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广汽集团2018年8月产销及投资分析总结

核心内容

广汽集团于2018年8月实现产销分别为16.13万辆和17.35万辆，同比增长11.30%和10.07%。累计产销分别为140.46万辆和136.01万辆，同比增长8.25%和6.30%。分析师王凤华维持“买入”评级，预计公司2018-2020年营业收入分别为858.2亿元、1005.4亿元、1111.6亿元，归母净利润分别为141亿元、173亿元、204亿元，EPS分别为1.38元、1.70元、2.00元，对应PE分别为7倍、6倍、5倍。

主要观点

自主品牌销量回暖

• 广汽传祺：8月销量达4.2万辆，同比增长5.1%，环比增长2.6%。销量增长由负转正，表现触底反弹。
• SUV销量回升：GS4改款成功后销量逐步放量，GS3、GS7和GS8环比均有增长。
• 新车计划：公司计划在下半年推出新款车型，包括全新GS5、GM6等，有望进一步推动自主品牌销量增长。

日系品牌表现强劲

• 广汽丰田：8月销量5.45万辆，同比增长47.13%，增速超预期。凯美瑞销量达1.55万辆，同比增长137%。汉兰达销量0.99万辆，同比增长32.4%。CHR首月销量3,756辆，预计销量将开始爬坡。
• 广汽本田：8月销量5.53万辆，同比微减4.28%。雅阁销量1.39万辆，同比增长68.16%，飞度销量1.15万辆，同比增长33.47%。SUV冠道因召回影响销量下滑明显，但雅阁表现强势，预计十代雅阁混动低价入市将带动销量进一步提升。

欧系品牌增长乏力

• 广汽菲克：8月销量0.85万辆，同比减少33.51%。多款车系销量持续下滑，自由光、自由侠和指南者分别下降61.18%、55.25%和27.81%。
• 广汽三菱：8月销量1.14万辆，同比增长41.44%。欧蓝德和劲炫销量持续上升，预计年底奕歌上市将推动销量进一步增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 2018年：营业收入858.2亿元，归母净利润141亿元，EPS 1.38元，PE 7倍。
• 2019年：营业收入1005.4亿元，归母净利润173亿元，EPS 1.70元，PE 6倍。
• 2020年：营业收入1111.6亿元，归母净利润204亿元，EPS 2.00元，PE 5倍。

财务表现

• 资产负债表：资产总计从2017年的119,602亿元增长至2020年的148,404亿元。
• 利润表：净利润从2017年的10,822亿元增长至2020年的20,441亿元，归母净利润增长显著。
• 财务比率：ROE从19%提升至27%，净利率从15%提升至18%，资产负债率从41%上升至49%。

风险提示

• 销量下滑风险：整体汽车销量可能受市场环境影响。
• 新产品推广风险：自主品牌新车推广可能不及预期。
• 日系销量增速风险：日系车销量增长可能低于预期。

估值指标

• P/E：2018年7倍，2019年6倍，2020年5倍。
• P/B：2018年1.51倍，2019年1.43倍，2020年1.39倍。
• EV/EBITDA：2018年6.32倍，2019年5.72倍，2020年5.56倍。

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于10%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间。
• 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

分析师与联系方式

• 分析师：王凤华，联讯证券研究院执行院长，证书编号：S0300516060001。
• 研究助理：徐昊，电话：010-66235635，邮箱：xuhao@lxsec.com。
• 联系方式：
  • 北京：北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层，传真：010-64408622。
  • 上海：上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦），电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com。
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