20230704-东吴证券-迈为股份-300751.SZ-再获三五互联0.6GW订单_HJT产业化持续加速_3页_460kb

报告摘要：迈为股份（300751）

主要事件

迈为股份与三五互联控股孙公司眉山琏升光伏签订0.6GW HJT整线设备订单，累计已获三五互联18GW订单。三五互联计划建设8GW HJT项目，总投资约40亿元，预计2024年完成5GW投产，2025年满产8GW。

HJT技术进展

HJT降本增效持续推进。预计2023Q3成本可能打平：

• 硅片端：目标110μm已导入产线，2023年底量产100μm，2024年中实现90μm量产。
• 降银耗：采用银包铜和0BB双轨并行，银包铜浆料国产化加速；0BB技术降银35%，电镀铜逐步推广。
• 设备端：稳定性提升，华晟三期项目调试快速，从安装到首片贯通仅20天。

市场与扩产预期

2023年预计HJT扩产50-60GW，迈为股份有望受益于高市占率（80%），设备价值量35-40亿元/GW，潜在订单规模约140-190亿元。技术迭代和成本下降推动大厂2024年开始大规模扩产，迈为龙头地位可能保持。

盈利预测和评级

维持“买入”评级。2023-2025年预计EPS 1.31元、1.94元、2.94元每股，对应P/E从35倍降低至15倍。收入和利润年增长率分别为70%、51%，财务稳健，但需关注HJT扩产实际进度。

风险提示

下游HJT扩产不及预期，技术研发进展滞后，可能影响盈利目标实现。