20221213-光大证券-纺织服装及化妆品行业2023年年度投资策略_本土龙头加速崛起_疫后复苏弹性可期_40页_2mb

本土龙头加速崛起，疫后复苏弹性可期

核心内容

纺织服装行业

1. 运动服饰长期景气：我国运动服饰行业增速高于整体服装行业，政策推动下市场持续增长。预计2021~2026年年复合增速为12.31%。
2. 国潮崛起趋势延续：国产品牌在疫情背景下表现优于国际品牌，市场份额提升。安踏、李宁、特步等品牌在细分市场中占据优势。
3. 疫后复苏弹性可期：疫情后线下及购物中心占比高的品牌复苏弹性更强，消费支持政策有助于提振消费信心，利好大众消费。
4. 纺织制造短期承压：内需不振和外需走弱影响行业，但全球化龙头具备长期竞争优势，有望稳健增长。
5. 高股息类标的稳健：高股息率的股票具有防御属性，为投资者提供稳定回报。

化妆品行业

1. 国货崛起，积极突围：我国化妆品行业保持稳健增长，预计2021~2026年年复合增速为10.08%。疫情下零售额有所下滑，但国货品牌表现亮眼。
2. 监管趋严，走向规范：行业监管加强，利好合规能力强的头部企业，提升产品力和品牌价值。
3. 产品为王，功效先行：大单品策略有效，国货品牌通过技术驱动实现提价升级。功效护肤、纯净美妆、防晒、美护发、香氛等细分市场增长潜力大。
4. 研发为核，保驾护航：国内品牌加强基础研究，提升产品竞争力，构建品牌护城河。
5. 线上主导，抖音高增：线上渠道占比上升，抖音平台增长迅速，淘系则承压。

主要观点

• 运动服饰行业：长期增长潜力大，国货品牌在疫情中表现优于国际品牌，具备提升市场份额的潜力。
• 国潮品牌：在年轻消费者中受欢迎，具备产品质量好、文化内涵丰富、创新能力强等特点。
• 疫后复苏：线下及购物中心品牌具备更强的复苏弹性，消费政策有望提振市场。
• 纺织制造行业：短期面临订单压力，但龙头公司因全球化布局，长期增长逻辑不变。
• 化妆品行业：国货品牌通过产品升级和多渠道布局实现增长，线上渠道特别是抖音表现强劲。

关键信息

• 行业趋势：国潮崛起、功效护肤、纯净美妆、香氛等细分市场增长潜力大。
• 政策影响：行业监管趋严，利好合规性强、产品力强的头部企业。
• 疫情影响：对线下销售造成一定压力，但线上渠道增长稳健。
• 投资标的：推荐安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬、波司登、罗莱生活、华利集团、申洲国际、伟星股份、珀莱雅、贝泰妮、上海家化等公司。
• 风险提示：宏观经济下行、疫情反复、国际品牌价格战、电商平台流量成本上升等。

投资建议与推荐标的

纺织服装行业

• 品牌服饰：

  • 安踏体育：多品牌战略推动下，市占率提升，业绩稳健。
  • 李宁：聚焦运动生活，收入和利润增长良好，维持“买入”评级。
  • 特步国际：成长性强，PE估值较低，维持“买入”评级。
  • 比音勒芬：高端定位，客群黏性强，业绩增长快，维持“买入”评级。
  • 波司登：羽绒服细分龙头，PE估值较低，维持“买入”评级。
  • 罗莱生活：家纺龙头，PE估值较低，维持“买入”评级。

• 上游纺织制造：

  • 华利集团：全球化布局，PE估值较低，维持“买入”评级。
  • 申洲国际：高端制造龙头，PE估值较低，维持“买入”评级。
  • 伟星股份：成长性强，PE估值较低，维持“买入”评级。

化妆品行业

• 珀莱雅：产品力强，线上渠道增长快，PE估值较低，维持“买入”评级。
• 贝泰妮：敏感肌护肤龙头，业绩高增长，PE估值较低，维持“买入”评级。
• 上海家化：老牌国货集团，业绩恢复，PE估值较低，维持“买入”评级。
• 水羊股份：增长潜力大，PE估值适中，维持“增持”评级。
• 丸美股份：增长稳定，PE估值适中，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：增速下行可能影响消费。
• 疫情反复：可能抑制终端消费。
• 行业竞争：国际品牌可能进行价格战。
• 电商渠道：流量增速放缓或成本上升影响盈利能力。

总结

纺织服装及化妆品行业在2023年有望迎来复苏，尤其是本土龙头品牌表现突出。运动服饰和高端服饰具备较强增长潜力，国潮品牌在市场中占据优势。化妆品行业在政策推动下逐步规范化，国货品牌通过产品升级和渠道拓展实现增长，线上渠道特别是抖音表现强劲。推荐关注具备成长性和稳健性的品牌，同时注意宏观经济和疫情带来的风险。