20180611-交银国际证券-龙源电力-00916.HK-5月风资源不足致发电量偏少_略调低目标价_8页_709kb

龍源電力 (916 HK) 分析報告總結

核心內容

本報告由交銀國際於2018年6月11日發布，主要分析龍源電力在2018年5月的發電數據、盈利預測、目標價調整及財務表現，並對公司進行買入評級。

5月發電數據簡析

• 總發電量：41.42億千瓦時，同比略降 $0.83%$
• 風電發電量：32.87億千瓦時，同比增長 $0.16%$
• 火電發電量：8.09億千瓦時，同比減少 $2.48%$
• 其他可再生能源：0.46億千瓦時，同比減少 $29.82%$
• 全年累計發電量：224.30億千瓦時，同比增長 $14.05%$
• 風電業務全年累計發電量：增長 $22.42%$
• 5月棄風率：約 $6.65%$，同比下降約 $3.90%$
• 1-5月累計棄風率：約 $7.34%$，同比下降約 $6.64%$
• 風機利用小時數：預測值調低至2222小時，同比提高187小時

盈利預測與估值調整

• 每股基本盈利預測：2018年為 $0.638$ 元，2019年為 $0.758$ 元
• 調整幅度：2018年較前預測調低 $1.4%$，2019年調低 $1.2%$
• 目標價：由 $8.66$ 港元調低至 $8.54$ 港元
• 預測市盈率：2018年 $10.8$ 倍，2019年 $9.1$ 倍
• 市賬率：2018年 $1.23$ 倍

財務預測（2016-2020年）

股票表現與資料

• 52周高位（港元）：7.78
• 52周低位（港元）：5.02
• 市值（港元百萬）：54,084.90
• 日均成交量（百萬）：24.21
• 年初至今變化（%）：21.04
• 200天平均價（港元）：5.93

評級與展望

• 個股評級：買入
• 理由：預期龍源電力未來12個月總回報高於相關行業
• 行業評級：未明確提及，但預期風電行業整體盈利能力改善，棄風率下降
• 趨勢預測：2018年整體棄風率預計下降約4-5個百分點，盈利能力持續改善

未來發電量預測

關鍵業務資料

• 風電業務：

  • 年度新增核准（兆瓦）：2018年預計為 $1,200$ 兆瓦
  • 年底裝機量（兆瓦）：預計為 $19,595$ 兆瓦
  • 利用小時：預計為 $2,222$ 小時
  • 電價（含稅，人民幣元）：預計為 $0.558$ 元

• 其他可再生能源：

  • 年底裝機量（兆瓦）：預計為 $250$ 兆瓦
  • 電價（含稅，人民幣元）：預計為 $0.826$ 元

• 火電業務：

  • 年底裝機量（兆瓦）：預計為 $1,875$ 兆瓦
  • 電價（含稅，人民幣元）：預計為 $0.395$ 元

財務分析重點

• 盈利能力：淨利潤率持續改善，預計2018年為 $22.9%$，2019年為 $25.1%$
• 償債能力：流動比率和速動比率逐步提升，資產負債率下降
• 成長能力：收入和淨利潤持續增長，但增速逐漸放緩
• 營運能力：平均應收賬款和存貨週轉天數維持穩定

風電行業趨勢

• 行業整體趨勢：風電行業發展趨於理性，棄風率下降
• 龍源電力表現：風電業務增長較行業平均水平略低，但盈利能力改善
• 區域表現：
  • 風電業務：主要增長來自江蘇海上、福建、江西等地
  • 下降地區：黑龍江、吉林、遼寧、海南、河北等地發電量下降

結論

交銀國際重申對龍源電力的買入評級，認為其盈利能力持續改善，風電業務表現穩健，並預期未來幾個月發電量增速會下降，但整體行業前景仍具吸引力。公司目標價調整至 $8.54$ 港元，相對於當前收盤價 $6.73$ 港元，潛在漲幅約 $+26.89%$。