纺织服装行业深度报告：疫后复苏，龙头掘金_40页_4mb

疫后复苏，龙头掘金

核心内容

本报告为2022年中期纺织服装行业投资策略，提出“疫后复苏，龙头掘金”的核心观点，认为在疫情后复苏阶段，龙头企业将因巩固核心竞争优势和积极变革而获得业绩反弹和估值修复机会。报告分析了行业在2022年上半年的表现，展望了下半年的增长潜力，并推荐了重点投资标的。

主要观点

• 外销韧性较强，内销短期承压：上半年出口保持增长，人民币贬值提升了出口竞争力；内销受疫情影响较大，但随着复工复产，销售拐点已出现。
• 品牌端优先复苏：疫情期间，品牌服饰受冲击明显，但龙头通过优化产品结构、提升设计感和加强线上营销，展现较强韧性。
• 制造端业绩确定性强：纺织制造龙头具备较强的开发能力、批量生产能力及供应链优势，成为品牌方核心供应商，业绩增长稳健。
• 细分赛道景气度回升：运动户外、童装、精致露营及纺织制造等细分领域在疫后表现出较强增长潜力。
• 投资策略：建议关注品牌端优先反弹、制造端业绩确定性强的细分龙头，把握疫情后行业分化带来的投资机会。

关键信息

1. 行情回顾

• 2022年年初以来，纺织服装板块下跌6.92%，跑赢大盘3.12pct。
• 品牌服饰板块下跌10.23%，纺织制造板块下跌3.23%，整体估值水平低于历史均值。
• H股纺织服装板块跌幅较大，但华东解封后运动服饰板块开始反弹。
• 机构及北向资金更青睐业绩韧性较强的细分板块头部企业，如森马服饰、比音勒芬、华利集团等。

2. 2022H1复盘

• 生产：棉花等原材料价格高位震荡，对纺企盈利空间形成压制，但龙头企业通过价格传导机制和成本控制能力缓解压力。
• 出口：人民币贬值提升出口竞争力，东南亚产业转移趋势不变，我国保留技术性更强的原辅料生产环节。
• 内销：疫情对服装零售造成显著冲击，但5月后销售逐步恢复，线上消费成为主要增长点。

3. 2022H2展望

• 运动鞋服：全民健身热潮推动市场高景气，女性运动成为新增长点，行业集中度高，头部品牌具备较强壁垒。
• 童装：人口基数大、政策利好，消费频次和单价均提升，龙头有望进一步巩固市场地位。
• 精致露营：疫情催化下露营需求增长，产业链逐步完善，具备先发优势的企业将长期受益。
• 纺织制造：制造端集中度提升，龙头企业凭借供应链优势、研发能力及客户资源获得订单倾斜，业绩确定性强。

4. 投资建议

• 品牌端：推荐安踏体育、森马服饰、稳健医疗等品牌升级及业务全球化的公司。
• 制造端：推荐华利集团、浙江自然等具备核心竞争力的制造龙头。
• 关注点：建议关注运动鞋服、童装、精致露营等疫后黄金赛道，把握行业集中度提升带来的投资机会。

5. 风险提示

• 原料价格大幅波动
• 终端需求萎靡风险
• 汇率波动风险

推荐标的

• 品牌端：安踏体育、森马服饰、稳健医疗、波司登、361度、李宁、特步国际、牧高笛等。
• 制造端：华利集团、浙江自然等。

重点数据

• 2022年1-5月，我国纺织服装出口额同比增长10.2%，纺织纱线、织物及其制品出口额同比增长12.1%。
• 人民币贬值带动出口竞争力提升，美元兑人民币汇率从年初至6月15日下跌5.8%。
• 5月服装零售总额同比下降16.2%，但环比改善，线上消费优先恢复。
• 2022年618期间，京东平台交易额同比增长10%，天猫平台实现正增长。
• 女性运动市场增长迅速，瑜伽、跑步成为女性运动的主要形式，女性运动参与率显著提升。
• 我国滑雪产业市场规模预计从2019年的887.1亿元增长至2020年的835.6亿元，滑雪装备市场增速最快。
• 童装市场规模预计从2015年的1746亿元增长至2020年的3516亿元，CAGR达26.95%。