银行业2019年投资策略_龙头打底_拐点取胜_30页_2mb

银行业2019年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年银行业整体表现及政策环境，总结了2019年银行业投资方向，并重点推荐了平安银行、工商银行和宁波银行等标的。报告指出，尽管2018年银行业整体面临压力，但政策支持、业绩增长及估值改善为2019年行业带来积极预期。

主要观点

1. 2018年银行业回顾

• 银行业整体表现：2018年11月，中信银行指数下跌4.53%，跑赢沪深300指数约18个百分点。银行子板块均下跌，其中国有银行、股份银行、城商行跌幅分别为3.5%、3.6%、3.9%。
• 涨幅前列：上海银行（+23%）、招商银行（+5%）、农业银行（+4%）表现较好，而张家港行（-48%）、江阴银行（-31%）跌幅显著。
• 估值情况：银行业PE（TTM）为6.6倍，处于中信一级行业低位。城商行市盈率最高（7.1），股份银行次之（6.62），国有银行最低（6.48）。
• 业绩改善：2018年前三季度，银行业实现主营业务收入31381亿元，同比增长8.21%；利润总额14883亿元，同比增长4.75%。
• 信贷增长：受资管新规影响，银行表外回表驱动信贷增长，2018年前三季度新增人民币贷款13.14万亿元，同比增长17.74%。
• 资产质量：不良贷款率整体略有上升，但国有大行、股份行资产质量改善，城商行维持稳定。部分银行不良率下降，如宁波银行、南京银行等。

2. 2019年政策前瞻

• 货币政策：2019年货币政策将聚焦于疏通传导机制，引导资金流向实体经济。预计宽松节奏加快，降准释放流动性，缓解银行负债压力。
• 财政政策：财政政策将更加积极，推动减税降费，减轻企业负担，提升市场活力。专项债券发行加速，有助于基建项目融资。
• 资管新规：资管新规细则放缓执行节奏，特别是允许非标资产回表，缓解银行资本压力。同时，理财产品可投资公募证券投资基金，拓宽投资范围。

3. 行业投资方向简析

• 资产结构回归信贷：银行资产配置向信贷主业回归，贷款占比提升至53.9%。
• 债券投资增长：债券投资规模增长28.1%，占比提升至28.1%，反映风险偏好下降。
• 息差改善：2018年前三季度净息差环比提升7bps至2.15%，预计2019年息差有望继续改善。
• 负债成本下降：受央行降准及市场利率下行影响，银行负债成本边际改善，有利于提升净息差。

关键信息

政策环境

• 货币政策：2018年央行共实行四次降准，释放约4万亿流动性，2019年将继续宽松以支持实体经济。
• 资管新规：明确禁止资金池业务，提高设立门槛，强化风险准备金计提制度，实行净值化管理，缓解银行资产回表压力。
• 财政政策：减税降费、专项债券发行加速，支持实体经济和基建项目。

业绩表现

• 银行盈利：2018年前三季度，28家上市银行合计实现营业收入3.16万亿元，同比增长7.99%；归母净利润1.22万亿元，同比增长6.91%。
• 龙头银行：国有大行（如工商银行）业绩稳健，股份行（如招商银行）表现亮眼，城商行（如宁波银行）增长显著。

资产质量

• 不良贷款率：整体不良率1.86%，国有大行、股份行持续改善，城商行基本稳定。
• 风险偏好：宏观经济下行压力下，银行倾向于短期贷款及票据融资，控制风险敞口。

投资标的

• 平安银行：科技驱动零售转型，综合金融行业领先。预计2018-2019年净利润分别为250.11亿、275.53亿，PE分别为7.4倍、6.8倍，评级“买入”。
• 工商银行：成本占优，资产质量改善，行业龙头。预计2018-2019年净利润分别为3052亿、3358亿，PE分别为6.4倍、5.9倍，评级“买入”。
• 宁波银行：优质城商行代表，“三高”（高增速、高盈利、高质量）延续。预计2018-2019年净利润分别为109.9亿、133.1亿，PE分别为8.1倍、6.7倍，评级“买入”。

重点推荐投资标的

平安银行（000001）

• 投资逻辑：金融科技领先，零售转型成效显著，综合金融优势明显。
• 业绩预测：2018年净利润250.11亿，2019年275.53亿，PE分别为7.4倍、6.8倍。
• 风险提示：经济下行压力、资本市场波动。

工商银行（601398）

• 投资逻辑：渠道发达，规模效应明显，负债成本低，息差有保障。
• 业绩预测：2018年净利润3052亿，2019年3358亿，PE分别为6.4倍、5.9倍。
• 风险提示：经济下行压力、资本市场波动。

宁波银行（002142）

• 投资逻辑：区位优势显著，资产配置灵活，不良率最低。
• 业绩预测：2018年净利润109.9亿，2019年133.1亿，PE分别为8.1倍、6.7倍。
• 风险提示：经济下行压力、资本市场波动。

估值与投资建议

部分公司估值表

投资评级说明

• 个股评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

风险提示

• 经济下行压力加大可能影响银行资产质量。
• 资本市场波动可能影响银行投资收益。

总结

2018年银行业面临宏观经济下行、资管新规等多重压力，但整体业绩仍保持稳定增长。2019年，政策支持、业绩增长及估值改善为行业带来积极预期。重点推荐平安银行、工商银行和宁波银行，其在科技转型、零售业务及资产质量等方面表现突出，预计2019年将继续保持良好增长态势。