20181017-万联证券-银行行业点评报告_社融统计口径扩大_银行信贷投放依旧审慎_2页_306kb

报告摘要

2018年9月，中国人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计口径，以更全面反映融资市场情况。此次调整旨在反映地方政府专项债发行对银行贷款和企业债券的替代效应。尽管统计口径扩大，但9月社融增量和新增信贷数据仍基本符合市场预期。

社融统计口径调整：9月社融增量为2.06万亿元，若剔除地方政府专项债，则为1.32万亿元；进一步剔除资产支持证券和贷款核销后，社融增量为1.06万亿元。
信贷投放审慎：新增人民币贷款为1.38万亿元，同比多增1100亿元。其中，企业贷款同比多增2137亿元，主要由短期贷款和票据融资推动，但中长期贷款同比少增1229亿元，显示企业融资需求偏弱。居民贷款仍偏强，新增7544亿元，其中短期贷款同比多增597亿元，中长期贷款同比少增477亿元。
非标融资收缩：9月信托贷款+委托贷款融资仍为负增长，当月收缩规模达2343亿元，较8月份略有增加。同时，企业债融资规模大幅回落，仅新增142亿元，预计与地方债集中发行有关。
存款增速低迷：9月存款余额同比增速为8.5%，处于低位，反映出银行存款竞争压力依然较大。
投资建议：银行行业整体风险偏好较低，信贷投放审慎。社融数据表明表外融资收缩放缓，企业债融资短期波动。建议关注具有明显债性特点的银行，继续推荐国有大行和零售业务占比高的股份行。

统计口径变化：2018年9月起，地方政府专项债券纳入社融统计。
社融数据：9月社融增量为2.06万亿元，新增信贷为1.38万亿元。
贷款结构：
- 企业贷款新增6772亿元，同比多增2137亿元。
- 短期贷款和票据融资分别多增1619亿元和1765亿元。
- 中长期贷款同比少增1229亿元。
- 居民贷款新增7544亿元，同比多增195亿元。
企业债融资：9月企业债融资规模大幅收缩，仅新增142亿元，与地方债集中发行有关。
存款余额：9月存款余额同比增速为8.5%，低位徘徊。
投资评级：维持“强于大市”评级，推荐国有大行和零售业务占比高的股份行。

股票简称	18B（元）	19B（元）	18PB（元）	评级
工商银行	6.33	6.94	0.87	增持
建设银行	7.66	8.45	0.90	增持
招商银行	19.9	22.2	1.47	增持
宁波银行	12.6	13.9	1.36	增持
南京银行	8.02	9.28	0.91	增持
常熟银行	5.30	5.89	1.10	增持
上海银行	12.9	14.2	0.88	增持