20220727-南京证券-食品饮料_复苏与疫情交织_关注特效药催化_4页_451kb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了当前食品饮料行业在疫情复苏背景下的发展态势，指出行业正处于恢复与波动并存的阶段。随着疫情防控政策的逐步放松，餐饮等聚饮消费场景开始回暖，但散发疫情仍对消费复苏产生一定影响。同时，国产新冠特效药的获批为市场注入新的活力，对消费板块形成积极催化。整体来看，行业呈现出结构性复苏的特点，部分龙头企业表现稳健，行业整体存在投资机会。

主要观点

• 行业复苏态势明显：6月以来，疫情防控效果显现，消费场景逐步恢复，市场对消费活力的预期提升。
• 疫情与消费复苏交织：虽然消费回暖，但散发疫情仍影响复苏节奏，需关注后续变化。
• 白酒板块表现稳健：高端白酒企业如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等业绩表现较好，茅台尤为突出。
• 啤酒板块边际改善：高温天气、消费复苏及活动催化（如青岛国际啤酒节）有望推动啤酒消费旺季的到来，叠加成本下行，板块存在改善空间。
• 大众品受益于成本下降与消费复苏：前期受疫情影响较大的板块有望迎来边际改善，关注其复苏弹性。

关键信息

白酒板块表现

• 贵州茅台：2022H1预计实现营业总收入594亿元，同比增长17%；归母净利297亿元，同比增长20%。其中，Q2营业总收入262.13亿元，同比增长15.69%；归母净利124.55亿元，同比增长16.40%。
• 茅台酒：2022H1收入约499亿元，同比增长16.18%；Q2收入约210亿元，同比增长14.62%。
• 系列酒：2022H1收入约75亿元，同比增长23.75%；Q2收入约41亿元，同比增长19.14%。
• 五粮液：2022H1销售收入同比增长11.2%，预计Q2仍保持低双位数增长。
• 泸州老窖：全国范围回款超50%，新推出黑盖3年累计销售目标为100亿元。

地产酒复苏情况

• 徽酒：自6月以来上海解封后，白酒消费恢复至九成；3-5月受疫情影响最大的宴席消费已恢复至较好水平。
• 苏酒：洋河省内回款完成70%以上，计划9月底完成全年打款；今世缘江苏省内占比较高，受疫情影响Q2表现存在分歧，但公司Q1预收款充足，预计Q2表观收入仍保持在10%左右。

啤酒板块分析

• 消费旺季预期良好：7-9月为传统消费旺季，受高温天气影响，消费意愿提升。
• 成本下行：上游原材料成本6月已越过高点，包材锁定期为3个月，预计Q3报表端有所体现。
• 活动催化：青岛国际啤酒节等大型活动有望进一步带动消费。

投资建议

• 推荐关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、伊利股份、海天味业、青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、洽洽食品等。
• 投资逻辑：关注中报确定性及后续复苏弹性，同时受益于成本下行与消费复苏的板块具有投资价值。

风险提示

• 食品安全风险：食品饮料行业面临食品安全监管压力。
• 宏观经济下行：经济环境变化可能影响消费能力。
• 疫情扰动：散发疫情可能继续抑制消费复苏。
• 行业监管政策趋严：政策变化可能对行业造成不确定性。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能影响企业盈利空间。

投资评级标准

• 行业评级：推荐（预计6个月内该行业超越整体市场表现）
• 上市公司投资评级：
  • 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%
  • 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%
  • 中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%至10%
  • 回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下

免责声明

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