20171027-交银国际证券-龙源电力-00916.HK-3季度风电收入增速超过发电量_提高盈利预测和目标价_7页_1mb

报告摘要

龙源电力 (916 HK) 详细总结

核心内容

龙源电力（916 HK）是一家专注于新能源项目的投资、建设与运营的公司，以风电开发与运营为核心，同时发展太阳能等其他可再生能源。公司于2011年6月在香港联交所上市，国电集团持有其61.30%的股份，为中央级国有企业。2017年前三季度，公司销售收入和归属母公司净利润分别同比增长12.90%和6.36%，其中第三季度增长显著，分别达到21.05%和13.30%。由于风电收入增速超过发电量增速，显示出电价上涨趋势，公司上调了盈利预测和目标价。

主要观点

财务表现：2017年前三季度，公司营业收入和净利润均实现增长，但经营利润率和净利率略有下降，主要是由于煤电业务受煤价上涨影响。
风电业务：第三季度风电收入增长24.7%，发电量增长22.8%，表明风电业务表现强劲，收入增速高于发电量增速，显示出电价上涨趋势。
行业趋势：风电弃风问题有所改善，市场化交易电价稳定，预示第四季度业绩可能更好。
盈利预测：公司上调2017和2018年每股基本盈利预测，目标价由6.79港元上调至6.85港元，对应11.9倍和10.1倍市盈率。
业务增长：2017年前三季度风电业务发电量增长14.2%，收入增长13.7%，火电业务收入增长17.1%，其他可再生能源业务收入增长1.3%。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2017年1-9月为176.74亿人民币，同比增长12.90%。
净利润：2017年1-9月为28.09亿人民币，同比增长6.36%。
每股基本盈利：2017年1-9月为0.490元人民币，同比增长15.3%。
市盈率：2017年为10.8倍，2018年为9.2倍。
每股资产净值：2017年为5.50元人民币，2018年为5.99元人民币。
市账率：2017年为0.96倍，2018年为0.88倍。
股息率：2017年为1.4%，2018年为1.6%。

个股表现

现价：港元6.23
潜在上升空间：+9.95%
目标价：港元6.85
52周高位：港元7.05
52周低位：港元5.44
市值：50,067百万港元
日成交量：11.24百万股
1个月内变化：+7.79%
年初至今变化：+2.81%
50天平均价：港元5.97
200天平均价：港元6.09
14天强弱指数：64.12

财务预测

2017年：预计营业收入为24,919百万人民币，净利润为3,939百万人民币。
2018年：预计营业收入为26,591百万人民币，净利润为4,628百万人民币。
2019年：预计营业收入为27,778百万人民币，净利润为5,189百万人民币。

业务数据

风电业务：2017年前三季度发电量为240.8亿千瓦时，收入为110.8亿元人民币。
火电业务：2017年前三季度发电量为8,049,383兆瓦时，收入为6,155,142千人民币。
其他可再生能源：2017年前三季度发电量为462,336兆瓦时，收入为45,296千人民币。

财务分析

损益表

营业收入：2017年1-3季度为17,673,809千人民币，同比增长12.9%。
净利润：2017年1-3季度为2,808,633千人民币，同比增长6.3%。
经营利润：2017年1-3季度为6,176,971千人民币，同比增长7.0%。
净利率：2017年为18.9%，2016年为21.9%。
息税折旧前利润：2017年1-3季度为16,574百万人民币，同比增长14.6%。
息税折旧前利润率：2017年为66.5%，2016年为64.0%。

资产负债表

总资产：2017年为149,943百万人民币，同比增长8.1%。
总负债：2017年为98,110百万人民币，同比增长8.1%。
资产负债率：2017年为65.4%，2016年为65.5%。
净债务负债率：2017年为60.2%，2016年为61.3%。
流动比率：2017年为0.27，2016年为0.24。
速动比率：2017年为0.25，2016年为0.22。

现金流量表

经营活动现金流：2017年为19,460百万人民币，同比增长14.6%。
投资活动现金流：2017年为-13,972百万人民币，同比下降14.6%。
融资活动现金流：2017年为-4,227百万人民币，同比下降14.6%。

结论

龙源电力在2017年前三季度表现出强劲的财务增长，尤其是风电业务，显示出积极的市场趋势和盈利能力。尽管煤电业务受煤价上涨影响，但风电业务的收入增速显著高于发电量增速，表明电价上涨。公司上调了盈利预测和目标价，维持买入投资评级，预计第四季度业绩将更好。整体来看，龙源电力在新能源行业中的表现值得期待，尤其是在风电领域。

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