银行业2019年投资策略：龙头打底，拐点取胜-20181118-西南证券-32页-2mb

银行业2019年投资策略总结

核心内容

2018年银行板块整体表现先抑后扬，上半年受宏观经济周期下行和资管新规影响，板块回调超过12%；下半年受益于降准释放流动性及信用风险缓释，板块反弹超过11%，跑赢大盘。2019年银行板块整体表现被看好，投资策略以优质龙头打底，弹性拐点银行取胜为主。

主要观点

• 政策呵护：货币政策保持稳健中性，通过降准释放流动性以支持实体经济发展，预计2019年将进一步加快宽松节奏。
• 业绩保障：银行业2018年前三季度实现主营业务收入31381亿元，同比增长8.21%；利润总额14883亿元，同比增长4.75%。业绩整体改善。
• 估值支撑：银行板块PE(TTM)为6.6倍，处于中信一级行业低位水平，相对A股溢价率略有上升。
• 信贷增长：在资管新规推动下，表外资产回表促使信贷增长，前三季度新增人民币贷款12.8万亿元，同比增长11.7%。
• 资产质量：整体不良贷款率略有上升，但国有大行和股份行不良率持续改善，城商行维持稳定。
• 科技驱动：平安银行凭借科技优势在零售银行领域表现突出，成为重点推荐标的。
• 投资逻辑：优质城商行凭借灵活的资产配置和高成长性成为关注焦点，国有大行则以稳健的业绩和成本优势占据优势。

关键信息

2018年行业回顾

• 板块走势：2018年11月，中信银行指数下跌4.53%，但银行板块整体跑赢沪深300指数。
• 子板块表现：国有银行、股份银行、城商行均下跌，但涨幅最大的为上海银行（+23%）、招商银行（+5%）、农业银行（+4%）。
• 不良贷款率：2018年上半年，不良贷款余额为1.96万亿元，不良贷款率较去年底攀升12BP至1.86%。
• 信贷结构：短期融资及票据融资规模扩张明显，同比增长146%至3.76万亿元，而中长期贷款增速下降。

2019年政策前瞻

• 货币政策：维持稳健中性，继续通过降准释放流动性，支持实体经济。
• 财政政策：推动减税降费，加强地方政府专项债券发行和使用，以改善融资环境。
• 资管新规：放缓执行节奏，允许非标资产回表，缓解银行负债压力。

行业投资方向简析

• 优质龙头银行：如工商银行、招商银行，具有成本优势和稳定业绩。
• 优质城商行：如宁波银行、上海银行，凭借灵活的资产配置和高成长性表现优异。
• 科技优势银行：如平安银行，依靠金融科技推动零售业务增长。

重点推荐投资标的

• 平安银行（000001）：科技驱动零售转型，零售业务利润贡献达68%，不良率下降，预计2019年PE为6.76倍，评级“买入”。
• 工商银行（601398）：渠道发达，规模效应明显，负债成本低廉，资产质量持续改善，预计2019年PE为5.87倍，评级“买入”。
• 宁波银行（002142）：资产配置灵活，不良率行业最低，预计2019年PE为6.67倍，评级“买入”。

风险提示

• 监管趋严：可能使行业估值下行压力加大。
• 市场下行：可能使行业业绩波动加大。

投资建议

• 重点推荐：平安银行、工商银行、宁波银行。
• 建议关注：招商银行、上海银行、常熟银行。
• 投资策略：坚持优质龙头打底，关注弹性拐点银行，把握政策与业绩双驱动的投资机会。