20171207-华泰证券-行业比较中观显微镜系列—双周报第24期_从价差与毛利关系看产业升级_19页_1007kb

文档总结

核心内容

本文档为华泰证券于2017年12月7日发布的行业研究双周报，主要分析了当前市场环境、行业表现、资金动向及中观数据，重点探讨了产业升级与量价关系对行业的影响，并提出了对2018年行业配置的建议。

主要观点

• 市场风格：在大盘下跌背景下，市场偏好景气和低估值板块，风格偏向周期和金融。
• 产业升级趋势：基本面关注点将从“价”向“量价”转换，从盈利修复向产业升级转换。重点关注通用设备、电站设备、新能源设备、仪器仪表、电子设备等设备制造细分行业。
• 配置建议：年底流动性不确定性上升，利率维持高位震荡，建议继续配置大金融板块（保险+银行）。
• 毛利率变化：原材料价格同比将转淡，中下游制造业毛利率有望改善。部分行业如通用设备、电力设备、其他专用设备、家电、仪器仪表的毛利率受原材料涨价影响较小，显示竞争格局改善或技术升级效果显现。
• 行业表现：建材板块跌幅最小，但陆股通持股占比下降；休闲服务、电子、钢铁等板块陆股通持股占比提升较多；产业资本净增持主要集中在银行、化工、商业贸易等板块。

关键信息

上游资源

• 原油：Brent原油价格收于62.1美元/桶，较11.23下降1.27%；EIA数据显示，原油库存环比减少528.4万桶。
• 煤炭：动力煤价格近两周上涨3.01%，焦煤车板价回落至1490元/吨。
• 基本金属：LME3个月铜、铝、锌价回落，分别下降5.14%、2.88%、3.82%。
• 贵金属：COMEX黄金、白银价格分别下降2.37%和7.32%。

中游材料

• 钢铁：采暖季限产导致供应紧张，螺纹钢价格上涨4.36%，社会库存降至近一年新低。
• 建材：水泥价格指数近两周上涨8.82%，浮法玻璃价格微升。
• 化工：PTA价格上涨2.88%，纯碱价格微降但维持高位，PVC价格震荡微升，涤纶短纤价格下跌1.92%。
• 中游材料量价变化：螺纹钢、冷轧、线材社会库存下降至近一年新低，水泥价格指数显著上涨。

中游制造和电力交运

• 工程机械：2017年11月挖掘机械销量同比上涨107.4%，国内和出口市场均表现强劲。
• 通用机械：10月金属切削机床、成形机床产量同比增速略有回升，但交流电动机、电动手提式工具和工业锅炉产量增速回落。
• 电力交运：10月全社会发电量和工业用电量同比增速下降，BDI指数近两周显著上升15.3%，显示航运市场回暖。

下游消费

• 必需消费：蔬菜价格基本稳定，猪肉价格震荡微升1.29%，小麦、玉米、大豆价格微升。
• 可选消费：高端酒类价格维持高位，新能源汽车销量同比增速回升38.24%，空调销量同比增速回升。

行业比较与投资建议

• 行业表现：过去十个交易日，建材、钢铁、采掘、化工、房地产跌幅最小；家电、通信、电子、计算机、汽车跌幅最大。
• 成交量：钢铁、有色、建材、化工、采掘成交量占比环比增长居前；电气设备、电子、家电、计算机、医药生物成交量占比环比减少较多。
• 估值变化：建材板块PE（TTM）上升，其他板块估值环比下降。
• 陆股通持股：休闲服务、电子、钢铁、食品饮料、医药生物持股占比提升最多；建材、通信、军工、建筑装饰、农林牧渔持股占比下降较多。
• 产业资本动向：银行、化工、商业贸易产业资本净增持较多；医药生物、化工、机械、建材、传媒产业资本净增持正向变化较多。

风险提示

• 年底流动性不确定性上升，利率维持高位震荡，市场持续震荡概率较大。
• 建议投资者关注行业基本面变化和估值修复机会，同时注意市场风险。

图表摘要

• 图表1-10：展示各行业毛利率与原材料价差的历史关系。
• 图表11-24：展示设备制造业“量”的增长情况和中游材料价格变化。
• 图表25-47：展示中游制造和电力交运的行业数据。
• 图表48-58：展示下游消费板块价格变化情况。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 公司评级：根据公司股价相对于沪深300指数的涨跌幅进行划分，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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