20170810-华泰证券-行业比较中观显微镜系列双周报第18期_人均产出回升支持_制造为王__16页_723kb

文档总结

核心内容

本报告为2017年8月10日发布的行业分析报告，聚焦制造业人均产出变化，结合行业表现、估值与资金动向，探讨当前市场环境下的投资机会。报告指出制造业人均产出的回升主要源于供给侧改革、产业升级和需求拉动，其中供给侧改革对稀有金属、煤炭开采、钢铁等行业的效果显著，而产业升级则对通用机械、运输设备、电子制造等行业起到持续推动作用。报告还分析了上游资源、中游材料、中游制造和电力交运、下游消费等板块的市场动态，指出消费板块仍受到陆港通资金的持续流入。

主要观点

• 制造业人均产出回升：2016年以来制造业人均产出的回升印证了供给侧改革和产业升级的成效。
• 供给侧改革效果显著：煤炭、钢铁、稀有金属等板块的人均产出出现拐点，说明供给侧改革已取得实质性进展。
• 产业升级驱动增长：通用机械、电子制造等行业的持续增长反映了产业升级带来的效率提升。
• 陆港通资金偏好消费板块：家电、休闲服务、食品饮料等消费板块陆港通持股占比提升最多，显示资金对消费类行业的持续看好。
• 上游资源价格走强：原油库存下降、油价上涨，铜价因供给收缩和需求拉动而持续上涨。
• 中游材料价格波动：受环保限产和安检影响，PVC、MDI、钢价上涨，PTA因供应恢复而小幅下跌。
• 中游制造与电力交运表现强劲：工程机械、重卡销量高增长，电子制造行业因苹果订单进入旺季。
• 下游消费价格回升：猪肉、蔬菜、白条鸡价格上涨，反映出季节性需求变化和市场供需关系。

关键信息

一、制造业人均产出视角分析

• 人均产出增长的来源：

  1. 供给侧改革：通过去产能、关停僵尸企业、库存去化等方式，改善行业供需格局。
  2. 产业升级：自动化设备替代人工，提高生产效率。
  3. 需求拉动：存量替换和增量需求推动行业净利润增长。

• 行业表现：

  • 稀有金属、煤炭开采、钢铁等板块人均产出出现拐点，反映供给侧改革成效。
  • 通用机械、运输设备、电子制造、电气自动化等板块人均产出持续增长，反映产业升级和需求驱动。

• 投资建议：

  • 推荐资本品耐用品制造业及其上游资源品。

二、行业表现与资金动向

• 涨跌幅：

  • 周期与军工板块领涨，钢铁、有色、化工涨幅居前。
  • 家电、建筑装饰等消费板块跌幅较大。

• 成交量变化：

  • 化工、钢铁、有色等周期板块成交量占比增长。
  • 银行、建筑装饰等板块成交量占比下降。

• 估值变化：

  • 钢铁、有色估值提升，家电、建筑装饰估值下降。

• 陆港通资金流向：

  • 持股占比提升最多的是消费类板块（家电、休闲服务、食品饮料）。
  • 建材、轻工制造等板块持股占比下降。

• 产业资本增减持：

  • 电子、纺织服装、有色等板块产业资本净增持较多。
  • 商贸、化工、采掘等行业资本净减持。

三、上游资源板块分析

• 原油：EIA库存连续6周下降，布油震荡上行。
• 铜：供给收缩，LME3个月铜价上涨5.09%。
• 铝：国外库存回落，LEM3个月铝价上涨。
• 黄金：避险情绪升温，黄金震荡走强。
• 动力煤：旺季过半，价格高位震荡。

四、中游材料板块分析

• 钢铁：环保限产导致供给收缩，螺纹钢价格上涨，板材价格维持涨势。
• 化工：PVC价格上涨6.61%，PTA价格小幅下跌。
• 建材：水泥价格微跌，玻璃价格震荡。
• 聚合MDI：华东地区桶装中间价上涨8.02%。

五、中游制造与电力交运分析

• 工程机械：7月销量增长109%，出口增长27.7%。
• 重卡：7月销量9.4万台，同比增长89%，全年有望冲击105万台。
• 电子制造：受苹果订单影响，进入旺季。
• 航运：BDI指数维持上涨，但出口集装箱运价指数略有下降。

六、下游消费板块分析

• 必需消费：猪肉价格上涨8.08%，白条鸡价格上涨4.7%；小麦微涨，玉米下跌。
• 可选消费：高端白酒价格维持高位，地产市场表现分化。

风险提示

• 量价波动风险：市场存在价格波动的可能性，需关注行业供需变化及政策影响。

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：行业涨幅超过沪深300指数。
  • 中性：行业涨幅与沪深300指数持平。
  • 减持：行业涨幅明显弱于沪深300指数。

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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