20220626-华安证券-金融债周数据_次级债利差收窄_永续债期限利差显著压缩_21页_1mb

金融债周数据总结 20220626

核心内容概述

本周金融债市场整体呈现信用利差收窄、期限利差压缩、等级利差部分走阔的特征。银行次级债中，二级资本债与永续债信用利差反向变动，其中二级资本债信用利差整体收窄，永续债信用利差整体走阔。银行次级债的品种利差（永续债-二级资本债）整体走阔，尤其AA-评级达到历史高位。券商/保险/租赁债中，信用利差位于历史低位，条款利差持续上行，期限利差位于历史高位。同业存单方面，发行规模有所减少，净偿还额增加，平均发行利率部分上升，期限利差整体收窄。

主要观点

银行次级债

1. 供给节奏：

   • 本周累计发行29亿元，年内累计发行5334亿元。
   • 银行二级资本债累计发行3754亿元，永续债累计发行1580亿元。

2. 利差走势：

   • 信用利差：整体收窄，AAA-、AA+、AA均位于历史低位，其中AA信用利差处于绝对低位。
   • 品种利差：整体走阔，AA-评级达到历史高位。
   • 条款利差：AAA-AA走阔，AA+AA-收窄，其余评级位于历史低位。
   • 期限利差：除AAA-收窄外，其余评级走阔，位于75%-89%附近。
   • 等级利差：整体走阔，1Y等级利差由0%上升至3%分位，3Y、5Y等级利差小幅走阔。

3. 二级成交：

   • 换手率持续走低，截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
   • 高、低估值成交占比均下降，其中永续债高估值成交占比为0。

4. 负面事件：

   • 2022年以来，共有10只二级资本债未赎回，历史累计共有38只未赎回。

券商/保险/租赁债

1. 利差走势：

   • 信用利差：除AAA小幅收窄外，其余评级均走阔，整体处于历史低位。
   • 期限利差：整体走阔，位于90%分位附近。
   • 等级利差：1Y等级利差收窄，3Y、5Y等级利差维持不变。
   • 条款利差：券商二级资本债条款利差回升至63BP，永续债条款利差上行至84BP。

2. 二级成交：

   • 成交价格稳定，券商债换手率重回高点。
   • 租赁ABS高低估值成交占比上升，券商债、保险债、租赁债高低估值成交占比下降。

3. 负面事件：

   • 2022年暂无新增保险公司债不赎回案例，历史累计有5只未赎回。

同业存单

1. 供给节奏：

   • 本周累计发行4052亿元，净偿还1259亿元，发行规模较上周减少3506亿元。

2. 利差走势：

   • 期限利差：整体收窄，AA-评级走阔。
   • 等级利差：1Y等级利差走阔2BP。
   • MLF溢价与信用利差：均较上月上行。

关键信息汇总

风险提示

• 不赎回风险：部分银行次级债存在未提前赎回情况，需关注潜在违约风险。

图表目录摘要

• 图表1-2：银行次级债供给节奏，显示本周及年内发行情况。
• 图表3-13：银行次级债各类利差走势，展示信用、品种、条款、期限、等级利差变化。
• 图表14-16：银行债换手率与成交情况，反映市场活跃度。
• 图表17：历史未提前赎回情况，提供不赎回债券信息。
• 图表18-24：券商/保险/租赁债利差与换手率，显示市场趋势。
• 图表25-28：券商/保险/租赁债成交占比，体现市场交易行为。
• 图表29：历史保险公司债不赎回情况。
• 图表30-36：同业存单发行、利差与溢价情况，展示市场供需变化。

总结

本周金融债市场整体呈现信用利差收窄、期限利差压缩、等级利差部分走阔的态势。银行次级债中，二级资本债信用利差收窄，而永续债信用利差走阔，两者利差变动方向相反。券商/保险/租赁债中，信用利差处于历史低位，条款利差持续上行，期限利差位于历史高位。同业存单发行规模减少，净偿还增加，平均发行利率部分上升，期限利差整体收窄。整体来看，市场流动性趋于稳定，但需警惕部分债券不赎回带来的风险。