20220906-中国银河-迈为股份-300751.SZ-获华晟7.2GW异质结设备订单_HJT进程有望超预期_5页_745kb

公司点评总结：迈为股份（300751）

核心内容

迈为股份近期获得华晟7.2GW异质结（HJT）设备订单，标志着公司在HJT电池设备领域取得重要进展。公司与澳大利亚SunDrive合作研发的HJT电池效率持续提升，从2021年9月的25.54%提升至2022年9月的26.41%，并已实现全尺寸M6型N型晶硅异质结电池的量产。同时，公司持续推进低铟无银技术，大幅降低生产成本，预计2022年底或2023年初HJT成本将与PERC电池持平。

主要观点

• 技术进步：公司通过优化PECVD工艺、PVD新型TCO工艺以及SunDrive的无种子层直接电镀工艺，显著提升了HJT电池的转换效率和生产效率。
• 成本优势：低铟无银技术使铟的用量降至常规水平的30%，同时结合薄片化趋势（硅片厚度已降至130μm，目标为120μm），推动HJT成本持续下降。
• 订单增长：公司2021年HJT订单超过5GW，2022年至今已获13.2GW订单，市占率超70%。预计2022年全年订单有望超过20GW，市占率进一步提升。
• 业绩预期：公司2022年H1营收17.6亿元，同比增长42.08%，归母净利润3.96亿元，同比增长57.2%。预计2022-2024年归母净利润分别为8.90亿元、16.56亿元、22.70亿元，对应PE分别为101.42倍、54.52倍、39.77倍。

关键信息

订单与产能

• 华晟订单：近期获得7.2GW HJT设备订单，与中电建签署10GW组件采购协议（2022-2025年）。
• 历史合作：公司已与华晟签署累计9GW订单，包括2021年的1.8GW和本次的7.2GW。
• 行业预测：2022年HJT预计扩产20-30GW，2023年预计超过40GW。

技术进展

• 效率提升：HJT电池效率从26.07%提升至26.41%，达到行业领先水平。
• 工艺优化：采用最新一代量产双面微晶设备技术，优化钝化层和微晶p工艺，提升电池性能。
• 金属化工艺：SunDrive优化无种子层直接电镀工艺，提高电极高宽比（栅线宽度9μm，高度7μm）。

成本控制

• 低铟无银技术：减少铟的使用量至常规水平的30%，节省银浆成本。
• 薄片化趋势：硅片厚度已降至130μm，目标为120μm，有助于进一步降本。

财务表现

• 2022年财务预测：营业收入预计达46.61亿元，归母净利润预计8.90亿元。
• 资产负债情况：公司负债率逐步上升，从40.21%升至56.50%，但资产规模和经营现金流持续增长。
• 盈利能力：毛利率稳定在38.6%-39.3%之间，净利率维持在19%-20.8%之间，ROE和ROIC逐步提升。

评级与投资建议

• 公司评级：推荐（维持评级）。
• 分析师观点：公司作为HJT电池整线设备龙头，技术成熟度和市场认可度高，未来业绩有望持续增长。
• 风险提示：订单确认不及预期、下游需求不及预期、产能落地不及预期、技术发生重大变革等。

行业与市场数据

• A股收盘价：521.9元。
• 市盈率：119倍。
• 总股本：17,301万股。
• 流通A股市值：617亿元。
• 行业评级：推荐，预计行业指数将超越基准指数平均回报20%及以上。

总结

迈为股份凭借在HJT设备领域的技术突破和市场拓展，持续巩固其行业领先地位。公司与华晟等主要客户的深度合作，以及在低铟无银和薄片化方面的技术进步，推动HJT成本下降与效率提升。预计2022年订单将超20GW，进一步提升市占率，为2023-2024年业绩增长奠定基础。分析师维持推荐评级，认为公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来发展前景良好。