20211108-南华期货-沥青产业周报_重回成本主导_短期下方空间或有限_34页_2mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概述

本周沥青市场重回成本主导格局，短期价格下跌空间有限。主要因原油价格调整及基差结构变化，沥青盘面大幅修复。同时，炼厂综合利润变化影响沥青的供需格局，部分炼厂出现挺价行为，而其他炼厂则可能增加产量。整体库存水平仍高于去年同期，但部分区域库存有所下降。

主要观点

• 定价逻辑：沥青价格重新由成本主导，原油价格走势对沥青价格影响显著。
• 库存变化：本周厂库去库2.72万吨，社库去库5.63万吨，总去库8.35万吨，为今年最大单周去库水平。总体库存推算为281万吨，高于去年同期。
• 区域行情：
  • 华北山东：部分地炼限量发货，贸易商惜售，但受原油价格下跌影响，主流成交价回落。
  • 长三角：部分主力炼厂停产，带动库存下降，但受周边低价资源影响，价格或下跌。
  • 东北：部分项目收尾支撑需求，但高标号沥青出货不畅，价格下调。
  • 华南西南：终端需求疲软，库存小幅上涨。
  • 西北：刚需停滞，库存小幅上涨，但部分炼厂调价带动价格走高。
• 进口情况：韩国沥青到岸价小幅下跌，但进口积极性不高；新马泰沥青价格稳定，因华南地区需求及成本支撑。
• 价格和估值：沥青期货价格大幅回落，现货价与期货价价差缩小，裂解价差处于低位。
• 炼厂利润：焦化料价格继续走低，沥青综合利润受压，部分炼厂调整生产策略。
• 需求表征：公路建设及沥青消费进入淡季，地方政府债及交通运输产业债数据反映市场资金面偏弱。
• 天气影响：未来几日降雨量增加，可能对终端施工需求造成一定抑制。

关键信息

一、逻辑整理及策略推荐

• 沥青价格受原油成本影响显著，短期下跌空间有限。
• 山东地炼仓单数量处于低位，若原油企稳，可关注3000元/吨支撑轻仓试多。
• 若原油破位，需离场止损。

二、现货成交回顾

• 国内：
  • 西北、东北、川渝地区沥青价格上涨，涨幅25-125元/吨。
  • 华北地区价格下跌75元/吨，华南及西南（云贵）地区价格持稳。
  • 长三角价格上调50元/吨，带动成交重心上移。
• 进口：
  • 韩国沥青到华东及华南到岸价分别为455美元/吨和495美元/吨。
  • 新马泰沥青价格稳定，主要因成本支撑及需求稳定。
  • 华南地区进口沥青价格高于国产，终端需求疲软，进口资源供项目有限。

三、价格和估值跟踪

• 期货价格：
  • BU2112上周值3198元/吨，本周值2984元/吨，下跌214元/吨。
  • BU2206上周值3288元/吨，本周值3052元/吨，下跌236元/吨。
• 现货价格：
  • 山东现货价下跌50元/吨至3095元/吨。
  • 长三角现货价上涨50元/吨至3620元/吨。
  • 华南现货价下跌15元/吨至3340元/吨。
• 价差变化：
  • 山东现货价-BU2112价差由-53元/吨转为111元/吨。
  • 长三角现货价-BU2112价差由372元/吨转为636元/吨。
  • BU2112-2206价差由-90元/吨转为-68元/吨。
  • 长三角-山东现货价差由425元/吨升至525元/吨。
• 裂解价差：
  • BU主力对SC主力裂解价差由28.7元/桶降至8.6元/桶。
  • 韩国到华东进口利润季节性图显示进口利润受原油价格影响。

四、供需和驱动

• 炼厂开工率：整体处于同期低位，多数炼厂开工率下降，山东小幅回升。
• 产量变化：本周沥青产量环比增加，但主要为入冬前终端赶工所致。
• 库存情况：
  • 厂库库存下降，社库库存小幅下降。
  • 总库存推算为281万吨，高于去年同期。
• 需求表征：
  • 公共财政收入与公路建设数据反映需求疲软。
  • 道路沥青消费季节性图显示消费进入淡季。
  • 摊铺机销量下降，反映终端需求减弱。

五、天气预报

• 降雨量：未来48小时及72小时降雨量增加，可能抑制终端施工需求。
• 气温：气温下降，进一步影响沥青需求。

总结

本周沥青市场受原油价格调整及基差修复影响，价格重心下移，但成本支撑限制了下跌空间。区域行情分化，部分区域因需求支撑或成本因素价格上涨，而其他区域则因供应收紧或需求疲软价格回落。进口沥青价格稳定，但终端需求不足限制了进口资源的消化。整体库存仍高于去年同期，但部分区域库存下降，反映市场去库压力。需求端进入淡季，市场资金面偏弱，未来需关注天气及原油走势对沥青价格的影响。