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盈趣科技2020年报点评总结

核心内容

盈趣科技（002925）在2020年实现收入53.10亿元，同比增长37.77%，归母净利10.25亿元，同比增长5.34%。尽管净利润增速相对较低，但公司整体业绩表现超预期，尤其是雕刻机业务。2020年第四季度收入19.57亿元，同比增长56.31%，归母净利3.37亿元，同比增长4.33%。

公司宣布每10股派息10元（税前）及转赠7股，显示出对股东回报的重视。2020年人民币升值导致汇兑净损失1.15亿元，剔除该影响后，公司实际经营利润同比增长约20%。

主要观点

业务增长亮点

1. 雕刻机业务高增长：雕刻机及其耗材业务实现收入25.89亿元，同比增长58.92%，占总收入比重上升至48.76%。预计2021年Q3-Q4单季度均接近翻倍增长。Cricut作为重要客户，2020年收入增长97%，并计划2021年推出新产品，扩大市场份额。

2. 智能控部件业务稳健增长：智能控部件业务实现收入9.55亿元，同比增长14%。其中水冷设备收入3.95亿元，同比增长65%。罗技业务收入3.94亿元，保持稳定。公司与博世、Honeywell等战略客户合作持续推进。

3. 健康环境业务表现良好：公司于2020年4月收购众环科技70%股权，众环科技在2020年实现收入5.6亿元，净利润0.81亿元，净利率约14%。预计2021年Q1表现将优于2020年Q1。

4. 其他业务增长显著：其他业务实现收入3.33亿元，同比增长46%，其中耗材业务贡献显著。公司2021年自产耗材产能配套后，有望保持较快增长。

马来西亚工业园表现

马来西亚工业园2020年实现营收16.5亿元，同比增长约270%。该园区帮助公司应对贸易摩擦，目前盈利能力已基本与厦门工厂趋同。

电子烟业务

电子烟精密塑胶件业务收入7.21亿元，同比下降24%，收入占比降至13.6%。主要因IQOS设备出货量下滑，但公司供应份额并未下降。

关键信息

• 2020年收入：53.10亿元（+37.77%）
• 2020年归母净利：10.25亿元（+5.34%）
• 2020年扣非归母净利：9.04亿元（+1.46%）
• 2020年Q4收入：19.57亿元（+56.31%）
• 2020年Q4归母净利：3.37亿元（+4.33%）
• 2020年毛利率：33.75%（-2.08pct）
• 2020年期间费用率：11.87%（+0.21pct）
• 2020年财务费用率：1.69%（+3.07pct）
• 2020年销售费用率：0.98%（-0.67pct）
• 2020年管理+研发费用率：9.19%（-2.2pct）

盈利预测与估值

• 2021年营收预测：69.18亿元（+30.28%）
• 2021年归母净利预测：13.19亿元（+26.91%）
• 2022年营收预测：87.32亿元（+26.22%）
• 2022年归母净利预测：16.74亿元（+26.93%）
• 2023年营收预测：106.46亿元（+21.91%）
• 2023年归母净利预测：20.73亿元（+23.83%）

当前股价对应2021-2023年PE分别为20.16X、15.88X、12.83X，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外疫情反复
• 新客户业务拓展不达预期

估值与财务指标

投资建议

公司以自主创新的UDM模式为基础，为客户提供智能控制部件、创新消费电子等产品的研发、生产，并为中小型企业提供智能制造解决方案。当前估值合理，未来增长潜力大，建议投资者关注。