银行业月报：政策与资金面较为宽松，板块攻守兼备-20181017-中原证券-12页-1mb

银行行业月报总结

核心内容

本报告分析了2018年10月银行行业的情况，指出银行板块在市场不确定性中展现出较好的防御性，估值相对沪深300指数合理偏低，维持“同步大市”投资评级。重点分析了政策变化、市场利率、流动性状况以及投资建议等方面。

主要观点

• 银行指数跑赢沪深300指数：在9月20日至10月16日期间，银行指数跑赢沪深300指数6个百分点，在29个行业指数中表现最佳。
• 金融监管趋于宽松：7月下旬资管新规配套细则出台，缓解了市场对违约潮的担忧。同时，理财新规进一步消除银行理财与非银资管产品的监管隔阂，提升银行理财产品的竞争力。
• 流动性合理充裕：央行多次降准，市场利率低位运行，释放资金有效缓解银行负债端压力，对银行净息差和利息收入有明显改善作用。
• 市场利率下降对银行业绩的积极影响：预计市场利率下降将使上市银行营业收入改善3个百分点，尤其对中小银行的净息差改善更为明显。
• 投资建议：在不确定的市场环境中，银行板块具备攻守兼备的属性。建议关注稳健大行及业绩改善预期较大的股份行，如平安银行、兴业银行和光大银行。

关键信息

行情跟踪

• 银行指数表现：9月20日至10月16日期间，银行指数跑赢沪深300指数6个百分点，表现出较强的防御性。
• 主要银行表现：国有行与股份行表现较好，农业银行、招商银行、平安银行、建设银行和宁波银行涨幅靠前。

政策跟踪

• 理财新规落地：2018年9月28日，中国银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》，理财资金投资范围有所放松，有利于银行理财业务转型。
• 监管调整：资管新规与理财新规的出台，有助于缓解银行资产质量担忧，推动业务平稳转型。

流动性状况

• 降准释放资金：2018年10月15日，央行下调存款准备金率1个百分点，释放1.2万亿元流动性，其中4500亿元用于置换MLF，7500亿元用于对冲税期影响。
• 资金利率下降：市场利率低位运行，对银行负债端压力有效缓解，预计对银行业绩产生积极影响。

估值与盈利测算

• 银行估值：截至2018年10月16日，银行板块PB（LF）为0.89倍，低于沪深300指数的1.31倍，显示估值合理偏低。
• 盈利测算：降准预计每年为银行节约净利息支出约81亿元，同时提升收入约415亿元，占17年银行业营业收入的2.3%。

重点公司估值

风险提示

• 宏观经济大幅恶化
• 系统性风险

投资评级

• 行业投资评级：同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间）
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

图表目录

• 图1：银行指数与沪深300指数区间涨跌幅走势图
• 图2：各行业指数涨跌幅
• 图3：上市银行涨跌幅
• 图4：社会融资规模及同比增速
• 图5：货币供应量同比增速
• 图6：新增信托贷款及同比增速
• 图7：新增委托贷款及同比增速
• 图8：SHIBOR利率（1M内）
• 图9：SHIBOR利率（1M-1Y）
• 图10：同业存单发行利率
• 图11：质押式回购利率
• 图12：上市银行同业负债占总负债比重
• 图13：银行与沪深300指数PE(TTM)
• 图14：银行与沪深300指数PB(LF)

表格目录

• 表1：降准对上市银行净利润影响的测算
• 表2：市场利率下降对上市银行业绩影响的测算
• 表3：重点公司估值表