20220428-国信证券-韵达股份-002120.SZ-疫情影响可控_单票盈利同比大幅改善_6页_342kb

韵达股份 (002120. SZ) 总结

核心内容

韵达股份在2021年四季度和2022年一季度实现了业绩的高增长，显示出公司业务的稳健性和盈利能力的显著改善。尽管受到疫情防控的影响，公司整体表现仍较为抗压，且市场占有率有所提升。

主要观点

• 业绩增长：2021年全年营收达到417.3亿元，同比增长24.6%；扣非归母净利润为14.0亿元，同比增长15.9%。2021年四季度营收增长26.1%，扣非归母净利润增长96%；2022年一季度营收增长38.7%，扣非归母净利润增长122%。
• 业务量增长：公司四季度和一季度业务量分别增长20%和31%，但受3月中下旬疫情封控影响，3月业务量增速下降至5%。
• 市占率提升：公司一季度市占率同比增加约1.4个百分点，达到17.8%。
• 价格表现：自2021年二季度起，监管机构规范快递行业竞争，价格战缓和。四季度和一季度单票价格同比升幅分别为1.9%和14.9%。
• 单票盈利改善：四季度和一季度单票快递净利分别为0.13元和0.09元，同比显著改善。一季度净利环比下降主要受业务量下降、油价上涨及防疫成本增加影响。
• 资本开支：2021年为资本开支大年，全年达82亿元，四季度和一季度资本开支分别为27.5亿元和13.7亿元，同比分别增长34%和7.5%。预计未来两年资本开支将明显下降。
• 风险提示：国内疫情变化、价格竞争恶化、电商快递需求增长低于预期。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。当前股价对应2022-2023年EPS的PE估值分别为18X和13X。

关键信息

盈利预测与财务指标

业务表现

• 业务量持续增长，但受疫情封控影响，3月业务量增速下降。
• 单票价格稳步上升，尤其是四季度和一季度，受益于旺季涨价和竞争缓和。
• 疫情对公司整体经营效率造成一定影响，但整体可控。

财务表现

• 公司在2022年一季度的单票盈利显著改善。
• 一季度的公允价值变动损失和信用减值损失为短期因素，不具持续性。
• 资产负债率逐步下降，2022年降至56%，2024年预计为52%。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司盈利表现稳健，未来增长潜力较大。
• 调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为23.7亿元、32.0亿元和38.9亿元，同比增长分别为60%、35%和22%。

附注

• 分析师：姜明、罗丹
• 联系方式：姜明 021-60933128 / 罗丹 021-60933142
• 免责声明：本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性或准确性。报告仅供客户参考，不构成投资建议。

财务预测与估值

投资评级

总结

韵达股份在疫情背景下展现出较强的业务韧性和盈利改善能力。公司业务量持续增长，价格策略逐步优化，单票盈利显著提升。尽管一季度受疫情影响，但整体影响可控，且公司未来资本开支有望下降。分析师上调盈利预测，维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。