20220731-华安证券-金融债周数据_次级债信用利差收窄_永续债期限利差压缩_21页_1mb

次级债信用利差收窄，永续债期限利差压缩

核心内容

本报告分析了2022年7月31日金融债市场数据，重点关注银行次级债、券商/保险/租赁债以及同业存单的供给节奏、利差走势、二级成交情况和负面事件。整体来看，信用利差收窄，期限利差压缩，市场流动性有所改善。

主要观点

银行次级债

• 供给节奏：本周银行二级资本债和永续债累计发行82亿元，年内累计发行5759亿元。其中，二级资本债发行30亿元，永续债未发行。
• 利差走势：
  • 信用利差整体收窄且位于历史低位，收窄范围为1BP~4BP。
  • 永续债信用利差同样收窄，且均位于0%的历史绝对低位。
• 期限利差：二级资本债期限利差整体走阔，位于71%~98%附近，其中AAA-位于历史高位；永续债期限利差整体收窄。
• 等级利差：二级资本债等级利差除1Y收窄外，其余走阔；永续债等级利差整体走阔。
• 品种利差：永续债相对二级资本债溢价走阔，其中AAA-/AA走阔，AA-收窄至历史高位。
• 二级成交：换手率持续走低，高低估值成交占比均下降。截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
• 负面事件：2022年以来，共有13只二级资本债未赎回，当前有2只债券存在不赎回风险。

券商/保险/租赁债

• 利差走势：
  • 券商债信用利差整体收窄，除AA外，其余评级利差位于低位。
  • 二级资本债和永续债条款利差均下行，其中二级资本债条款利差约56BP，永续债条款利差约83BP。
• 二级成交：
  • 成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比上行，券商债换手率重回高点。
  • 5月券商债、保险债、租赁债高低估值成交占比均下降。
• 负面事件：2022年以来，暂无新增保险债不赎回案例。

同业存单

• 供给节奏：本周同业存单累计发行4290亿元，净融资268亿元，与上周相比发行增加124亿元。
• 期限结构：1年期存单发行占比边际下滑，其他期限发行占比有所波动。
• 利差走势：
  • 期限利差整体收窄，1Y等级利差较上周收窄1BP。
  • 存单MLF溢价与存单信用利差较上月均下行。

关键信息汇总

银行次级债

券商/保险/租赁债

同业存单

风险提示

• 不赎回风险：部分债券未发布赎回/不赎回公告，存在不赎回风险，需关注。

总结

整体来看，2022年7月金融债市场呈现出信用利差收窄、期限利差压缩、成交活跃度下降的趋势。银行次级债方面，信用利差位于历史低位，但存在不赎回风险；券商/保险/租赁债市场则表现出条款利差下行、期限利差走阔的特征；同业存单发行规模扩大，但期限结构有所变化，利差收窄，市场流动性趋于稳定。