20220818-天风证券-苏农银行-603323.SH-区域战略渐见成效_业绩表现持续靓丽_4页_796kb

苏农银行（603323）总结

核心内容

苏农银行在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，同时通过区域战略拓展和资产质量管理实现了持续发展。其业务表现和财务数据表明，公司具备良好的盈利能力和风险控制能力，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现强劲：苏农银行2022年上半年营收和归母净利润分别同比增长6.37%和20.89%，其中非息收入增长显著，投资收益增速高达43.74%，推动整体营收增长。
• 盈利能力提升：公司22H1加权平均ROE达12.38%，同比提升1.06个百分点，显示出盈利能力持续增强。
• 区域战略成效显著：公司积极拓展苏州（非吴江）地区市场，该地区贷款占比提升至18.20%，成为业绩增长的新引擎。
• 信贷投放保持高增长：公司22Q2末贷款余额同比增速达20.28%，远高于总资产增速，显示出旺盛的信贷需求和良好的资产配置能力。
• 资产质量改善：公司22Q2末不良率降至0.95%，为上市以来最低水平，关注率也显著下降，潜在不良生成压力减轻。
• 拨备反哺效应明显：公司拨备覆盖率提升至436.25%，增强风险抵补能力，为未来业绩增长提供支撑。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为42.44亿元，同比增长10.68%。
• 归母净利润：2022年上半年为14.06亿元，同比增长21.19%。
• 每股收益：从0.53元增长至0.78元。
• 市净率（P/B）：从0.8倍下降至0.68倍。
• 市盈率（P/E）：从9.70倍下降至6.56倍。

资产与负债结构

• 净息差：2022H1为2.02%，较2021全年下滑22bp，但信贷投放向零售倾斜有助于缓解息差压力。
• 存款结构：活期存款占比48.0%，定期存款占比45.0%，显示客户资金稳定性较高。
• 贷款结构：企业贷款占比63.2%，个人贷款占比23.9%，表明公司业务以企业贷款为主。
• 负债端：22Q2末存款余额同比增速较22Q1末提升2.44%，存款总额占计息负债比例提升至84.02%，有助于降低负债成本。

资产质量

• 不良贷款率：22Q2末为0.95%，为上市以来最低水平。
• 关注贷款率：22Q2末为1.86%，较22Q1末下滑70bp。
• 拨备覆盖率：22Q2末为436.25%，较22Q1末提升16.16个百分点，显示公司风险抵御能力较强。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级，目标价为6.97元，对应目标PB为0.90倍。
• 业绩预期：预计公司2022-2024年归母净利润将分别同比增长21.19%、20.43%、22.79%，增长动力强劲。
• 区域战略：公司通过区域战略逐步开辟苏州主城区市场，经济发达地区带来新的增长机遇。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对信贷需求和资产质量产生负面影响。
• 信贷疲弱：若信贷市场持续疲软，可能影响公司盈利。
• 信用风险波动：尽管资产质量改善，但信用风险仍存在波动可能。

财务预测摘要

资本状况

• 资本充足率：从13.53%下降至13.40%。
• 核心资本充足率：从11.38%下降至11.01%。
• 资产负债率：从91.29%上升至92.00%。

总结

苏农银行在2022年上半年展现出良好的业绩增长和资产质量提升，其区域战略成效显著，推动公司业绩持续增长。公司具备较强的盈利能力与风险控制能力，未来增长潜力较大。投资建议为“增持”，目标价为6.97元，对应目标PB为0.90倍。需关注宏观经济下行、信贷疲弱及信用风险波动等风险因素。