20221224-华安证券-金融债周数据_次级债期限利差走阔_存单发行放量_20页_1mb

次级债期限利差走阔，存单发行放量

核心内容概述

本报告分析了2022年12月24日当周银行次级债、券商/保险/租赁债及同业存单的市场动态，涵盖了供给节奏、利差走势、二级成交情况及负面事件等内容。

主要观点总结

银行次级债

• 供给节奏：

  • 本周主要银行发行二级资本债277.5亿元，发行永续债56亿元，年内累计发行11862.55亿元。
  • 2022年累计发行二级资本债9056.55亿元，永续债2806亿元。

• 利差走势：

  • 信用利差：二级资本债信用利差AAA-收窄，其余评级信用利差走阔；永续债信用利差整体走阔，其中AA、AA-位于历史高位。
  • 品种利差：二级资本债品种利差AAA-收窄，其余评级品种利差走阔；永续债品种利差整体走阔，其中AA、AA-走阔8.70BP。
  • 条款利差：二级资本债条款利差整体收窄；永续债条款利差高评级收窄，低评级走阔。
  • 期限利差：二级资本债、永续债期限利差整体走阔。
  • 等级利差：二级资本债、永续债等级利差整体走阔。

• 二级成交情况：

  • 换手率持续走低，截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
  • 高、低估值成交占比均下降，其中二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0。

• 负面事件：

  • 本周新增1只不赎回次级债，2022年以来累计有23只不赎回次级债，历史累计共有50只不赎回。

券商/保险/租赁债

• 利差走势：

  • 信用利差：券商债各评级信用利差整体走阔，其中AA位于历史高位。
  • 期限利差：券商债各评级期限利差整体走阔，其中AA+、AA走阔5.26BP。
  • 等级利差：3Y不变，1Y、5Y走阔。
  • 条款利差：券商二级资本债条款利差约为75BP，相较上周走阔8.35BP；券商永续债条款利差约为78BP，相较上周走阔9.78BP。

• 二级成交情况：

  • 券商债、保险债、租赁债成交价格稳定。
  • 租赁ABS高低估值成交占比均上行。
  • 券商债换手率重回高点，截至5月6日，5月券商债、保险债、租赁债高低估值成交占比均下降。

• 负面事件：

  • 2022年以来暂无新增保险债不赎回情况，历史保险公司债未提前赎回主体评级以A为主，共5只。

同业存单

• 供给节奏：

  • 本周主要银行同业存单累计发行5643亿元，净融资1239亿元。
  • 12月主要银行平均发行利率较11月上升。

• 期限结构：

  • 1年期存单发行占比边际上升，为21.21%。

• 利差走势：

  • 期限利差：除AA走阔外，其余期限利差均收窄，其中AA走阔1.79BP。
  • 等级利差：1Y等级利差相较12月16日走阔1BP（AA对比AAA）。
  • MLF溢价&信用利差：12月存单MLF溢价和存单信用利差均较11月上行。

关键信息汇总

风险提示

• 不赎回风险。