸易商已大多复工复产，物流运输也基本恢复。据纱厂反馈了解，目前新疆纱厂开机率已达到8-9成左右；内地山东、河南、湖北等地纱厂开机率也基本恢复至7-8成，仅少部分中小厂家在十五之后开工生产。纱厂年前积压订单已陆续开始发货，物流运输已恢复正常，棉纱库存暂未上升，基本持稳在20-30天左右不等。节后纱厂棉花采购量较低，年前纱厂基本完成原料补库，现棉花库存暂时充足，多数保持在35-40天左右。期货大幅上涨后，纱厂观望情绪浓厚，囤货欲望较低。受棉花大幅上涨带动，纱厂节后已连续同步上调棉纱报价，整体涨幅在300-800元/吨不等，甚至有厂家暂停报价。但目前市场接受力度较弱，新增成交极少，贸易商、织造厂等对于当前价格有一定抵触心态，多保持观望态度，等待市场企稳。目前织造环节复工率低于棉纱环节，广东中大布行将在28号完全开市，目前有部分档口提前开始营业，中大纺织商圈暂时人流量稀少；佛山地区，多数贸易商、布行已于今日大年初十开工营业，目前当地大圆机开机率暂时未完全恢复，开机在2-3成左右徘徊，下游订单尚未下达，目前商家多数处于询价阶段，节前订单继续发货中。佛山张槎主要纺织园区拉运货车不多，人流稀少，工人返岗率暂时不高。整体来看，目前花、纱环节基本恢复正常，现货价格大幅上涨，但市场成交量一般，棉纱有价无市，贸易商、织造厂均保持观望；年前一部分低价合同、积压订单仍持续发货中。坯布环节开机率、复工率略低，厂家未完全开机，市场上商家对于“金三银四”传统旺季有一定预期，但目前下游订单未完全下达，厂家预计3月初或许会有批量订单下单。</td></tr><tr><td>评论及策略</td><td>白糖：郑糖震荡偏强走势，预计上方空间有限。全球糖市整体过剩格局不变，目前北半球糖产正处于增产周期，对糖价有所拖累，不过考虑到当前原糖价格已处于偏低水平，且各主产国增产幅度不及预期，预计短期维持震荡走势。国内方面，当前南方糖厂压榨高峰期，增产背景下食糖供应季节性增加，供应压力逐渐显现。进口端，食糖进口超出市场预期、压制盘面。当前国际糖价处于偏低水平，基本面缺乏明显驱动，预计郑糖短期震荡运行。棉花：郑棉主力有所回落，整体维持高位。假期期间美棉受出口销售大增提振价格走高，强劲签约数据显著缓解了此前市场对美棉出口疲软的担忧，直接提振盘面信心。国内方面，在美棉偏强运行的助推下，叠加上周五美国出口报告销售势头大幅增长的利好，郑棉主力冲高。当前内外棉盘面差价持续处于高位。国内工厂复工情况较好，普遍库存较为充裕，但内外差价高位对郑棉有所压力，传统旺季的订单对盘面有所支撑，短期预计将偏强运行，关注上方压力位。</td></tr></table> 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。