盈趣科技点评报告总结
核心内容
本报告分析了盈趣科技作为Cricut核心供应商的成长性，结合Cricut上市及雕刻机业务的高增长态势，指出盈趣科技有望持续受益。报告还探讨了家用雕刻机行业的发展潜力、Cricut的市场表现及业务模式，并对盈趣科技的财务预测与估值进行了分析。
主要观点
1. 家用雕刻机行业前景广阔
- 市场潜力大：家用雕刻机覆盖市场远大于传统手工艺品市场，其潜在消费者数量庞大，SAM（可服务潜在市场）约为1.29亿人，TAM（总服务市场）约为4.02亿人，是SAM的3.1倍。
- 应用广泛：家用雕刻机可用于卡片、日历、文具、季节性装饰、婚礼相关服务、组织订购和定制礼物等多个领域，市场规模达1282亿美元以上。
- 驱动因素：个性化消费趋势、工具数字化、社交媒体的推广等，推动了家用雕刻机的普及和发展。
2. Cricut上市与业务增长
- Cricut上市：2021年3月，Cricut在美国纳斯达克上市，市值达44亿美元。
- 业绩高增长：2018-2020年Cricut营业收入分别为3.40亿美元、4.87亿美元、9.59亿美元，CAGR为67.95%；净利润分别为0.27亿美元、0.39亿美元、1.55亿美元，CAGR为139.60%。
- 订阅服务提升用户粘性：订阅服务（如Cricut Access和Cricut Access Premium）帮助提高用户参与度和付费率，付费用户占比从25%提升至30%。
3. 盈趣科技作为核心供应商的成长性
- 营收增长：2018-2020年，盈趣科技来自Cricut的营业收入分别为9.97亿元、16.29亿元、25.89亿元，增速分别为53.93%、63.45%、58.92%。
- 供应链优势：盈趣科技在雕刻机供应链中具备一定的技术壁垒，且第二供应商尚未占据较大份额，未来增长空间广阔。
- 业务多元化：除雕刻机业务外，盈趣科技还布局汽车电子、健康环境、智能家居等业务，长期增长动力充足。
关键信息
Cricut产品矩阵
| 系列 |
产品名称 |
价格（美元） |
功能描述 |
| Cricut Maker |
Cricut Maker |
329.99 |
切割、打印、雕刻、热转印，支持多种材料加工 |
| Cricut Explore Air 2 |
Cricut Explore Air 2 |
199.99 |
切割、打印、雕刻 |
| Cricut Joy |
Cricut Joy |
149.99 |
便携式雕刻机 |
| Cricut Heat Presses |
Cricut Mug Press |
199.99 |
可在杯子上绘制图案 |
| Cricut Heat Presses |
Cricut EasyPress Mini |
49.99 |
用于装饰婴儿鞋、帽子等小物件 |
| Cricut Heat Presses |
Cricut EasyPress2, Raspberry |
149.99 |
用于装饰T恤、手提袋、枕头等 |
| Cricut Heat Presses |
Cricut EasyPress2, Lilac |
199.99 |
用于装饰T恤、手提袋、枕头等 |
Cricut订阅服务
| 订阅产品 |
价格（美元） |
服务内容 |
| Cricut Access |
9.99/月 或 95.88/年 |
无限制使用10万+张图片、500+种字体、付费图片折扣、1000+设计作品、官网产品折扣、优先会员关怀 |
| Cricut Access Premium |
119.88/年 |
Cricut Access所有服务+材料20%折扣+满50美元免费配送 |
财务预测与估值
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
每股收益（元） |
P/E倍数 |
| 2021E |
72.76 |
14.17 |
3.09 |
20.77 |
| 2022E |
91.69 |
17.90 |
3.91 |
16.44 |
| 2023E |
111.65 |
22.01 |
4.80 |
13.37 |
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
33.75% |
32.44% |
32.69% |
32.77% |
| 净利率 |
20.38% |
20.07% |
19.99% |
20.10% |
| ROE |
22.83% |
24.82% |
24.11% |
23.25% |
| ROIC |
19.32% |
20.81% |
20.69% |
20.31% |
| 资产负债率 |
34.66% |
31.54% |
29.71% |
28.49% |
| 净负债比率 |
22.98% |
17.67% |
15.03% |
12.56% |
| P/E |
17.61 |
12.91 |
10.22 |
8.32 |
| P/B |
3.81 |
2.88 |
2.24 |
1.77 |
| EV/EBITDA |
20.62 |
8.75 |
6.49 |
4.59 |
风险提示
- 海外疫情反复：可能对Cricut的生产与销售造成影响。
- 汇率波动风险：可能影响原材料成本及订单价格。
投资建议
- 评级：买入
- 投资逻辑：盈趣科技作为Cricut核心供应商，受益于其高成长性；同时，盈趣科技在其他业务板块也有增长潜力，具备长期投资价值。
附录信息
- 报告撰写人：史凡可、马莉
- 数据联系人：傅嘉成
- 联系邮箱：shifenke@stocke.com.cn
