20210319-中泰证券-盈趣科技-002925.SZ-业绩符合预期_新产品起量带动收入结构转型_4页_759kb

盈趣科技（002925）投资总结

核心内容

盈趣科技（002925）发布2020年报，业绩表现符合市场预期。公司2020年实现营业收入53.1亿元，同比增长37.8%；归母净利润10.2亿元，同比增长5.3%；扣非归母净利润9.0亿元，同比增长1.5%。整体来看，公司2020年业绩稳健增长，尤其在Q3和Q4实现显著增长，分别为69.5%和56.2%。

主要观点

1. 收入结构转型加速

• 创新消费电子板块：2020年营收32.0亿元，同比增长23.5%，毛利率38.1%，同比下降5.4pct，主要因产品结构调整。
• 智能控制部件板块：营收9.6亿元，同比增长14.0%，毛利率25.2%，同比下降3.9pct。
• 健康环境板块：营收5.4亿元，毛利率26.7%，表现稳健。
• 汽车电子板块：营收1.7亿元，同比增长57.7%，毛利率28.2%，成长性突出。
• 技术研发服务板块：营收9058.5万元，同比下降4.6%，毛利率76.1%，盈利能力强。

2. 客户与区域多元化

• 前五大客户营收占比76.6%，同比下降6.6pct，表明客户结构正逐步优化。
• 第一大客户贡献营收25.9亿元，同比增长58.9%，主要提供家用雕刻机产品。
• 第二/四大客户营收合计8.3亿元，同比下降14.1%，主要提供电子烟部件产品。
• 第五大客户营收2.6亿元，同比增长17.7%，主要提供水冷散热控制系统产品。
• 境外收入占比提升：2020年境外收入49.7亿元，同比增长38.9%，占总营收比例达93.5%，凸显公司海外布局成效显著。

3. 盈利能力短期承压，长期有望改善

• 2020年公司毛利率33.7%，同比下降6.1pct；归母净利率19.3%，同比下降5.9pct。
• 单季度毛利率持续下降，但公司通过高毛利产品销售增加及成本控制优化，预计长期盈利能力将逐步恢复。

关键信息

4. 技术研发与产品孵化

• 公司拥有强大的研发团队，2020年研发投入3.0亿元，同比增长12.8%。
• 完成十余项新技术预研，预计未来1-3年应用转化率可达90%。
• 借助疫情契机，公司快速切入医疗领域，产品研发取得较大突破。

5. 投资建议

• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.2、18.2、22.2亿元，同比增长38.6%、28.3%、22.0%。
• 对应EPS分别为3.09、3.97、4.84元，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 新产品开拓低于预期
• 海外疫情超预期
• 下游产品对应行业政策变动
• 汇率大幅波动
• 原材料价格波动
• 国际贸易关税变动

财务指标概览

投资评级说明

• 股票评级：买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 评级基准：A股以沪深300指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

结论

盈趣科技凭借创新消费电子、智能控制部件、健康环境及汽车电子等板块的快速增长，正逐步实现收入结构转型。尽管短期因产品结构调整及原材料成本上升导致利润率下降，但公司通过技术投入与产品孵化，有望在长期提升盈利能力。当前估值合理，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。