20250630-浙商证券-盈趣科技-002925.SZ-盈趣科技点评_IQOS新品迭代周期临近_经营有望逐季向上_4页_470kb

盈趣科技（002925）投资分析总结

投资要点

1. 电子烟业务创新与增长

   • IQOS新品迭代周期临近（预计2026年），产品技术升级潜力大，有望提升市场份额。
   • 公司与菲莫国际（PMI）深度合作，成为其核心供应商（整机及加热组件），2023年业务角色升级推动收入提升。
   • 欧洲市场HNB品类渗透加速（雾化烟占比达20%），HNB产业链三品类相互导流效用增强，未来用户转化空间可期。
   • 25Q1电子烟产能逐步提升贡献收入，盈利弹性看好。

2. 多元业务协同增长

   • 健康环境：空气净化/水净产品国际知名客户拓展，预计25H2量产，市场增长潜力大（全球口径CAGR约7-8%）。
   • 雕刻机/家用消费：Cricut库存去化后订单回暖，25年有望实现正增长，贡献增量。
   • 汽车电子：产品丰富化与欧洲/北美客户拓展，25年保持快速增长（24年营收同比增长+19%）。
   • 罗技合作深化：Gaming&VC领域业务拓展，推动客户收入份额提升。
   • 脑机接口」：技术合作入选年度中国进展，已进入高校/医院市场，未来产业化潜力待观察。

3. 盈利预测与估值

   • 财务预测：25-27年营收及净利润预计年增速超20%，估值PE逐步下降（30.39X→16.76X）。
   • 投资评级：维持「买入」，核心逻辑为电子烟迭代+多元业务驱动的业绩弹性。

4. 风险提示

   • 终端需求波动、新品推广不及预期、海外市场拓展风险、行业竞争加剧等为关键风险点。

其他相关信息

• 数据一览：截至报告日，公司总市值约140亿元，25E逐步展开业绩拐点。
• 事件追踪：重点关注Q3-Q4季报披露，跟踪电子烟新品进展及PMI战略动向。