20180326-财富证券-可转债周报_估值继续分化_短期内谨慎参与_12页_1mb

可转债市场报告总结

核心内容

2018年3月19日至23日，可转债市场受到股市下跌和债市上涨的双重影响，呈现回调趋势，但回调幅度远小于A股主要指数。可转债周跌幅为2.02%，同时跌幅明显小于正股，体现出较强的抗跌性。市场整体估值变化不大，但结构上有所分化，部分行业如信息及通信技术、机械、电子等受到贸易事件直接影响，调整较为剧烈。

骆驼转债近期下修转股价格，表明公司积极转股意愿。转股价由16.72元/股调整为13.5元/股，修正较充分。当前骆驼转债价格在107元左右，修正后的理论价位区间为[108, 125]元，存在博弈空间。

江南转债已进入回售期并触发转股价下修条款，正股江南水务连续低于转股价格，面临较大的回售压力。转股价下修预期较强，对可转债有积极影响，投资者可予以关注。

本周公布发行预案的可转债共17只，发行规模达166.9亿元，一级市场发行意愿积极。

主要观点

• 市场回顾：可转债市场整体回调，但跌幅远小于A股市场，显示出较强的抗跌性。市场波动主要受国际国内经济事件影响，尤其是美联储加息和中美贸易摩擦升级。
• 债市表现：避险情绪升温推动债市上涨，尤其是利率债收益率大幅下行，国债期货合约大涨。
• 可转债条款：骆驼转债和江南转债分别下修转股价格和进入回售期，对市场产生重要影响，尤其是江南转债面临较大的回售压力。
• 发行动态：一级市场发行活跃，本周公布发行预案的转债数量增加，规模扩大，显示市场对可转债的需求。

关键信息

1. 市场回顾与展望

• 上证综指、深成指、创业板指和中小板指分别下跌了3.58%、5.53%、5.23%和5.32%。
• 仅农林牧渔板块上涨0.42%，其余板块均下跌，其中通信、计算机、钢铁板块跌幅较大。
• 债市在避险情绪推动下上涨，中债综合财富指数和中债信用债财富指数周涨幅分别为0.44%和0.27%。

2. 可转债条款跟踪

• 骆驼转债：转股价由16.72元/股下修至13.5元/股，修正充分，当前价格107元，理论价位区间[108, 125]元。
• 江南转债：进入回售期并触发转股价下修条款，正股江南水务收盘价持续低于转股价格，面临较大的回售压力。

3. 发行预案跟踪

• 本周公布发行预案的转债共17只，较上周增加4只，发行规模达166.9亿元。
• 主要发行公司包括新泉股份、大千生态、千禾味业、三力士、海利得、皖能电力等。

4. 投资参数参考

• 洪涛转债：纯债价值91.29元，纯债溢价率1.15%，转换价值42.8571元，转股溢价率115.46%，平价/底价46.95元。
• 航信转债：纯债价值95.02元，纯债溢价率7.70%，转换价值48.1776元，转股溢价率112.42%，平价/底价50.70元。
• 江南转债：纯债价值92.44元，纯债溢价率12.20%，转换价值53.0108元，转股溢价率95.66%，平价/底价57.34元。

5. 投资评级系统说明

• 投资评级以报告发布日后的6-12个月内，所评股票或行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
• 股票投资评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市。

风险提示

• 市场环境变动
• 公司经营状况不及预期

图表目录

• 图1：各类主要指数周（3.19-23）涨跌幅
• 图2：可转债与正股周涨跌幅
• 图3：可转债/可交债正股所属行业
• 图4：可转债条款进度表（2018.3.23）
• 图5：周可转债发行预案统计表（2018.3.19-23）
• 图6：可转债投资主要参数参考表

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