20181026-东北证券-韵达股份-002120.SZ-快递发展快而稳_快运进入加速拓展期_4页_1mb

韵达股份（002120）总结

核心内容

韵达股份（002120）是一家专注于物流运输领域的公司，其在2018年第三季度表现出强劲的业务增长，但也面临快运业务带来的利润压力。报告指出，公司快递业务量持续增长，但单票收入下降，快运业务则处于拓展初期，尚在亏损状态。

主要观点

• 快递业务增长稳定：2018年Q1~Q3，韵达股份实现营收92.5亿元，同比增长35.2%，归母扣非净利润14.1亿元，同比增长24%。其中，Q3快递业务量达17.7亿件，同比增长45.4%，单票收入1.61元，同比下降14.3%。
• 成本控制有效：公司通过优化产品结构、电子面单普及、加盟商直跑比例增加以及自动化和规模效应，单票成本持续下降，从而保持了快递业务的盈利能力。
• 快运业务拓展迅速：快运业务在Q3实现收入1.58亿元，但因处于发展早期，投入大、毛利低、费用高，对整体利润造成-0.25亿元的影响。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年每股收益分别为1.39元、1.48元、1.88元，对应PE分别为23倍、22倍、17倍，给予“增持”评级。
• 财务表现：公司营业收入、净利润均保持增长趋势，2018年E的净利润为2.378亿元，同比增长49.78%。同时，资产负债率持续下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务状况稳健。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

财务健康状况

• 资产负债率：从2017年的44.11%下降至2018年的41.22%，并继续下降。
• 流动比率与速动比率：Q3分别为1.58和1.58，显示公司具备良好的短期偿债能力。
• 经营现金流：Q3经营活动净现金流为5,922百万元，显示公司运营效率较高。

风险提示

• 电商消费下行
• 价格战加剧
• 政策变动

投资建议

• 韵达股份2018-2020年EPS分别为1.39/1.48/1.88元，PE分别为23/22/17倍，给予“增持”评级。
• 历史收益率曲线显示公司股价波动较大，但整体趋势向好。

附注

• 分析师：瞿永忠（东北证券研究咨询分公司总经理助理）与罗丹（研究助理）。
• 报告来源：东北证券股份有限公司。