20181017-华创证券-银行业深度研究报告_借贷利率拐点前后是银行投资好时段_12页_1mb

银行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了银行业在地产行业上升初期的表现规律，并认为当前市场环境与2014年更为相似，银行板块的相对收益行情可能刚刚开始。

主要观点

• 地产与货币周期的联动：地产行业的上行往往伴随着货币周期的宽松，具体顺序为：（1）货币市场利率下行；（2）统计局口径房价环比见底回升；（3）借贷市场利率下行，社融增速复苏；（4）社融与居民感受到的“真实”房价进入上行阶段。银行板块行情多出现在第三阶段。

• 2018年地产行情的启动：2018年房价环比开始回升，标志着新一轮地产行情的开启。尽管与2012、2014年相比，当前政策环境更为复杂，但整体趋势与2014年相似，表明银行板块可能迎来新一轮行情。

• 银行板块的行情特征：在三轮行情中，早周期板块（金融、地产、运输）表现较好，而后周期与科技类板块跌幅较深。当前市场结构与2014年4季度相似，银行股可能继续受益。

• 中小银行更具弹性：相比大行，中小银行（如招商银行、宁波银行、南京银行、中信银行）在市场波动中更具弹性，表现更优。尤其关注城商行受贸易战影响的可能性。

• 政策导向与市场预期：当前经济下行压力与贸易战风险使得政策从“去杠杆”向“六稳”转变，信用扩张政策逐步落地将强化市场对政策方向的确认，从而推动银行板块行情的延续。

关键信息

2012年与2014年地产行情回顾

• 2012年：货币市场利率见顶回落，社融温和回升，房价开始快速上行，银行板块在2012年4季度迎来大行情。
• 2014年：央行出台房贷新政（930新政）和大幅双降政策，房地产政策出现拐点，推动银行股进入牛市。

2018年地产行情现状

• 房价环比开始回升，标志着新一轮地产行情的启动。
• 当前经济周期与2014年更为接近，但存在差异：（1）物价处于上行周期；（2）“去杠杆”政策仍在延续；（3）房价处于历史高位。

当前市场环境与政策预期

• 市场对货币宽松政策仍持半信半疑态度，信用扩张由于房地产金融抑制进展缓慢。
• 基建、投资、地产等政策逐步落地，将强化市场对政策方向的确认，推动行情持续。
• 风险提示包括政策方向与预期不一致、经济下行超预期、中美贸易战超预期。

行情是否在三季度结束？

• 3季度银行股涨幅显示行情刚刚开始，因政策预期尚未完全落地，市场对宽松政策的确认仍需时间。
• 9月的按揭利率仅上行1BP，预计4季度有望回落，推动社融回升，利好银行板块。

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

• 股票家数：28只
• 总市值：94,711.53亿元
• 流通市值：60,126.6亿元
• 占比：0.79%

相对指数表现

• 1M：15.78%
• 6M：22.55%
• 12M：21.13%

板块表现对比

• 三轮行情中，早周期板块（金融、地产、运输）涨幅较大，后周期与科技类板块跌幅较深。
• 2018年3季度银行股表现与2014年4季度相似，显示市场对政策预期的逐步确认。

风险提示

• 政策方向与预期不一致
• 经济下行超预期
• 中美贸易战超预期

投资建议

• 推荐：招商银行、宁波银行、南京银行、中信银行等中小银行
• 关注：南京银行、宁波银行等城商行受贸易战冲击的可能性

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%～20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%～10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%～20%

分析师信息

• 分析师：张明
• 电话：010-66500833
• 邮箱：zhangming@hcyjs.com
• 执业编号：S0360516090003

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