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韵达股份（002120）总结

核心内容

韵达股份（002120）在2021年上半年实现了快递业务量的显著增长，同时在市场份额和业务拓展方面取得进展。尽管盈利能力受到价格竞争影响有所下滑，但公司通过多种策略提升运营效率，拓展周边产业链，为未来增长奠定了基础。

主要观点

• 快递业务量增长显著：2021年上半年，韵达股份完成快递业务量82.61亿票，同比增长46.76%，增速高于行业平均水平。
• 市场份额提升：公司市场份额达到16.73%，较去年同期提高0.12个百分点，主要得益于自营转运枢纽、货品结构优化和加盟商自跑等措施。
• 产品分层与业务拓展：公司实施“客户分群、产品分层”策略，大力发展高附加值时效产品，如菜鸟裹裹和韵达特快。同时，积极布局周边市场，拓展韵达供应链、韵达国际、韵达冷链、韵达科技等业务。
• 网购经济推动增长：多元平台电商的持续增长、下沉市场的崛起以及生活场景快递化，为快递市场打开了新的增长空间。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	34,404.05	33,500.43	42,422.88	51,869.04	58,793.34
增长率(%)	148.30	-2.63	26.63	22.27	13.35
EBITDA	4,672.60	3,432.82	2,677.22	3,172.37	3,577.39
净利润	2,623.00	1,424.11	1,428.05	1,602.66	1,827.53
增长率(%)	-1.88	-46.94	-3.41	12.23	14.03
EPS（元/股）	0.91	0.48	0.47	0.52	0.60
市盈率（P/E）	19.42	36.60	37.89	33.77	29.61
市净率（P/B）	3.82	3.58	3.08	2.85	2.62
市销率（P/S）	1.49	1.53	1.21	0.99	0.87
EV/EBITDA	13.82	10.16	16.92	14.07	12.15

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	148.30	-2.63	26.63	22.27	13.35
归属于母公司净利润增长率(%)	-1.88	-46.94	-3.41	12.23	14.03
每股收益（元）	0.91	0.48	0.47	0.52	0.60

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：17.71元
• 目标价格：未提供
• 盈利预测：2021-2022年归母净利润预测由24、27亿元下调至14、15亿元，2023年预测为17亿元

风险提示

• 行业需求增速放缓
• 成本下降速度放缓
• 价格竞争激烈

财务比率分析

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	13.15%	9.50%	8.40%	8.24%	8.15%
净利率	7.69%	4.19%	3.20%	2.94%	2.95%
ROE	19.66%	9.77%	8.14%	8.44%	8.86%
ROIC	32.23%	37.92%	41.75%	16.95%	17.39%
资产负债率	39.84%	50.99%	48.47%	45.11%	45.41%
净负债率	-9.02%	-16.26%	13.77%	8.49%	1.35%

总结

韵达股份在2021年上半年实现了快递业务量的高增长，市场份额提升，业务结构优化，拓展了周边产业链。尽管盈利能力受到价格竞争影响，但公司通过提高运营效率和优化管理指标，保持了业务的持续增长。未来，随着网购经济的发展和下沉市场的扩张，韵达股份有望在快递市场中占据更大的份额。然而，行业竞争加剧和成本控制压力仍是其面临的主要风险。