20180822-华创证券-四维图新-002405.SZ-2018年中报点评_业务结构优化_持续加强自动驾驶全产业链布局_4页_449kb

四维图新（002405）2018年中报总结

核心内容

四维图新发布2018年中报，整体业务表现稳健，收入与利润均实现增长。公司聚焦于车联网和自动驾驶领域，通过持续优化业务结构和加强全产业链布局，推动业绩提升。

主要财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现9.90亿元，同比增长18.77%。
• 归母净利润：1.63亿元，同比增长34.54%。
• 扣非归母净利润：1.35亿元，同比增长18.15%。
• 经营性现金流：1.91亿元，同比增长948.03%。
• 净利润预测：预计1-9月净利润为1.74亿元-2.22亿元，同比增长10%-40%。

主要观点

业务结构优化

公司业务结构更加均衡，其中：

• 芯片产品收入：2.80亿元，同比增长73.7%，占比从19.34%提升至28.29%。
• 高级辅助驾驶及自动驾驶收入：2006.19万元，同比增长96.1%，占比提升至2.03%。
• 研发投入：上半年研发支出达4.59亿元，占收入比例46.26%，显示公司对技术创新的高度重视。

汽车电子芯片业务进展

• 公司通过收购杰发科技，强化了在高性能车载芯片领域的布局。
• 新一代IVI芯片和第一代功率电子芯片出货量持续提升。
• 新产品如智能座舱主控芯片、MCU(BCM)车身控制芯片、TPMS胎压监测芯片等研发稳步推进。
• IVI产品在前装市场占有率增长，多个项目进入量产阶段。

自动驾驶布局

• 公司持续完善“高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台”的自动驾驶核心能力。
• 高精度地图产出量成倍增长，HAD地图数据采集能力不断提升。
• 与宝马、长城、博世、HERE、Mobileye等企业展开技术合作，推动软硬件一体化整合。

关键信息

投资建议

• 公司是国内首家具备“高精度地图+芯片+算法+系统平台”综合能力的企业。
• 投资建议为“推荐”，预计2018-2020年净利润分别为3.81亿元、4.96亿元、6.31亿元。
• 对应PE分别为67倍、52倍、41倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。

财务预测

财务比率

风险提示

• 传统导航业务盈利能力下降。
• 新业务处于培育期，可能延后预期收益。

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

公司基本数据

股价与市场表现

• 当前价：19.59元（2018年8月21日收盘价）。
• 12个月内最高/最低价：33.8 / 17.22元。
• 市场表现对比图：文档中附有近12个月的市场表现对比图。

附录：分析师信息

• 组长、首席分析师：陈宝健

  • 清华大学计算语言学硕士。
  • 曾任职于国泰君安证券、安信证券。
  • 2017年加入华创证券研究所。
  • 2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。

• 分析师：邓芳程

  • 华中科技大学硕士。
  • 曾任职于长江证券。
  • 2017年加入华创证券研究所。

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