20171017-东吴证券-蓝焰控股-000968.SZ-三季报预告不改全年预期_技术_资源优势助推业绩高增长_4页_853kb

报告摘要

蓝焰控股三季报分析总结

核心内容概述

蓝焰控股发布2017年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润3.05-3.25亿元，同比增长72.82%-84.15%。尽管第三季度单季度归母净利润增长放缓（-18.61%-10.99%），但公司整体仍保持强劲增长态势，主要得益于新增瓦斯治理服务业务及业务流程优化。公司对全年业绩承诺5.3亿元的完成率较高，预计大概率实现。

主要观点

业绩表现：公司前三季度业绩增长显著，主要受益于新增业务和成本控制优化，预计全年业绩承诺将顺利达成。
Q3表现拖累：Q3因燃气销售淡季及部分工程业务尚未结算，导致业绩增速放缓，但四季度有望通过工程结算、供暖季提价及运输能力提升实现业绩反弹。
行业前景：煤层气行业迎来景气度拐点，技术领先、政策支持及环保意识增强共同推动行业发展，公司作为行业龙头，具备明显竞争优势。
战略定位：公司依托晋煤集团资源，积极响应“气化山西”战略，有望在短期内通过产能扩张实现增长，中长期通过合作扩大区域优势，远期走向全国，成为行业龙头。
财务预测：公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.74、0.85元，对应PE分别为27、22、19倍，估值逐步下降，成长性显著，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	毛利率（%）	ROE（%）	每股收益（元）	P/E	P/B
2016	1250.96	384.46	27.04	28.02	0.50	32.04	9.05
2017E	1779.11	571.32	36.00	18.22	0.59	27.15	4.94
2018E	2332.77	712.44	36.00	19.30	0.74	21.65	4.20
2019E	2908.26	826.31	36.00	19.07	0.85	18.85	3.58

财务数据

项目	2016	2017E	2018E	2019E
流动资产（百万元）	1863.8	2425.2	3799.3	4668.0
现金（百万元）	316.2	1730.9	2972.6	3637.8
应收款项（百万元）	1385.8	467.9	530.5	661.3
存货（百万元）	100.9	125.8	165.0	205.7
非流动资产（百万元）	4362.4	4454.6	4524.9	4574.3
负债总计（百万元）	4740.1	3624.9	4509.5	4778.4
归属母公司股东权益（百万元）	1372.0	3136.5	3690.7	4333.5
营运资本变动（百万元）	-6197.4	472.5	752.3	65.4
企业自由现金流（百万元）	-901.2	750.7	1141.2	578.1
净利润增长率（%）	-124.6	48.6	24.7	16.0
P/E	32.04	27.15	21.65	18.85
P/B	9.05	4.94	4.20	3.58

投资评级与风险提示

投资评级：买入（维持）
风险提示：
- 宏观层面：经济下行可能导致终端用户需求减少，煤层气销量增速不达预期；
- 行业层面：天然气价格下降可能影响煤层气售价；销售补贴及增值税退税政策变化；
- 公司层面：管网建设进度不达预期；气井工程业务进展慢；新区块获取进度滞后。

总结

蓝焰控股在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于新增业务和成本优化。尽管Q3业绩增速放缓，但四季度有望通过工程结算、供暖季提价及运输能力提升实现业绩反弹。公司依托技术优势和集团资源，有望在“气化山西”战略下实现稳步增长，并逐步向全国市场拓展。财务预测显示公司盈利能力和估值水平持续改善，投资价值凸显，维持“买入”评级。

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