20220424-浙商证券-盈趣科技-002925.SZ-盈趣科技年报点评_经营短期承压_业务多点开花_有望重返增长快车道_5页_1mb

盈趣科技(002925) 年报点评总结

核心内容

盈趣科技在2021年实现营业收入70.61亿元，同比增长32.79%，归母净利润10.93亿元，同比增长6.68%。尽管2021年第四季度和2022年第一季度业绩承压，收入和净利润分别下降25.82%和38.98%，但公司整体业务布局持续扩展，未来增长潜力较大。

主要观点

• 短期承压：受高基数效应和部分大客户下单节奏调整影响，公司21Q4-22Q1业绩出现短期下滑。
• 业务多点开花：多个业务板块实现增长，包括智能控制部件、汽车电子、健康环境等。
• 成长性良好：公司积极拓展市场，如马来西亚工业园面向北美市场，推动收入增长。
• 毛利率承压：2021年综合毛利率为27.97%，同比下降5.78个百分点；2022Q1毛利率进一步下降至27.64%。
• 费用控制良好：2021年期间费用率下降至11.19%，费用控制较好；但2022Q1期间费用率有所上升。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收将分别增长16.62%、20.83%和20.92%，归母净利润将分别增长16.21%、20.61%和22.83%。
• 估值与评级：当前股价对应2022-2024年PE分别为13.51X、11.21X和9.12X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

各业务板块表现

• 创新消费电子产品：2021年收入43.05亿元，同比增长34.65%；其中家用雕刻机及其耗材收入39.63亿元，同比增长56.12%；电子烟业务预计在5-6亿元，同比下降约20%，但已企稳回升。
• 智能控制部件：2021年收入10.79亿元，同比增长12.94%；与罗技合作的视频会议系统表现良好，水冷设备也有双位数增长。
• 汽车电子：2021年收入2.36亿元，同比增长41.81%，主要受益于汽车座椅记忆模块、天窗控制模块等产品增长。
• 健康环境业务：2021年收入6.47亿元，同比增长19.15%；空气净化器保持稳定增长，植物种植器因北美市场需求增长而表现亮眼。
• 其他业务：2021年收入6.93亿元，同比增长93.91%，主要由耗材业务增长推动。

财务指标分析

• 毛利率：2021年为27.97%，2022Q1为27.64%，受原材料涨价和降价支持客户影响。
• 期间费用率：2021年为11.19%，2022Q1为14.27%，费用率上升主要由于人员开支加大。
• 经营性现金流：2021年为10.17亿元，同比增长26.44%；2022Q1为1.54亿元，同比下降33.55%。
• 应收账款：2021年末为14.96亿元，同比下降19.10%；2022Q1为13.46亿元，同比下降14.67%，回款周期缩短。
• 存货：2021年末为12.52亿元，同比增长22.56%；2022Q1为11.06亿元，同比下降12.61%。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
  • 看好：行业指数表现+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

风险提示

• 海外疫情反复；
• 新客户业务拓展不达预期。

结论

盈趣科技尽管短期业绩承压，但其业务多点开花，未来增长潜力较大。公司持续拓展智能制造解决方案，加大在工控、车规、医疗及高端食品等领域的布局，有望重返增长快车道。当前PE估值较低，维持“买入”评级。