20210310-光大证券-广汽集团-601238.SH-跟踪报告_持续看好广本广丰销量盈利爬坡_日系广汽埃安推进前景可期_3页_725kb

广汽集团（601238.SH、2238.HK）跟踪报告总结

核心内容概述

本报告对广汽集团的2021年2月销量数据及全年盈利预测进行了分析，并对公司的未来发展前景和估值进行了评估。报告指出，广汽集团在2021年1-2月累计销量同比增长65%至32.2万辆，其中广汽丰田和广汽本田销量分别同比增长80%和70%，显示出合资品牌销量的稳步回升。同时，广汽传祺和广汽埃安销量分别同比增长31%和134%，新能源业务发展势头强劲。

主要观点

1. 销量与盈利趋势

• 广汽丰田/广汽本田：2021年2月销量分别为13.1万辆和11.8万辆，占集团总销量的41%和37%。预计2021年全年销量将稳步增长，单车盈利持续爬坡。
• 广汽传祺：预计2021年销量增长近9%至32万辆，规模经济效应有望推动减亏。
• 广汽埃安：预计2021年销量扭亏为盈，得益于差异化定位和ADiGO自动驾驶系统的功能兑现。
• 广汽菲克/广汽三菱：销量增长承压，广汽菲克同比增长110%至5,003辆，广汽三菱同比下降3%至8,402辆。

2. 未来增长驱动因素

• 新产品导入：广汽丰田将推出凌尚、威兰达插电混动版等新车；广汽本田将推出思域姐妹款、皓影插电混动版等，预计推动销量增长。
• 技术升级：广汽埃安在新能源领域持续推进，技术路线多样化，有助于提升市场竞争力。
• 品牌独立运营：广汽埃安品牌独立运营前景可期，有助于提升品牌价值和市场表现。

3. 估值与评级

• A股评级：维持“增持”评级，当前价为10.99元，2021年A股PE估值约13倍。
• H股评级：维持“买入”评级，当前价为7.10港元，2021年H股PE估值约7倍。
• 估值对比：A/H股PE估值均低于可比公司平均水平，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

销量数据

• 2021年2月销量：集团总销量为10.5万辆，同比增长443%，环比下降52%。
• 1-2月累计销量：同比增长65%至32.2万辆。
• 各品牌销量：
  • 广汽丰田：13.1万辆（同比增长80%）
  • 广汽本田：11.8万辆（同比增长70%）
  • 广汽传祺：4.8万辆（同比增长31%）
  • 广汽埃安：1.1万辆（同比增长134%）
  • 广汽菲克：5,003辆（同比增长110%）
  • 广汽三菱：8,402辆（同比下降3%）

盈利预测

估值指标

风险提示

• 行业需求修复不及预期
• 自主品牌减亏幅度不及预期
• 新车型销量爬坡不及预期
• 广本/广丰销量与盈利爬坡不及预期
• 广菲克/广汽三菱销量与盈利承压
• 市场与金融风险

总结

广汽集团在2021年1-2月销量表现亮眼，合资公司销量显著回升，新能源品牌广汽埃安表现尤为突出。随着新产品导入和技术升级，公司盈利有望持续改善。尽管存在一定的市场和财务风险，但基于当前估值水平和增长潜力，分析师维持A股“增持”和H股“买入”评级。