广汽集团2018年中报分析总结
核心内容概述
广汽集团于2018年8月25日发布了2018年中报，数据显示公司上半年实现营业收入372亿元，同比增长7.0%；归属于上市公司股东的净利润69亿元，同比增长11.8%；每股收益为0.68元。整体表现符合市场预期，但部分业务板块增速放缓，公司正积极布局新能源与智能网联领域。
主要观点
营收与利润增长
- 营业收入：2018年上半年为372亿元，同比增长7.0%。
- 净利润：2018年上半年为69亿元，同比增长11.8%。
- 每股收益：0.68元，反映公司盈利能力稳步提升。
自主品牌表现
- 自主品牌乘用车营业收入增长6.10%，但毛利率下降2.39个百分点，显示成本控制压力。
- 期间费用：同比增加24.6%，费用率增长1.7个百分点，主要由于销售费用增长44%（物流仓储、售后服务、广宣费）及管理费用增长53%（A股期权激励、无形资产摊销）。
- 资产减值损失：同比减少92.72%，显示资产质量改善。
新能源与智能网联布局
- 广汽集团积极拓展新能源汽车领域，与蔚来汽车合资成立新能源汽车公司。
- 与爱信、滴滴、宁德时代、小马智行等企业开展战略合作，布局智能网联、移动出行等趋势性领域。
- 向“三电”技术、变速箱、V2X/5G等关键技术渗透，为产业升级提供新动能。
产能扩张与销量增长
- 广汽丰田：第三生产线新增产能10万辆/年，已投产，缓解产能瓶颈。
- 广汽乘用车：新疆工厂新增产能2万辆/年，已于3月投产，公司总产能超过200万辆。
- 销量增长：2018年7月整体乘用车销量168,535辆，同比增长6.56%；1-7月累计销量1,182,857辆，同比增长5.53%。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
归母净利（亿元） |
同比增长率 |
EPS（元） |
P/E |
| 2018E |
858.2 |
19.9% |
141 |
31% |
1.38 |
8 |
| 2019E |
1005.4 |
17.2% |
173 |
23% |
1.70 |
6 |
| 2020E |
1111.6 |
10.6% |
204 |
18% |
2.00 |
5 |
产品表现分析
| 车型 |
本月销量 |
同比增减 |
环比增减 |
累计销量 |
累计增减 |
| 雅阁 |
13,287 |
32.31% |
-6.61% |
76,229 |
3.14% |
| 凯美瑞 |
12,992 |
80.95% |
-7.43% |
81,060 |
47.34% |
| 凯美瑞混动 |
2,466 |
708.52% |
34.46% |
11,392 |
248.06% |
| 传祺GA4 |
8,389 |
- |
23.97% |
45,591 |
- |
| 传祺GS4·PHEV |
1,068 |
4985.71% |
-14.56% |
4,734 |
9561.22% |
| 传祺GE3EV |
280 |
775.00% |
-16.91% |
2,817 |
8703.12% |
| 汉兰达 |
9,487 |
12.18% |
2.56% |
56,574 |
-7.91% |
| 凯美瑞 |
12,992 |
80.95% |
-7.43% |
81,060 |
47.34% |
| 凯美瑞混动 |
2,466 |
708.52% |
34.46% |
11,392 |
248.06% |
| 凌派 |
7,878 |
-5.47% |
-21.36% |
62,290 |
11.89% |
| 雷凌 |
14,048 |
14.25% |
8.62% |
80,617 |
20.28% |
| 雷凌混动 |
3,480 |
-14.89% |
-9.23% |
23,435 |
8.43% |
| 广汽日野 |
253 |
116.24% |
-49.40% |
2,705 |
200.56% |
| 广汽比亚迪新能源客车 |
964 |
- |
19,180% |
969 |
4,745% |
财务预测与估值
| 年份 |
营收（亿元） |
归母净利（亿元） |
EPS（元） |
P/E |
| 2018E |
858.2 |
141 |
1.38 |
8 |
| 2019E |
1005.4 |
173 |
1.70 |
6 |
| 2020E |
1111.6 |
204 |
2.00 |
5 |
财务比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
23% |
20% |
21% |
21% |
| 净利率 |
15% |
16% |
17% |
18% |
| ROE |
19% |
20% |
24% |
27% |
| 资产负债率 |
41% |
45% |
46% |
49% |
| 流动比率 |
176% |
160% |
145% |
114% |
| 速动比率 |
166% |
152% |
137% |
106% |
风险提示
- 汽车销量整体下滑风险
- 自主品牌新产品推广不及预期
- 日系车销量增速不及预期
投资评级
- 投资建议：维持“买入”评级
- 评级标准：相对大盘涨幅大于10%
联系信息
- 分析师：王凤华（S0300516060001）
- 研究助理：徐昊（电话：010-66235635；邮箱：xuhao@lxsec.com）
- 联系方式：
- 北京：周之音（电话：010-66235704；邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com）
- 上海：徐佳琳（电话：021-51782249；邮箱：xujialin@lxsec.com）
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