20250411-海证期货-沥青周度行情分析_成本端不确定性上升_沥青基本面仍较弱_26页_1mb

成本端不确定性上升，沥青基本面仍较弱

核心内容

沥青市场近期表现疲软，主要受供应端检修、需求端释放有限以及库存端累库等因素影响。尽管部分区域沥青产量有所回升，但整体供应仍处于低位，需求端受天气及油价影响表现不佳，库存持续增加，导致沥青价格承压。

主要观点

供应端

• 全国开工率：截至4月11日当周，全国石油沥青装置开工率为29.67%，环比增加1.41个百分点，但仍处于往年同期低位。

• 区域情况：

  • 山东：部分炼厂复产，但多数装置间歇生产或转产渣油，整体开工率24.52%（-2.64%）。
  • 长三角：开工率38.3%（+5.14%），部分装置复产，但仍有部分处于检修或停产状态。
  • 华南西南：开工率60.37%（+10.88%），部分装置复产，但整体仍受天气影响。
  • 东北：开工率20.46%（-0.76%），部分炼厂转产渣油，产量下降。
  • 西北：开工率38.52%（+1.19%），部分装置复产，但整体需求仍偏弱。
  • 华北华中：开工率13.1%（±0%），需求释放有限，库存压力大。

• 产量：周度总产量为12.66万吨，环比略有增加，但整体仍偏弱。

• 装置状态：多数炼厂处于检修或转产状态，部分装置复产但产量有限，整体供应不稳定。

需求端

• 出货量：截至4月11日当周，国内沥青出货量为18.89万吨，环比下降5.51万吨。
• 开工率：
  • 道路改性沥青：开工率20%，环比增加1个百分点。
  • 防水卷材沥青：开工率32%，环比增加2个百分点。
• 需求释放：受油价下跌及天气转暖影响，需求端释放有限，中下游接货谨慎，整体需求偏弱。

库存端

• 炼厂库存：小幅累库，周度总库存153.09万吨（+1.86）。
• 社会库存：持续累库，周度总库存134.68万吨（+5.49）。
• 区域库存：
  • 华北：库存29.49万吨（+0.43）。
  • 华东：库存71.87万吨（+0.6）。
  • 华南：库存15.8万吨（+0.6）。
  • 东北：库存17.87万吨（+0.35）。
  • 西北：库存10.72万吨（-0.45）。
  • 西南：库存3.8万吨（+0.3）。
  • 华中：库存3.54万吨（+0.03）。
• 库存率：整体库存率偏高，市场面临较大的库存压力。

关键信息

价格走势

• 单边走势：沥青价格短期反弹，但中期缺乏支撑，仍以震荡偏弱为主。
• 基差：BU04、BU05、BU06、BU07、BU08、BU09合约基差均呈现不同幅度的波动，整体偏弱。

套利策略

• 跨品种套利：前期推荐的多沥青空原油策略（15:1手数比）在沥青裂解被动修复至偏高水平后，若油价企稳，可关注获利离场机会。
• 期现套利：BU2504、BU2505、BU2506、BU2507、BU2508、BU2509合约期现套利暂且观望。
• 跨期套利：BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507、BU2507-2508、BU2508-2509合约跨期套利暂且观望。
• 期权：暂且观望。

生产成本与毛利

• 生产成本：截至4月11日当周，沥青生产成本为3224元/吨（-347）。
• 生产毛利：沥青生产毛利为196元/吨（+87），处于历史同期相对高位，但成本端不确定性上升，影响长期盈利预期。

原料供应

• 稀释沥青港口库存：30.5万吨（-2），库存处于低位，但需持续关注原材料供应情况。

总结

沥青市场当前面临供应端检修频繁、需求端释放有限及库存端持续累库的多重压力。虽然部分炼厂复产，但整体开工率仍处于较低水平，且多数装置处于间歇生产或转产状态。需求端受油价下跌及天气影响，出货量环比下降，开工率偏低，中下游接货情绪谨慎。库存方面，炼厂及社会库存均小幅增加，市场面临较大库存压力。短期价格受油价带动有所反弹，但中期基本面仍偏弱，沥青价格预计维持震荡偏弱走势。建议投资者关注油价走势及沥青供应恢复情况，谨慎操作。