20181118-西南证券-银行业2019年投资策_龙头打底_拐点取胜_32页_2mb

报告摘要

2018年银行板块经历了先抑后扬的走势，上半年受宏观经济周期下行和资管新规影响，板块回调超过12%，但下半年因降准释放流动性及信用风险缓释，反弹超过11%，跑赢大盘。2019年，西南证券研究发展中心继续看好银行板块，坚持“优质龙头打底，弹性拐点银行取胜”的投资策略。

2018年行业回顾：
- 银行指数相对沪深300指数下跌4.53%，跑赢18个百分点。
- 银行子板块均下跌，跌幅分别为3.5%、3.6%、3.9%。
- 横向看，银行业PE（TTM）为6.6倍，处于中信一级行业低位水平。
- 纵向看，银行业PE环比下降0.75，估值处于过去两年相对低位。
- 城商行市盈率最高，股份银行次之，国有银行最低。
- 银行整体不良率在2018年前三季度为1.53%，较2017年底下降2BP。
- 2018年前三季度银行业实现主营业务收入31381亿元，同比增长8.21%；利润总额14883亿元，同比增长4.75%。
2019年重点政策前瞻：
- 货币政策：预计2019年将更注重疏通货币传导机制，引导资金流向实体经济。
- 财政政策：更加积极的财政政策将推动减税降费，减轻企业负担，加快地方政府专项债券发行。
- 资管新规：新规细则放缓执行节奏，有助于缓解银行非标资产回表压力，避免系统性风险。
投资方向简析：
- 资产规模与盈利能力：2018年三季度末，商业银行总资产达200万亿元，同比增长7%。银行资产配置向信贷主业回归，贷款在资产中的占比提升至53.9%。
- 负债成本：2018年上半年，负债成本率上升，但下半年有望边际改善，有助于提升净息差。
- 社融数据：2018年前9月社融增速同比下降13.14%，但银行表内信贷增速保持两位数增长。

平安银行（000001）：
- 投资逻辑：行业领先的金融科技、业务结构调整优化、综合金融发展迅速。
- 2018年前三季度零售业务利润贡献达68%，个人零售不良率降至1.05%。
- 业绩预测：2018年净利润为250.11亿元，2019年预计为275.53亿元，PE分别为7.4倍、6.8倍。
- 投资建议：买入评级。
工商银行（601398）：
- 投资逻辑：渠道发达、规模效应明显、负债成本低廉、资产质量突出。
- 2018年前三季度不良率降至1.53%，资本充足率保持稳定。
- 业绩预测：2018年净利润为3052亿元，2019年预计为3358亿元，PE分别为6.4倍、5.9倍。
- 投资建议：买入评级。
宁波银行（002142）：
- 投资逻辑：区位优势明显、资产配置灵活、资产质量优异。
- 2018年前三季度不良率仅0.8%，资本充足率较高。
- 业绩预测：2018年净利润为109.9亿元，2019年预计为133.1亿元，PE分别为8.1倍、6.7倍。
- 投资建议：买入评级。