20181026-国金证券-韵达股份-002120.SZ-快递业务量增速持续领跑_快运业务表现亮眼_4页_1mb

韵达股份 (002120.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

韵达股份（002120.SZ）在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，公司持续在快递业务领域保持领先地位，并积极拓展快运等新业务。市场对其未来成长性持乐观态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业务量增长显著：2018年前三季度业务量达到47.63亿票，同比增长49.67%。Q3单季业务量17.68亿票，同比增长52.3%，连续7个月增速超过40%。
• 市占率提升：公司市占率提升至14.1%，显示出其在行业中的竞争力增强。
• 单票收入下降：尽管业务量增长，但单票收入同比下降11.4%，主要受包裹轻量化策略及成本优化后对网点的补贴影响。
• 投资收益推动净利润增长：通过转让丰巢股权，公司2018Q3单季度获得投资收益6.5亿元，成为净利润大幅增长的主要原因。
• 快运业务表现亮眼：快运业务在2018年上半年实现业务量44.2万吨，收入1.56亿元，Q3单季快运收入已超上半年，仅亏损0.25亿元，预计快运业务即将盈利。
• 财务表现稳健：公司营收、净利润、每股收益等指标均实现显著增长，PE估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。
• 成长性看好：基于EPS预测，公司18-20年PE分别为22、20、15倍，显示其具备良好的成长潜力。

关键信息

市场数据

• 当前股价：32.16元
• 已上市流通A股：235.05百万股
• 总市值：55,082.51百万元
• 年内股价最高最低：46.20元/28.97元
• 沪深300指数：3194.31
• 中小板综：7553.34

业绩简评

• 营业收入：92.48亿元，同比增长35.23%
• 归母净利润：19.81亿元，同比增长68.42%
• 业务量增速：持续领跑行业，同比增长49.67%

经营分析

• 成本控制与科技赋能：公司通过精细化管理、科技赋能和服务质量提升，有效增强了市场竞争力。
• 投资收益显著：转让丰巢股权带来投资收益6.5亿元，成为净利润增长的主要动力。
• 快运业务进展：快运业务收入快速增长，预计即将实现盈利。

投资建议

• EPS预测：18-20年分别为1.43、1.56、1.94元
• PE估值：对应PE分别为22、20、15倍
• 评级：维持“买入”评级，看好公司成长性

风险提示

• 电商增速下滑可能影响快递需求
• 行业竞争加剧可能导致盈利能力下降
• 信息化、智能化提升不及预期
• 加盟商网点不稳定
• 新业务发展不及预期

附录：三张报表预测摘要

损益表（百万元）

• 主营业务收入：2018E为13,306，预计2020E为22,192
• 净利润：2018E为2,540，预计2020E为3,716
• 归母净利润：2018E为2,480，预计2020E为3,666

现金流量表（百万元）

• 经营活动现金净流：2018E为2,889，预计2020E为5,789
• 投资活动现金净流：2018E为-1,979，预计2020E为-1,237
• 筹资活动现金净流：2018E为3,397，预计2020E为-685

资产负债表（百万元）

• 资产总计：2018E为18,222，预计2020E为24,644
• 负债股东权益合计：2018E为18,222，预计2020E为24,644
• 普通股股东权益：2018E为11,117，预计2020E为16,614

比率分析

• 每股收益：2018E为1.430元，预计2020E为1.940元
• 每股净资产：2018E为8.431元，预计2020E为11.582元
• 每股经营现金净流：2018E为1.686元，预计2020E为3.380元
• 净资产收益率：2018E为22.24%，预计2020E为21.34%
• 总资产收益率：2018E为15.15%，预计2020E为15.25%
• 投入资本收益率：2018E为18.15%，预计2020E为19.57%

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：6次（2018年2月内）
• 增持：6次（2018年2月内）
• 中性：2次（2018年2月内）
• 评分：1.71（反映市场平均投资建议为买入）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告为国金证券研究所发布，仅限中国大陆使用
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
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