20170914-兴业证券-中国国旅-601888.SH-中免增添跨境电商平台_业务范畴显著拓宽_14页_1mb

中国国旅（601888）研究报告总结

核心内容概述

中国国旅（601888）于2017年9月13日上线了其旗下的跨境电商平台“回头购”，该平台隶属于中免三亚国际免税城，旨在拓宽其业务范畴，提升销售业绩。该平台以“直采+直营+直邮+实体店”模式运营，销售美妆、香水、腕表等商品，目前仅上线香化类产品。

主要观点

1. 跨境电商平台上线：

   • “回头购”平台作为中免集团的重要拓展，提供微信公众号、APP客户端等多渠道购买。
   • 商品可从海口综保区或海外直邮，预计2周内到货。
   • 平台商品种类与线下免税商城相似，品牌涵盖雅诗兰黛、YSL、SK2、资生堂、兰蔻、倩碧等热门国际品牌。

2. 价格竞争力：

   • “回头购”售价与免税店零售价相似，部分商品价格低于其他知名海淘平台如网易考拉海淘。
   • 完税价格后，与免税店价格持平，单笔消费中免收入约为免税店销售的74%-88%，收入贡献弹性较大。

3. 政策优势：

   • 跨境电商平台享受较低税率，综合税率为11.9%-26.36%。
   • 免税店商品则免去所有进口税费，毛利率更高。
   • “回头购”平台弥补了离岛免税的地理限制，允许中国境内任意地区消费者购买。

4. 市场空间广阔：

   • 平台上线后有望提升中免的销售额，但需解决宣传和推广问题。
   • 平台可利用中免集团的供应链优势，扩大采购规模，优化毛利率水平。

5. 盈利预测与投资建议：

   • 报告维持2017-2019年EPS预测为1.13/1.16/1.31元，评级为“增持”，建议买入。
   • 由于平台刚上线，暂不调整盈利预测。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：34.00元
  • 总股本：1952.48百万股
  • 总市值：66384.17百万元
  • 毛利率：25.1%-29.1%
  • 净利润率：8.1%-8.3%
  • ROE：14.4%-15.3%

• 财务指标：

  • 2017年预计净利润为2208百万元，同比增长22.1%
  • 2017年预计每股收益为1.13元，同比增长22.1%
  • 2017年预计每股经营现金流为1.09元，同比增长10.1%

• 风险提示：

  • 跨境电商平台推广不及预期。

财务预测与分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 建议：建议买入，因“回头购”平台具有较强的品牌优势和价格竞争力，有助于提升中免的销售业绩。
• 风险提示：跨境电商平台推广不及预期。

结论

中国国旅通过“回头购”跨境电商平台的上线，显著拓宽了其业务范畴，增强了市场竞争力。该平台利用央企直营优势，克服了海淘行业假货多的问题，同时通过价格优势吸引消费者。尽管目前仅上线香化类产品，但未来有望扩展至更多品类，提升整体销售额。报告维持“增持”评级，建议投资者关注该平台的发展潜力。