20220905-上海证券-固定收益周报_偏向_双低策略_短期内_防守_为主_13页_769kb

可转债市场分析总结

核心内容

• 市场风格偏向防守：当前可转债市场风格偏向“双低策略”，即低风险、低估值策略，短期以防守为主。
• 行业景气度分化：电力设备及新能源、消费者服务、电子行业具有较高的景气度和持续增长潜力，而国防军工和农林牧渔则在预测景气度方面占优。
• 市场表现下滑：中证转债指数周跌幅为1.30%，与权益市场同步下跌，多数行业转债下跌，仅通信、房地产、消费者服务和家电行业略有上涨。
• 一级市场发行情况：8月29日至9月2日期间，共发行5支可转债，其中欧22转债发行规模最大（20亿元），中欧22转债中签率最高（0.0019%）。
• 二级市场波动明显：部分可转债触发强赎、回售条款，如铁汉转债、众兴转债已触发回售，升21转债、金博转债等已触发强赎。修正条款触发进度超过60%的转债共18支，其中9支超过80%。
• 投资建议：短期建议关注“双低策略”，选择转股溢价率和纯债到期收益率较低的可转债；长期可关注高成长性赛道，但需注意风险偏好回调。

主要观点

• 风险偏好回调：市场整体风险偏好回调，建议投资者短期采取防守策略。
• 海外市场影响：美国非农数据温和，显示经济放缓，美联储加息步伐可能放缓，美债收益率和美元指数回调。
• 国内经济复苏受阻：疫情反复和高温缺电等因素影响经济复苏节奏，生产经营活动扩张力度减弱。
• 可转债估值变化：年初以来，可转债估值逐步上升，纯债YTM继续下跌，市场整体下行。
• 关注新发转债：新发上市可转债可能带来溢价收益，同时高成长性赛道企业的融资需求值得关注。

关键信息

一级市场

• 发行规模：欧22转债发行规模最大（20亿元），常熟银行发行规模为60亿元，为目前最大。
• 行业分布：主要集中在石油石化、机械、轻工制造、电子等行业。
• 中签率：中欧22转债网上中签率最高（0.0019%），博汇转债最低（0.0006%）。
• 溢价率：深科转债纯债溢价率最高（73.98%），欧22转债最低（42.19%）；中陆转债转股溢价率最高（65.68%），深科转债最低（26.20%）。

二级市场

• 指数表现：中证转债指数周跌幅为1.30%，万得全A指数周跌幅为2.20%。
• 行业表现：电力设备及新能源、汽车、基础化工等行业跌幅居前，跌幅前五分别为电力设备及新能源（-4.97%）、石油石化（-3.97%）、食品饮料（-3.5%）、基础化工（-3.46%）及有色金属（-3.41%）。
• 强赎风险：当前已触发赎回且未公告不赎回的转债共8只，存在较大强赎风险的转债共15支。
• 回售风险：已触发回售条款的转债有2只，另有6只可能触发回售。
• 修正条款：修正触发进度超过60%的转债共18支，其中9支超过80%，值得关注。

投资建议

• 策略选择：短期偏向“双低策略”，关注转股溢价率和纯债到期收益率较低的可转债。
• 建议关注转债：9月建议投资者关注鸿达转债、中金转债、江丰转债、利群转债、永22转债、皖天转债、苏租转债、大秦转债、通22转债和佩蒂转债。
• 高成长赛道：高成长性赛道转债有较大回撤，短期需谨慎，但长期仍可考虑参与。

风险提示

• 宏观经济风险：全球地缘政治冲突可能导致经济超预期下行。
• 市场价格波动：市场情绪和流动性可能引发可转债价格波动。
• 海外通胀风险：海外通胀超预期可能引发经济衰退。
• 正股业绩风险：中报披露季可能有正股业绩不佳的情况。
• 政策风险：政策变动可能对可转债价格产生较大影响。
• 模型风险：基于历史数据的风险溢价模型表现较好，但未来可能不重复出现。

分析师信息

• 分析师：郑嘉伟、廖旦
• 联系方式：Tel, Email（具体信息略）
• SAC编号：S0870521110001、S0870521110003

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投资评级体系

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、无评级
• 行业投资评级：增持、中性、减持
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准

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