20220926-南华期货-沥青产业周报_供需成本压力10月加剧_47页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

2022年9月26日发布的南华期货沥青产业周报指出，10月份沥青市场面临供需和成本压力加剧的挑战。整体供需层面延续去库预期，但随着原油进口量增加及主营CDU开工率回暖，国内成品油累库，沥青价格存在下行压力。同时，欧元区经济衰退预期增强，国际油价震荡下行，对沥青成本端形成压力。

主要观点

供需与库存

• 供应端：虽然供应端有显著增量，但需求端依然保持良好，维持去库节奏。
• 需求端：9月表观需求有望达到300万吨以上，但终端资金紧张，销售回款不佳，需求可能受限。
• 库存变化：全国沥青样本炼厂库存有所下降，社库库存率亦呈现下降趋势，但部分区域如华东、山东等地库存仍维持高位。
• 开工率：全国沥青炼厂总开工率略有下降，主要由于部分炼厂检修和转产渣油。山东、东北、华南西南等地区开工率变化各异，部分区域如山东、东北的开工率有所上升。

成本与利润

• 成本端：国际油价震荡下行，尤其是布伦特原油，若无OPEC干预或俄乌冲突影响，可能进一步下探至80美元以下。
• 加工利润：沥青现货的裂解和综合加工利润偏高，但未来焦化料-沥青价差可能走弱，汽油库存大幅累库可能对沥青价格产生负面影响。
• 进口利润：韩国、新加坡、马来西亚等地沥青进口利润季节性变化，人民币汇率贬值导致进口沥青完税价走高，高于国内炼厂价格。

市场价格与策略

• 现货价格：山东地区沥青价格下跌50元/吨，东北下跌25元/吨，其他地区价格持稳。
• 策略建议：
  • 基差：观望
  • 月差：观望
  • 裂解：止盈离场后观望
  • 单边：12合约区间逢高短空

关键信息

区域成交回顾

• 华北山东市场：供应量缩减，部分炼厂释放低价长约合同，沥青价格走稳。
• 长三角市场：受台风影响，部分炼厂发船受阻，后期天气好转后库存可控，主流成交价走稳。
• 东北市场：部分项目赶工支撑出货，但下游采购意愿减弱，沥青价格下调。
• 华南西南市场：部分炼厂停产，但仍有部分项目赶工支撑，库存下降，但价格存在高位回落风险。
• 西北市场：部分地炼及终端项目停工，但疆外赶工支撑出货，沥青价格保持坚挺。

进口沥青

• 韩国：9月船货华东到岸价持稳，10月船货价格下跌。
• 新马泰：新加坡、泰国、马来西亚沥青船货到岸价持稳，10月船货价格下跌。
• 人民币汇率：持续贬值，推动进口沥青完税价走高，高于国内炼厂价格。

需求表征

• 道路需求：全国公路固定资产投资及道路沥青消费季节性波动，表观消费量推导显示市场仍有需求支撑。
• 防水需求：房屋新开工与竣工面积季节性变化，对改性沥青需求有一定影响。
• 船燃需求：船燃沥青消费量季节性波动，显示市场对船燃沥青的需求变化。

资金与政策

• 宏观环境：欧元区经济衰退预期增强，国际油价震荡，对沥青成本端形成压力。
• 政策影响：若政策资金入市，终端需求可能再度放量，对10月增产压力形成一定抵抗。

结构清晰总结

逻辑整理及策略推荐

• 供需格局：维持去库预期，但未来供给侧压力可能加重。
• 成本压力：国际油价下行，尤其是布伦特原油，若无干预或冲突，可能进一步下跌。
• 策略建议：12合约区间逢高短空，基差与月差建议观望。

现货成交回顾

• 价格变化：山东下跌50元/吨，东北下跌25元/吨，其他地区持稳。
• 区域分析：
  • 华北山东：供应减少，价格走稳。
  • 长三角：台风影响库存，后期天气好转后库存可控。
  • 东北：部分项目赶工，但下游采购意愿减弱。
  • 华南西南：部分炼厂停产，库存下降，但价格存在高位回落风险。
  • 西北：部分项目停工，但疆外赶工支撑出货。

估值和相关油品产业链

• 现货价格与期货价格：各地重交沥青现货价格与沥青期货主力价格对比。
• 裂解结构：BU-Brent、BU-SC等价差变化显示成本与利润波动。
• 基差与月差季节性：BU12与BU03等合约的基差和月差历史区间分析。
• 进口利润：韩国、新加坡、马来西亚等进口沥青利润季节性变化。
• 加工利润：马瑞油、中东油与沥青的加工利润季节性波动。

供需库存

• 开工率与检修：全国炼厂开工率略有下降，部分炼厂检修或转产渣油。
• 库存变化：样本炼厂及社库库存率季节性波动，部分区域库存下降。
• 进口船期：韩国、新加坡、马来西亚等地区沥青进口船期及到港情况。

天气影响

• 降雨情况：部分区域如华东、山东受台风影响，发船受阻，后期天气好转后库存可控。

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